2024年半年报点评：公司收入实现翻倍增长，AIDC业务贡献主要增量

事项：润泽科技发布2024年半年度报告，2024H1公司营业收入35.75亿元，同比增长112.47%；归母净利润9.67亿元，同比增长37.64%。

评论：

1. 业绩表现：公司收入实现翻倍增长，净利润持续高增。2024年上半年毛利率为34.57%，同比下滑17.06个百分点，主要受AIDC业务及非廊坊区域营收占比提升、新交付数据中心折旧摊销成本上行影响。单季度来看，二季度营收23.33亿元，同比增长166.86%，环比增长87.80%；归母净利润4.92亿元，同比增长32.18%，环比增长3.81%。

2. 业务亮点：

   • IDC业务：收入15.21亿元，同比基本持平，毛利率51.36%，同比下滑5.48个百分点。新增多家互联网头部客户，加大存量低功率机柜升级改造，算力中心上架率超90%。
   • AIDC业务：收入20.54亿元，同比增长1147.85%，毛利率22.14%，同比增长18.57个百分点。率先覆盖AI头部客户，单体建筑面积约22万平米，IT功率超200MW，支持万亿级大模型训练。

3. 财务状况：截止报告期末存货16.78亿元，环比下滑30.34%，主要系高性能服务器顺利交付。

4. 未来展望：公司累积拥有61栋智算中心、约32万架机柜资源储备，能耗指标显著增长，为公司长远发展奠定基础。2023年新交付数据中心上架率提升顺利，云计算、大数据、人工智能等技术推动数据需求增长，智算需求快速增长。公司持续实现业绩释放动能充足，业绩高增趋势或有望持续。

投资建议：公司为国内领先的园区级数据中心龙头，具备区位布局、高上架率、成熟运维模式及客户结构等多维竞争优势。随AI发展，智算中心建设需求激增，公司依托IB网络优化、液冷等技术优势有望核心受益。预计公司24-26年归母净利润分别为21.91、33.03、41.61亿元，同比增速分别为24.4%、50.7%、26.0%。给予2024年25倍PE，对应目标价31.84元，维持“推荐”评级。

风险提示：国家节能政策变化的风险、业绩承诺无法实现的风险、上架率不及预期的风险、技术滞后的风险。