WPS 365增长强劲，AI商业化有望提速

核心观点与关键数据

• 市场表现：截至2025年3月21日，公司收盘价309.38元，年内最高408.68元，最低167.18元。流通A股市值为1431.42亿元，总市值亦为1431.42亿元。
• 财务数据：2024年实现收入51.21亿元（同比增长12.40%），归母净利润16.45亿元（同比增长24.84%），扣非净利润15.56亿元（同比增长23.30%）。四季度收入14.94亿元（同比增长16.21%），归母净利润6.05亿元（同比增长42.58%）。
• 业务增长：
  • WPS个人业务：收入32.83亿元（同比增长18.00%），年度付费用户数国内4170万，海外174万。
  • WPS365业务：收入4.37亿元（同比增长149.33%）。
  • WPS软件业务：收入12.68亿元（同比减少8.56%），管理层预计未来客户将转向WPS365平台。
• 成本费用：毛利率85.14%（下降0.15个百分点），销售和管理费用率分别降低1.88和1.89个百分点，研发费用率提高0.80个百分点（研发投入16.96亿元，占收入33%）。
• WPSAI进展：发布WPSAI2.0，包括办公助手、企业版和政务版，月活跃用户1968万。AI商业化加速，功能持续升级。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2025-2027年EPS分别为4.13、5.08、6.13元，对应PE分别为74.94、60.96、50.51倍。
• 估值数据：2025-2027年EPS和PE显示公司具备增长潜力，当前股价相对估值合理。

风险提示

• 主要风险：产品迭代不及预期、宏观环境风险、市场竞争加剧。

财务预测与比率

• 预测数据：2025-2027年营业收入预计分别为618、750、914亿元，净利润分别为191、234、283亿元。
• 财务比率：毛利率保持较高水平，净利率32.32%，ROE14.51%，资产负债率28.3%。