生猪周报：肥标价差走强，关注猪价回落是否存在二育抄底

2023年9月17日广发期货生猪周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号肥标价差走强，关注猪价回落是否存在二育抄底作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略生猪供应端：8月受市场压栏情绪及二育影响，出栏供应缩减。但根据能繁母猪及母猪性能推断，后续出栏重回上行通道。目前行业体重再度增长，未来伴随二育出栏，供应边际增量也会加大。进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，影响相对有限。成本：饲料价格有所反弹；季节性补栏热度下降影响下，仔猪价格回落，母猪维持震荡。需求：市场关键因素仍在需求端，高温天气开始褪去，双节备货，看涨情绪反弹。后续需求旺季要逐步开启，对行情有支撑。当前肥标价差再度走强，出栏体重反弹，在对下半年需求预期逐渐好转的前提下，压栏及二次育肥仍会支撑猪价，关注下旬二育补栏情况。随着时间推移，出栏量预计将持续回升，叠加体重上行、二育出栏，供应压力仍在持续释放，不利于价格上涨。市场现阶段存惜售情绪，市场期待后续双节备货提振猪价，但目前终端相对乏力，阶段性建议观望为主。观望观望2 目录生猪期现价格回顾行情展望基本面梳理3010203 一、生猪期现价格回顾4 51-----生猪11合约盘面及仓单量本周盘面震荡偏强。尽管现货波动不大，但市场挺价心态较强，且双节临近，市场预期有所好转，带动盘面走强。0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00生猪注册仓单量0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00生猪期货持仓量 6河南生猪现货价格季节图近期现货价格震荡偏弱调整。供应端略有惜售，但出栏仍然充足，需求依旧恢复有限，市场对双节预期增强，但现货跟随乏力，上方能否打破区间还需观察二育入场情况。 7基差及价差走势11-1价差继续反弹。市场炒作双节需求，价差有所走强。生猪期现再度回归升水结构，盘面炒作需求预期，基差略有走弱。-1400-1200-1000-800-600-400-200020040011-1价差-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00生猪期现基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 二、基本面梳理8 9母猪、仔猪销售均价涌益咨询监测本周15KG仔猪市场销售均价为416元/头，环比上周下降4.81%，本周50KG二元母猪市场均价为1602元/头，环比上周下降0.74%。市场对明年猪价预期悲观，目前补栏仔猪心态弱，仔猪价格持续下挫，已跌破成本线。观察后续是否会带动能繁母猪去化。050010001500200025002018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/262023/7/26规模场15公斤仔猪出栏价（元/头）2018.7.20-至今010002000300040005000600070002019/4/42019/6/42019/8/42019/10/42019/12/42020/2/42020/4/42020/6/42020/8/42020/10/42020/12/42021/2/42021/4/42021/6/42021/8/42021/10/42021/12/42022/2/42022/4/42022/6/42022/8/42022/10/42022/12/42023/2/42023/4/42023/6/42023/8/450公斤二元母猪价格（元/头）2019.3.29-至今 中短期受供需偏紧提振，依旧处于高位水平。全球供应存恢复预期，豆粕及玉米价格长期为下行趋势，若未来猪料重回2.5元/公斤上下，则成本可在现有基础上继续下降2-3元/公斤。2023年7月份，猪料及育肥料销量环比转正，后续生猪存栏及出栏或将进入上行通道。10饲料成本及使用情况情况月份猪料销量后备母猪料其他母猪料教保料育肥料2022年9月12.60%6.50%5.50%16.10%14.50%2022年10月1.30%1.10%0.90%1.20%3.20%2022年11月2.60%1.20%1.13%-1.80%7.20%2022年12月-13.00%-10.00%-4.00%-3.00%-16.00%2023年1月-12.83%-5.00%-1.97%-9.50%-14.50%2023年2月-8.60%-3%-1.80%-4.33%-10.50%2023年3月-1.83%0.95%-0.13%-1%-2.14%2023年4月1.35%1.45%1.87%2%-1.14%2023年5月-2.30%-4.50%-1.05%-3.8%-5.10%2023年6月-2.90%-2.00%-1.80%-2.6%-3.60%2023年7月2.50%-1.10%-0.30%-1.6%3.20%22.533.544.51月1日1月11日1月22日1月31日2月13日2月26日3月8日3月18日3月29日4月8日4月19日5月1日5月11日5月22日6月1日6月12日6月22日7月3日7月13日7月24日8月3日8月14日8月24日9月4日9月14日9月25日10月9日10月19日10月30日11月9日11月20日11月30日12月11日12月21日生猪饲料价格（元/公斤）2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 11生猪养殖利润截至9月14日当周，自繁自养养殖利润均值为81.47元/头，上周为127.34元/头；外购仔猪育肥为-78.60 元/头，上周为-44.22元/头；放养利润为-303.34 元/头，上周为-267.77元/头。猪价小幅回调，同时伴随饲料价格上涨，自繁自养利润有所收窄。-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/192023/6/192023/7/192023/8/19不同规模自繁自养利润（元/头）母猪50头以下50-200200-500500-20002000-50005000-10000-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/192023/6/192023/7/192023/8/19外购仔猪育肥利润（元/头）-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/192023/6/192023/7/192023/8/19合同农户（放养部分）利润（元/头） 12二次育肥成本测算（仅计算饲料成本）受猪价进入高位震荡阶段，二次育肥入场积极性趋于谨慎。下半年需求进入旺季，预计二次育肥参与度将明显高于上半年，但节奏上或不再会出现明显压栏，对于行情影响预计也将小于去年。0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%二育销量趋势图 13生猪产能恢复时间母猪补栏至性成熟（7-8个月）母猪配种（怀孕4个月）婴儿猪1kg（哺乳期35天）保育猪10-20kg（保育期35天）仔猪育成20kg（生长50天）大猪育成105-115kg（育肥>50天）肥猪出栏（90-140kg）能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的生猪供应量给出指引。 14官方能繁母猪存栏测算据农业农村部数据，7月份，全国能繁母猪存栏量为4271万头，环比下跌0.58%，为4100万头正常保有量的104.2%。4,564 4,541 4,500 4,459 4,348 4,296 4,329 4,290 4,268 4,185 4,177 4,192 4,277 4,298 4,324 4,362 4,379 4,388 4,390 4,367 4,343 4,305 4,284 4,258 4,296 4,271 -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%3,800.003,900.004,000.004,100.004,200.004,300.004,400.004,500.004,600.00统计局能繁母猪存栏量生猪存栏:能繁母猪保有量环比 15生产性能指标-二元三元能繁比例及当月健仔数根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为94%与6%，二元占比维持在高位。企业为增加生产效能、摊薄成本，对能繁母猪进行高补高淘，以达到最优的生产结构。涌益咨询样本点下，8月健仔头数较上月环比继续增加，主要得益于产房存活率的提高。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019年1-6月8月10月12月2月4月6月8月2020年10月11月2020年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月二元及三元能繁占比二元能繁三元能繁020000004000000600000080000001000000012000000140000001600000018000000200000002020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年2月2023年4月2023年6月2023年8月当月健仔头数（涌益样本） 16生产性能指标-产房存活率持续上升，窝均健仔数增加8.008.509.009.5010.0010.5011.0011.502020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年2月2023年