生猪周度报告：关注肥标价差坍塌后的大猪出栏

2025年3月23日 生猪周度报告 报告要点： 创元研究 现货方面，截至23日，钢联生猪全国出栏均价14.6元/公斤，周环比涨6分；河南my标猪出栏价格为14.9元/公斤，周环比涨2毛，110-125体重段和140-160体重生猪价格倒挂加大；广东ws三元猪出栏价格15.5元/公斤，周环比持平。本周初猪价反弹主要是集团主动减量出栏吸引二育进场，以及散户惜售情绪增加所致；随着北方猪价触及15元/公斤以上价格，二育情绪积极性减弱，市场情绪降温，猪价回落。 创元研究农产品组研究员：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021372从业资格号：F03105803 供应方面，1-2月份饲料产量4920万吨，同比高9.6%，其中2月份饲料产量同比增幅达20%以上，表明生猪存栏供给充足。本周一哥先减量后增量，整体出栏量供给平稳；出栏体重继续抬升，涌益出栏均重128.4公斤（+0.48），钢联出栏均重123.84公斤（+0.13），150公斤以上大猪价格持续走弱，且其与标猪价差大幅收窄，未来肥标价差持续坍塌或将引起大猪抛售；此外，下周月末集团有常规性减量出栏情况，以及清明节临近，下游有提前备货预期，以及部分仍在虎视眈眈，短期猪价或许回调力度有限。需求方面，屠宰量高于同期水平，批发市场到货量充裕，毛白价差趋势性走弱，下游需求表现一般，对猪价提振力度有限，关注下周节前备货需求。 总体来看，饲料端口反映供给充足，体重和肥标差反映市场处于垒库节奏，情绪带动猪价短时反弹，而需求并无亮眼之处，猪价继续震荡偏弱为主，关注清明节出栏预期以及肥标差收窄带来的大猪抛售。 关注点：肥标价差、出栏体重、二育等。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1行情回顾：二育情绪减弱，猪价回落.........................................31.2关注要点：二育和出栏节奏................................................41.3养殖利润：仔猪涨价，受猪价反弹利润增加...................................5 二、供应端........................................................6 2.1生猪产能：三方机构2月能繁环比继续增加...................................62.2生猪存栏：1-2月饲料产量同比增加9.6%.....................................72.3生猪出栏：体重垒库，肥标差收窄...........................................8 三、屠宰和消费端.................................................10 3.1中游生猪屠宰：屠宰量同比高，收猪难度不大................................103.2下游猪肉消费：白条到货增，需求一般......................................12 四、总结.........................................................12 一、市场表现 1.1行情回顾：二育情绪减弱，猪价回落 截至23日，钢联生猪全国出栏均价14.6元/公斤，周环比涨6分；河南my标猪出栏价格为14.9元/公斤，周环比涨2毛，110-125体重段和140-160体重生猪价格倒挂加大；广东ws三元猪出栏价格15.5元/公斤，周环比持平。钢联样本肥标价差持续收窄，21日肥标价差为0.55元/公斤，周环比跌0.05元/公斤，同比去年同期仅高0.11元/公斤。 月差方面，随着猪价阶段性见顶，5-7/5-9重新转为反套格局，短期盘面跌速较快，盘面贴水幅度走扩，现货持续偏弱则反套仍有空间，但关注仍需关注二次育肥进场。 资料来源：Ifind、创元研究 资料来源：我的农产品网、Ifind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：Ifind、创元研究 资料来源：Ifind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2关注要点：二育和出栏节奏 截至3月1-10日，涌益样本统计二育占实际销量比例达到3.7%，而中旬二育积极性再次提升，预计3月10-20日二育比例进一步提升，栏舍利用率提高，关注后期二育猪出栏。 集团短期减量出栏后，也开始有逐步放量出栏节奏，与此同时，大体重猪和标猪价差进一步收窄，甚至倒挂程度扩大，关注大猪后期抛售压力。 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 1.3养殖利润：仔猪涨价，受猪价反弹利润增加 钢联数据监测，截至3月21日（第12周），生猪自繁自养利润为101.5元/头（+17），外购仔猪利润为133.2元/头（+19）。 本周7公斤仔猪平均价格510元/头，环比+32；15公斤仔猪平均价格610元/头，环比+30，仔猪盈利高于肥猪盈利。 截至3月19日，河南育肥猪配合料价格3.23元/公斤，周环比持平，月环比+0.02。截至3月14日，贵州育肥猪配合料3.6元/公斤，环比-0.02，月环比+0.02。 资料来源：博亚和讯、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：博亚和讯、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：河南农业厅、创元研究 资料来源：贵州农业厅、创元研究 二、供应端 2.1生猪产能：三方机构2月能繁环比继续增加 截至2月底，钢联规模企业能繁环比+0.05%，中小养殖群体环比+0.19%，综合能繁母猪环比+0.06%，规模场淘汰母猪淘汰环比-0.26%；涌益小样本存栏母猪112.48万头，环比-0.05%，同比增加9.94%；卓创196家样本企业能繁存栏环比增加1.07%，同比增加17.73%。 资料来源：农业部、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.2生猪存栏：1-2月饲料产量同比增加9.6% 钢联样本显示，2月份仔猪出生量534.22万头，环比+0.45%；涌益样本显示，2月份新生仔猪数环比-0.01%。 根据饲料工业协会数据显示，1-2月份饲料总产量4920万吨，同比增加9.6%，其中2月份饲料产量2417万吨，显著高于去年同期1984万吨。 资料来源：国家统计局、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：工业协会、创元研究 2.3生猪出栏：体重垒库，肥标差收窄 2月份三方机构统计，规模企业出栏计划依旧未完成，完成率92.6%-93.82%。由于2月份出栏计划未完成，增加3月份出栏量，3月份钢联、涌益及卓创生猪出栏计划量分别环比+10.95%、+14.25%、12.74%。 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 截至3月21日（第12周），涌益数据显示，出栏体重为128.4公斤/头，环比+0.48公斤；钢联出栏体重为123.84公斤/头，环比+0.13公斤。 宰后均重方面，根据中国农业信息网显示，截至3月14日（第11周），农业部宰后均重为89.92公斤，环比+0.37公斤。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：同花顺、中国农业信息网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 三、屠宰和消费端 3.1中游生猪屠宰：屠宰量同比高，收猪难度不大 钢联统计显示，截至3月21日（第12周3.14-3.20），本周样本企业日均屠宰量11.6万头，环比上周11.28万头+2.84%。 涌益咨询显示，截至3月21日（第12周3.14-3.20），本周日均屠宰量为14.24万头，环比上周14.54万头-2.06%。 鲜销率方面，本周白条鲜销率89.82%，鲜销走差。 资料来源：wind、农村农业部、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 3.2下游猪肉消费：白条到货增，需求一般 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 四、总结 现货方面，截至23日，钢联生猪全国出栏均价14.6元/公斤，周环比涨6分；河南my标猪出栏价格为14.9元/公斤，周环比涨2毛，110-125体重段和140-160体重生猪价格倒挂加大；广东ws三元猪出栏价格15.5元/公斤，周环比持平。本周初猪价反弹主要是集团主动减量出栏吸引二育进场，以及散户惜售情绪增加所致；随着北方猪价触及15元/公斤以上价格，二育情绪积极性减弱，市场情绪降温，猪价回落。 供应方面，1-2月份饲料产量4920万吨，同比高9.6%，其中2月份饲料产 量同比增幅达20%以上，表明生猪存栏供给充足。本周一哥先减量后增量，整体出栏量供给平稳；出栏体重继续抬升，涌益出栏均重128.4公斤（+0.48），钢联出栏均重123.84公斤（+0.13），150公斤以上大猪价格持续走弱，且其与标猪价差大幅收窄，未来肥标价差持续坍塌或将引起大猪抛售；此外，下周月末集团有常规性减量出栏情况，以及清明节临近，下游有提前备货预期，以及部分仍在虎视眈眈，短期猪价或许回调力度有限。需求方面，屠宰量高于同期水平，批发市场到货量充裕，毛白价差趋势性走弱，下游需求表现一般，对猪价提振力度有限，关注下周节前备货需求。 总体来看，饲料端口反映供给充足，体重和肥标差反映市场处于垒库节奏，情绪带动猪价短时反弹，而需求并无亮眼之处，猪价继续震荡偏弱为主，关注清明节出栏预期以及肥标差收窄带来的大猪抛售。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析