有色金属周报（工业硅&多晶硅）：工业硅跌势趋缓，多晶硅略有回调

工业硅跌势趋缓，多晶硅略有回调 2025年3月25日 宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 工业硅 多晶硅 成本&利润：西南产区处于枯水期，电价处于年内高位，硅企生产成本明显上移，但硅价持续偏弱运行，硅企对原料采购较弱，硅石、硅煤等原料价格偏弱，成本端支撑减弱。 供给端：行业自律减产持续，多数企业均按照配额进行生产，3月月产量维持在10万吨以内，后续或有复产/新产能投放，但短期能有较大增量。 供给端：新疆大厂持续恢复生产，此外，四川地区个别硅炉开始点火试运行，云南地区主流硅炉尚未新增，周度开炉整体有所增加，工业硅供给维持增量趋势。 需求端：终端抢装，光伏产业稳中向好。考虑抢装潮的影响，行业调整二季度生产配额，其中，硅片配额调整至190GW左右，电池片180GW左右，考虑6月份抢装潮结束，市场降温，4-5月硅片产量有望进一步增加，或将对上游硅料带来一定的拉动作用，但从直接需求来看，受开工性价比及招工因素影响，硅片4月开工恐不及预期 需求端：下游观望情绪较重，市场成交清淡。多晶硅厂维持大面积减产态势，对工业硅需求偏弱；有机硅企业多降负生产，价格稳中向好，对工业硅采买有所减少；硅铝合金开工持稳，对工业硅采购价格较低。 库存：截至3月23日，多晶硅总库存25.3万吨。 库存：社会库存维持高位，短期去库压力较大。 市场展望：多晶硅厂维持减产态势，考虑抢装潮带来的需求，下游排产逐步恢复，为价格提供较强的下方支撑，多晶硅短期向好预期不变，可低位布局多单或买入看涨期权，期价运行区间参考42,000-44,000元/吨；远月来看，受需求前置影响及后市供给增量预期，多晶硅价格或承压。 市场展望：供增需弱，工业硅行业库存压力依旧较大，期价维持在万元以下，上周五市场传言头部大厂有检修安排，期价有所反弹，但硅市过剩格局短期难有实质性扭转，价格低位整理为主，运行区间9,500-10,500元/吨，后续关注硅企实际开工及硅料企业复产对硅价的带动。 风险因素：宏观风险，下游超预期补库。 风险因素：宏观风险，下游需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西北复产稳步推进，工业硅增量预期不变 目录CONCENTS 3 抢装需求带动，短期光伏向好预期不变 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格坚挺 5 铝合金开工持稳 6 库存压力较大 1.2工业硅低位承压，多晶硅小幅回调 1 产业链价格回顾 2 西北复产稳步推进，工业硅增量预期不变 目录CONCENTS 3 抢装需求带动，短期光伏向好预期不变 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格坚挺 5 铝合金开工持稳 6 库存压力较大 2.1硅价疲软，硅石采买未见好转，价格弱稳 2.1枯水期当季，硅企电价成本高位 2.1电极价格持稳 •电极价格环比持平 •截至3月21日，碳电极均价8,100元/吨，环比持平，石墨电极12,250元/吨，环比持平•下游硅厂需求疲软，加之成本有所回落，电极价格调涨困难，厂家以稳价为主 2.1硅煤偏弱，石油焦价格盘整 2.2硅价弱势，硅企利润持续受到压缩 •2月全国工业硅553#平均利润-1,445元/吨，环比回升188元/吨•2月全国工业硅421#平均利润-2,029元/吨，环比回升116元/吨 2.3开炉回升，在产硅炉集中在北方地区 •3月20日当周，硅企开工回升，行业周度开炉率31.66% •新疆地区大厂持续恢复生产，四川地区个别硅炉点火试运行，开炉整体回升 2.3硅企开工低位 2.4市场偏弱，部分牌号成交价下滑 2.4市场偏弱，部分牌号成交价下滑 1 产业链价格回顾 2 西北复产稳步推进，工业硅增量预期不变 目录CONCENTS 3 抢装需求带动，短期光伏向好预期不变 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格坚挺 5 铝合金开工持稳 6 库存压力较大 3.1多晶硅维持减产态势 •2月多晶硅产量9.01万吨，环比减少4.56%，同比减少44.72%•截至3月23日，多晶硅库存25.3万吨，环比减少 3.2供需平衡，硅料价格运行平稳 3.3硅片：库存持续去化，价格维持坚挺 3.3电池片：供需双增，价格维持坚挺 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：抢装需求下组件交货紧张，价格上行 1 产业链价格回顾 2 西北复产稳步推进，工业硅增量预期不变 目录CONCENTS 3 抢装需求带动，短期光伏向好预期不变 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格坚挺 5 铝合金开工持稳 6 库存压力较大 4.1部分厂家检修，供给偏紧 •2月中国DMC开工率67.63%，环比下降7.18个百分点 •2月DMC产量19.95万吨，环比下滑•多数厂家维持降负生产，供给端偏紧 4.2厂家挺价心态较重，有机硅价格坚挺 •有机硅价格增幅趋缓 •市场多数企业维持降负生产，单体厂挺价意愿依旧较高，价格走势坚挺•截至3月21日，DMC平均价14,600元/吨，环比上涨3.55%；107胶平均价14,750元/吨，环比上涨2.43%；硅油平均价16,150元/吨，环比上涨3.19% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西北复产稳步推进，工业硅增量预期不变 目录CONCENTS 3 抢装需求带动，短期光伏向好预期不变 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格坚挺 5 铝合金开工持稳 6 库存压力较大 5.1铝合金开工持稳 •3月20日当周，原生铝合金开工率55.8%，环比持平•3月20日当周，再生铝合金开工率56.5%，环比持平 5.2铝合金价格下滑 •铝合金价格下滑 •截至3月21日，ADC12均价21,200元/吨，环比下跌0.47%•截至3月21日，A356均价21,250元/吨，环比下跌0.47% 1 产业链价格回顾 2 西北复产稳步推进，工业硅增量预期不变 目录CONCENTS 3 抢装需求带动，短期光伏向好预期不变 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格坚挺 5 铝合金开工持稳 6 库存压力较大 6.1库存持续高位 •截至3月21日，工业硅社会库存（社库+交割库）59.1万吨，环比减少0.30万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计27.28万吨，环比减少0.23万吨•截至3月21日，交易所注册仓单69,322手，折现货34.66万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！