有色金属衍生品日报

2025年3月25日星期二 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2504合约收于81900元，涨幅1.09%，沪铜指数增仓4427手至59.25万手。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货：上海地区现货报贴水15元/吨，较上一交易日下降15元/吨，由于月差不足覆盖资金成本，部分贸易商将手中仓单解套抛售导致升水走低。广东和天津地区现货升水持平昨日，分别为报升水190元/吨和报贴水180元/吨，铜价重心再回升，市场成交活跃度较低。 研究员：陈寒松 【重要资讯】 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 1.据国家能源局数据显示，截至2月底，全国累计发电装机容量34亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9%。占全国总装机容量的比例进一步提升至27%。 2025年1-2月，新增光伏装机39.47GW，较2024年同比增长7.49%，延续了近年来稳步扩张的态势，得益于分布式光伏项目的持续落地以及大型基地项目的稳步推进。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 周二铜价继续上涨。铜价上涨还是与COMEX炒作美国将加征25%关税有关，今日稍早特朗普再次公开喊话美联储降息，也是利多铜价。目前大量的铜向美国转移已经开始对全球造成影响。此外上周五传出国储收铜的消息，这无疑又增加了市场供应短缺的担忧。 周二国内持仓继续增加，COMEX指数维持坚挺，国内铜价也继续刷新今年来的高点。大量资金冲入铜市也会加大铜价上升的动力，目前COMEX-LME的价差为13.57%，离25%还有11.43%的差距，如果COMEX上破历史高点，上行空间将会打开，今年年初以来的拉涨行情将会更加迅速。 【交易策略】 1、单边：关注COMEX挑战历史高点的结果。关键支持位为10日均线。 2、套利：观望 3、期权：卖出CU2504虚值看跌期权。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝2504合约环比下跌6元/吨至3047元/吨，氧化铝加权指数持仓增加17762至36.75万手。 2、现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3140元跌10元；全国加权指数3132.1元跌10.2元；山东3090-3150元均3120跌5元；河南3140-3180元均3160跌10元；山西3120-3180元均3150跌10元；广西3150-3190元均3170跌5元；贵州3240-3290元均3265持平；新疆3370-3450元均3410跌35元。 【相关资讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，3月24日新疆某电解铝厂常规招标采购现货氧化铝，可了解0.5万吨到厂成交价格在3360-3370元/吨之间，贸易商山西货源。 2.阿拉丁（ALD）了解，澳大利亚梅特罗矿业因雨季短暂停产检修后，已于2025年三月中旬恢复生产备货，近日正式开始铝土矿装船。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，贵州某中型氧化铝厂计划3月26日开始检修一台焙烧炉，预计检修15天，检修期间日产量影响2000吨左右，中期产量不受影响。贵州当地另有氧化铝因矿石成本过高以及检修双重因素所致，运行已在3月初已由90万吨降低至60万吨。据当地其他氧化铝厂反映，高价进口矿使用比例不断降低，国产矿供应又相对紧张，生产端较容易出现波动。 4.阿拉丁（ALD）调研了解，北方氧化铝现货价格跌至3100元/吨附近，晋豫氧化铝厂基本进入现金流亏损状态，近期内陆氧化铝企业检修情况相比前期有所增多。目前山西、河南、贵州共有6家企业已经进入检修状态，涉及氧化铝产量变化10万吨左右；另有山西、河南及贵州市场仍有其他氧化铝厂即将进入检修行列，涉及产量变动共计14万吨左右。银河解读：检修情况从月度来看对产量影响有限。 【逻辑分析】 氧化铝供应维持过剩，氧化铝厂检修增加但对月度氧化铝厂产量没有影响，市场等待实质性减产。按目前日度价格考虑，4月现货月均价或低于按90美元左右进口铝土矿价格核算的高成本产能现金成本3100元/吨附近，4-5月氧化铝产能存在边际下降的可能，但实际进度仍需多方验证，本周现货新的长单月将要开启，关注现货长单量的变动情况。实质性减产扩大前，现货氧化铝价格预计维持承压运行，但关注减产预期下空头获利离场避险对价格的影响。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格转为震荡运行，待氧化铝厂实质减产带动价格反弹后仍沽空为主； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2504合约收盘环比上涨20元/吨至20695元/吨；沪铝持仓减少2005手至49.98万手。 2.现货市场：3月25日A00铝锭现货价华东20660，持平；华南20660，涨10；中原20560，涨10（单位：元/吨）。 3. 3月25日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，676元/吨（-2）；5000CV，587元/吨（-2）；4500CV，517元/吨（0）。 【相关资讯】 1. 3月25日，钢联库存速递（万吨）：3月25日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.3。其中无锡减0.2；佛山减0.1；巩义（含保税）持平。 2.阿拉丁(ALD)综合新闻了解，内蒙古霍煤鸿骏铝电公司扎哈淖尔35万吨绿电铝项目计划在7月初把项目土建工程全部完成，给安装工程奠定基础，开始交安工作。下半年从7月以后，开始全力进行设备安装和调试工作，保证在2025年12月20日预期投产。项目建设规模为年产35万吨电解铝，采用500千安系列预焙阳极电解槽及其配套技术，主要建设内容包括264台电解槽、阳极组装系统、烟气净化系统、220kV配电装置及整流系统等，项目配套建设65万千瓦风电、10万千瓦2小时电化学储能项目和38公里220千伏输变电工程。 3.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，根据冶建公司消息，云南宏合电解铝一期Ⅱ标段B1系列安装工程施工内容主要包括：B1系列600KA电解槽及母线，B1系列脱硫系统、烟气净化系统、氧化铝贮运系统，2#原料仓库、3#原料仓库以及综合管网和电气安装。项目一区电解槽计划于2025年4月30日具备送电条件，二区计划于7月10日具备送电条件。截止目前，电解槽槽壳制作完成149台、安装完成54台；上部结构制作完成54台、安装完成15台；天车加料仓制作完成6台，安装完成4台；车间工艺管道安装完成1680m；铝母线制作安装完成54台。脱硫系统吸收塔工艺管道及设备安装完成80%；电解烟气净化排烟管安装完成95%；引风机前后烟道安装完成75%。 4.据印尼媒体报道，印尼PT KALIMANTAN电解铝厂项目的50万吨产能预计2025年将有10万吨电解铝产能投产，随后将进入产能爬坡期，目标在2026年9月或10月达到全面建成，预计在2027年该电解铝厂才能满负荷运行。 5. 3月24日周一，标普全球公布的数据显示，美国3月制造业PMI重新陷入萎缩区间。美国3月Markit制造业PMI初值49.8，跌至荣枯分界线之下，不及预期的51.8，2月前值为52.7，当时录得2022年中期以来的最高水平。回顾上个月的Markit PMI，当时数据扭转了此前两年多时间以来服务业强劲、制造业衰退的局面，不过那时就有分析指出，制造业的增长可能是暂时的，部分工厂为了抢在关税生效前提升产量，从而带动了短期增长。3月的最新数据验证了这一点。 6.欧元区3月制造业PMI初值48.7，高于预期值的48.2及前值的47.6，但仍处于萎缩区间。 【交易逻辑】 欧美3月制造业PMI初值均处于萎缩区间，特朗普对等关税立场有软化迹象，美元维持反弹，有色金属今日反弹为主，伦铝窄幅跟涨。基本面，近期LME铝库存仍维持下降，且近日以来除了巴生港之外，光阳亦开始去库，前期文华财经报道LME仓库中2024年4月之前注册的俄罗斯铝存放在韩国光阳港。国内方面，供应端变动有限，需求端铝加工企业开工率仍处于回升通道，4月光伏组件排产创新高，预计为68GW，环比增加13GW，去年4月为55.1GW，4月组件需求环比大幅增长预计对铝型材需求有所拉动，此外，汽车、家电等板块在国家刺激内需政策提振作用下、维持季节性偏旺水平，1-2月铝锭进口量超预期表明内需强劲，铝锭及铝棒社会库存持续下降，去库节奏与价格波动相关，关注后续到货减少后去库速度加快的可能。综合来看，海外宏观情绪反复，国内内需提振政策持续发力，铝需求表现偏旺，预计对价格带来支撑。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价偏强震荡为主； 2.期权：暂时观望（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2505涨0.27%至24125元/吨，沪锌指数持仓减少3155手至23.29万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在24060~24190元/吨，上午盘面持续高位运行，今日为3月长单最后一天，市场贸易商出货较多，但下游前期采买拥有一定库存，今日接货意愿不高，整体升水维持低位，部分贸易商现货成交环比转差。 【相关资讯】 1.3月24日国际铅锌研究小组(ILZSG)公布月度报告显示：2025年1月全球精炼锌消费量为113.45万吨，上个月为119.03万吨。2024年全球精炼锌消费量为1360.7万吨，2023年为1359.9万吨。2025年1月全球锌市为供应短缺1万吨，上个月为供应短缺4.11万吨。2024年全球锌市为供应短缺6.2万吨，2023年同期为供应过剩31.0万吨。 【逻辑分析】 虽有锌锭大幅放量预期，但目前国内外库存均处于相对低位，叠加国内宏观政策不断出台，消费有望提振。短期基本面矛盾并不突出，锌价区间震荡为主。 【交易策略】 1.单边：短期锌价或宽幅震荡运行，中长期维持偏空思路；2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2505跌0.11%至17560元/吨，沪铅指数持仓减少3445手至10.3万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较前一日跌25元/吨至17275元/吨；今日再生精铅持货商随行就市，贴水小幅收窄；主流货源对SMM1#铅均价贴水75-0元/吨出厂，贴水较大的湖南地区对均价减150元/吨，广东地区货源出厂报价贴水80-0元/吨。下游电池生产企业维持刚需采购，个别再生铅炼厂看涨惜售，精铅成交一般。 【相关资讯】 1.3月24日国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的月度报告显示：2025年1月全球精炼铅消费量为105.94万吨，上个月为112.07万吨。2024年全球精炼铅消费量为1297.7万吨，2023年为1308.8万吨。2025年1月全球铅市为供应过剩1,000吨，上个月为供应短缺1.59万吨。2024年全球铅市为供应过剩3.6万吨，2023年为供应过剩15.3万吨。 【逻辑分析】 近期废旧铅酸蓄电池报废淡季，回收商收货量少，同时由于近期再生铅炼厂开工率高对废电瓶的需求量大，供应紧张使得废电瓶价格高企。铅价虽高位运行，但目前再生铅冶炼厂利润收窄甚至小幅亏损，存有一定减产意愿。上周进口铅锭到港（前期最惠国进口窗口打开），叠加铅锭社会库存累库，但累库程度不及预期。当前电瓶替换虽进入淡季，但国内补贴政策力度较大，电瓶车整车销售明显好转，消费有望继续提振。 【交易策略】 1.单边：市场情绪影响，铅价高位运行；2.套利：暂时观望；