生猪周度报告：标肥价差驱动体重增加，关注出栏节奏和二育

2024年3月17日 生猪周度报告 报告要点： 创元研究 供应端，短期集团缩量和二次育肥增加，市场预期较足，使得市场出栏节奏放缓，猪价表现较为坚挺；然而，由于3月份计划环比增加30%以上，按照此出栏节奏，预计下半旬的出栏压力增加。与此同时，本周涌益出栏均增至123.02公斤，肥标差处于高位，生猪出栏体重有继续增加可能，不过体重的大幅增加也会为后市带来隐患，预计3月底市场降体重需求增加。补栏方面，本周随着天气好转，温度上升较快，市场补栏增加，仔猪价格有所好转，继续关注市场补栏情绪。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 需求端，本周需求表现平平，毛猪带动白条涨幅有限，毛白价差走缩，但批发市场白条走货情况依旧不佳，屠宰量继续回落。此外，“3.15事件”将影响预制菜消费，届时或对猪肉消费产生不利影响。 总体来看，短期惜售和二育以及集团缩量影响，猪价稳中偏强，但体重的持续增长和需求疲软或将强化后市供需矛盾，预计猪价反弹后偏弱调整。操作上，近月逢高沽空，远月回调多配为主。 关注点：出栏情绪、二次育肥、需求等。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1行情回顾：情绪偏强，缩量挺价............................................31.2关注点：二次育肥情绪和大厂出栏节奏.......................................41.3养殖利润：饲料成本止跌回升，养殖亏损收窄.................................5 二、供应端........................................................6 2.1生猪产能：产能去化减缓...................................................62.2生猪存栏：1季度供应充裕，关注远月仔猪出生量.............................72.2出栏体重：标肥价差驱动养殖增体重.........................................8 三、屠宰和消费端..................................................9 3.1中游生猪屠宰：屠宰量继续下滑............................................93.2下游猪肉消费：批发市场走货一般.........................................11 四、总结.........................................................11 一、市场表现 1.1行情回顾：情绪偏强，缩量挺价 本周养殖端继续惜售挺价，一哥出栏整体表现出先减后增再减的节奏，叠加市场继续有二次育肥群里进场，猪价表现比较坚挺。截至17日，钢联统计全国外三元出栏均价为14.56元/公斤，环比上周涨0.36元/公斤，一哥河南标猪出栏价格15元/公斤，周末整体表现上涨乏力。 盘面来看，市场对远月预期较足，关注近月市场抢跑。 资料来源：我的农产品网、Ifind、创元研究 资料来源：Ifind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：Ifind、创元研究 资料来源：Ifind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2关注点：二次育肥情绪和大厂出栏节奏 近期市场情绪高胀，二育进场增加，短期价格易涨难跌。截至3月10日，涌益统计二育进场比例为3.34%，为去年11月份以来最大比例。 资料来源：涌益咨询、创元研究 1.3养殖利润：饲料成本止跌回升，养殖亏损收窄 钢联数据监测，截至3月15日（第11周），生猪自繁自养利润为-1.8元/头（+32元），7公斤仔猪价格425元/头（+10元）。 随着天气转暖，市场补栏情绪转好，仔猪价格有所回升，加强了猪价的坚挺程度。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：博亚和讯、创元研究 资料来源：博亚和讯、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：河南农业厅、创元研究 资料来源：贵州农业厅、创元研究 二、供应端 2.1生猪产能：产能去化减缓 根据1月数据公布，农业部能繁母猪存栏量为4047万头，依旧高于调整后的能繁母猪保有量3900万头。 然而，由于前期仔猪价格回暖和1-2月份疫病影响较小，2月份三方机构统计样本能繁母猪去化幅度收窄，甚至有所增长。截至2月末，钢联规模企业能繁母猪存栏481.06万头，环比降0.26%；涌益能繁母猪存栏量102.31万头，环比增长0.28%。 总体来看，产能依旧充裕，远期逐渐乐观，能繁去化减缓。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：农业部、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.2生猪存栏：1季度供应充裕，关注远月仔猪出生量 根据国家统计局数据显示，12月末全国生猪存栏量为43422万头，同比下降4.1%，但是剔除能翻母猪后生猪存栏为39280万头，仅略低于17年12月末水平，预期1季度生猪供应仍较为充裕。 同时，根据三方机构调研显示，3月份出栏量环比增长30%以上，整体供应相对充足；但是从目前的出栏节奏看，预计下半旬的出栏压力明显增加。 根据涌益咨询统计显示，2月份样本企业配种增加，分娩增加和窝均增加，仔猪出生量止跌回升。 资料来源：国家统计局、创元研究 资料来源：国家统计局、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：工业协会、创元研究 2.2出栏体重：标肥价差驱动养殖增体重 截至第11周，涌益数据显示，出栏体重为123.02公斤/头，环比增0.73公斤/头；钢联数据显示，出栏体重为122.24公斤/头，环比增0.51公斤/头。同时，饲料成本同比降幅明显，且肥标价差处于近几年同期高位，驱动市场压栏二育，获取增重收益，但随着体重大幅上行，预计3月底有降体重需求，关注标肥价差走缩和体重增减情况。 宰后均重方面，根据中国农业信息网显示，截至3月8日（第10周），农业部宰后均重为90.05元/公斤，环比有增加趋势。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：同花顺、中国农业信息网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 三、屠宰和消费端 3.1中游生猪屠宰：屠宰量继续下滑 我的农产品网监测显示，截至3月15日（第11周），本周屠宰量表现先增后减，本周日均屠宰量为10.79万头，环比略增；本周鲜销率为89.7%，环比持平，消费并未好转。 涌益咨询显示，截至3月15日（第11周），本周日均屠宰量为12.82万头，上周为13.49万头，环比下滑5%。 资料来源：wind、农村农业部、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 3.2下游猪肉消费：批发市场走货一般 本周毛猪价格带动白条价格有所上涨，不过由于需求偏弱，承接力度有限，传导依旧不畅，下游批发市场走货一般。 截至15日，本周冻品库存率为24.24%。 资料来源：天津农村委、创元研究 资料来源：杭州农村委、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 四、总结 供应端，短期集团缩量和二次育肥增加，市场预期较足，使得市场出栏节奏放缓，猪价表现较为坚挺；然而，由于3月份计划环比增加30%以上，按照此出栏节奏，预计下半旬的出栏压力增加。与此同时，本周涌益出栏均增至123.02公斤，肥标差处于高位，生猪出栏体重有继续增加可能，不过体重的大幅增加也会为后市带来隐患，预计3月底市场降体重需求增 加。补栏方面，本周随着天气好转，温度上升较快，市场补栏增加，仔猪价格有所好转，继续关注市场补栏情绪。 需求端，本周需求表现平平，毛猪带动白条涨幅有限，毛白价差走缩，但批发市场白条走货情况依旧不佳，屠宰量继续回落。此外，“3.15事件”将影响预制菜消费，届时或对猪肉消费产生不利影响。 总体来看，短期惜售和二育以及集团缩量影响，猪价稳中偏强，但体重的持续增长和需求疲软或将强化后市供需矛盾，预计猪价反弹后偏弱调整。操作上，近月逢高沽空，远月回调多配为主。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本