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2025年年报点评AI战略成效显著，WPS 365跨越式增长

2026-04-01 西南证券 LLLL

事件与业绩：金山办公发布2025年年度报告，实现收入59.3亿元（同比增长15.8%），归母净利润18.4亿元（同比增长11.6%）。公司持续加大研发投入，研发费用达21.0亿元（同比增长23.6%），研发费用率为35.3%。
WPS个人业务：WPS个人业务收入36.3亿元（同比增长10.4%），其中国内收入33.4亿元（增长7.9%），海外收入2.8亿元（增长53.7%）。全球月活用户6.8亿（同比增长7.3%），国内年度付费用户达4615万（同比增长10.7%），云文档数量突破2900亿份。
WPS机构业务：WPS 365实现收入7.2亿元（同比增长64.9%），拓展了中国移动、沃尔玛中国、海关总署等多家大型客户。WPS软件收入14.6亿元（同比增长15.2%），在流式及版式文档市场保持领先，WPS政务AI已在多地政府落地。
WPS AI战略：确立“Office AI重构升级”与“AI Office原生探索”双轨战略，推出原生Office办公智能体“WPS 灵犀”。WPS AI国内月活跃用户数突破8013万（同比增长307%），AI服务日均Token调用量超2000亿（同比增长超12倍）。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司EPS分别为4.78元、5.72元、6.68元，维持“买入”评级。主要假设包括WPS个人业务、WPS 365业务、WPS软件业务的增长情况。
风险提示：付费转化率提升不及预期、信创节奏推进不及预期、国内竞争加剧、AI技术迭代及商业化落地效果不及预期等。