2024年报点评：矿山风光加速贡献，绿色矿山业务边界扩张

2024年年报显示，公司归母净利润同比增长63.15%至8.3亿元，扣非归母净利润同比增长119.25%至7.61亿元，加权平均ROE提升3.39个百分点至10.13%，业绩预告中值偏上。分业务来看：

1. 环保设备制造：营收85.76亿元（同比-12.8%），毛利润21.09亿元（同比-8.3%），毛利率提升1.2个百分点至24.6%。
2. 项目运营：营收6.52亿元（同比-14.4%），毛利润1.67亿元（同比-20.3%），毛利率下降1.9个百分点至25.6%。
3. 新能源业务：营收4.30亿元（同比+1073%），毛利润1.22亿元（同比+613%），毛利率下降18.25个百分点至28.4%，成为主要增长引擎。

核心亮点：

• 矿山风光加速贡献：发电业务营收同比增长231%至1.20亿元，毛利润0.75亿元；已建成机组容量超1GW，重点子公司净利润合计0.64亿元。储能业务营收3.09亿元，在手合同13.34亿元。新能源矿卡业务实现首批交付，矿卡全自动换电站建成。
• 大气环保稳健：新增环保工程合同101.27亿元，同比持平，在手订单187.39亿元，维持行业龙头地位。
• 财务表现：经营净现金流同比增长28%至21.77亿元，分红率43%，拟每股派息0.28元。

研究结论： 下调2025-2026年归母净利润预测至12.3/15.3亿元，预计2027年17.5亿元，维持“买入”评级（2025/3/24），PE估值13/11/9倍。风险提示包括紫金矿业矿山扩产进度不及预期及市场竞争加剧。