国债日报

行情回顾与操作建议

• 国债期货3月25日全线收涨，主力合约涨跌幅度在0.49%-0.55%之间。
• MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标，近三个月首次净投放630亿元，债市受提振高开高走。
• 利率现券收益率全面回升，十年活跃国债收益率上行4bp至1.809%。
• 资金市场：央行公开市场净投放5546亿元，资金面转松，但短端资金利率仍偏贵，隔夜加权回升至1.78%。

行业要闻

• 央行MLF操作调整，政策利率属性淡化，有望降低银行负债成本。
• 财政部：1-2月公共预算收入同比下降1.6%，支出同比增长3.4%，2025年财政政策将更积极。
• 中国发展高层论坛：短期稳增长和长期调结构政策相结合，中国经济潜力巨大。
• 房地产市场：稳楼市政策落地，土地市场趋稳，但“土地财政”转型加速。

数据概览

• 国债期货行情：主力合约走势图、跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年）。
• 货币市场：SHIBOR期限结构、SHIBOR走势、银行间质押式回购加权利率、银存间质押式回购利率。
• 衍生品市场：Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线。

研究结论

• MLF招标方式改变对缓解“资金贵”问题影响有限，货币政策未转向实质性宽松，债市反弹空间有限。
• 财政政策将更积极，通过提高赤字率、加大支出强度等措施支持经济。
• 房地产市场政策效果显现，但“土地财政”转型将持续。