镍周报：情绪扰动减弱 镍价震荡

情绪扰动减弱 镍价震荡 核心观点及策略 ⚫宏观面，美联储维持基准利率不变。鲍威尔表示，美联储暂无政策调整预期，后续政策走向需结合通胀及劳动力市场而定。 一、投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫基本面：菲律宾镍矿订单旺盛，印尼镍矿紧缺延续，成本重心明显上移。镍铁在成本与需求协同驱动下持续攀升，但不锈钢库存压力较大，镍铁热度的延续性存疑。硫酸镍价格的上涨更多来自于成本端的驱动，现货市场热度一般。纯镍产量创下新高，基本面偏空预期未变。但印尼资源税政策扰动反复，或在4月前落地。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫后期来看：基本面暂无驱动，资源税政策或将落地。据印尼矿产资源部表示，印尼政府近期收到相关产业就提高资源税的抗议信，但官方认为抗议内容缺乏足够论证，并表示新税费规则将在4月前公布，资源税落地预期较强，将支撑镍价震荡重心稳定在当前水平。基本面上，不锈钢库存压力高企，或压制后续镍铁需求韧性，其他需求环节暂无明显变动预期。出口窗口开启下，国内纯镍出口屡创新高，或支撑供给维持高位，基本面偏空格局未改。 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 一、行情评述 镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格由44.5美元/湿吨上涨至47美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格由39.8美元/湿吨上涨至40美元/湿吨。菲律宾4月镍矿订单旺盛，印尼内贸资源依旧偏紧，内贸基准价格再度上调，镍矿价格表现强势。此外，印尼资源税政策或在4月前落地，成本重心上移预期较强。 镍铁方面，10-12%高镍生铁出厂含税均价由1007.5元/镍点上涨至1023.5元/镍点。3月中国镍生铁产量2.623万金属吨，环比+0.97%；2月镍铁进口合计约90.86万吨，同比+23.46%，虽然环比有所回落，但整体仍处于近年绝对高位；印尼3月镍铁产量预期为13.55万镍吨，同环比+14.8%/+1.54%。3月，中国300系不锈钢产量合计约187万吨，较去年同期增加18吨。整体来看，3月海内外镍铁产量均有回升，国内进口量维持高位。不锈钢排产大幅提升，整体表现出供需双旺态势。但需注意但，不锈钢库存持续累积，表明终端环节依旧疲软，或导致后续不锈钢消费韧性缺失。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格稳定在2.89万元/吨；电镀级硫酸镍价格稳定在3.2万元/吨。3月，硫酸镍产量预期在2.6135万吨左右，环比+9.51%。3月三元材料产量环比回升，合计约5.42万吨，环比+12%。整体来看，三元正极价格虽有明显上涨，但成本驱动影响较大，正极厂利润空间并未得到明显改善，对原料采购热度一般，硫酸镍价格相对平稳。但镍矿、电镍价格均有一定上涨，后期或对硫酸镍价格有所提振。 宏观方面，美国联邦基准利率维持不变，鲍威尔在议息会议后表示，当前美国经济仍具有韧性，后续联储政策调整或需结合通胀路径及劳动市场的表现。同时，鲍威尔表示，受关税政策影响，经济前景面临较强不确定性。本期，美国当周初请失业金人数22.3万人，预期22.4万人，前值22.1万人。高频就业数据虽表现略不及预期，但整体平稳。 基本面方面 供给端，3月国内产能大幅扩张，开工率被动回落，但产量仍创近年新高。SMM统计的3月精炼镍产量预期为32160吨，较上月增加约2260吨；样本产能52699吨，较上期大幅增加约9199吨；开工率预期为61.03%，较上月下调约7.71个百分点。截止3月21日，SMM口径下中国镍出口盈利307.22美元/吨。 消费端，3月1-16日，全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比去年3月同期增长41%，较上月同期增长63%，今年以来累计零售185.3万辆，同比增长36%；3月以来，新能源汽车消费同比增速逐期攀升。比亚迪新技术及各大车企新车型相继落地，搭配换新补贴助力，对潜在消费的激活成果显著，或可加速缓解车企库存压力，疏通需求传导链条。但仍需注意到，最新国内就业数据表现一般，潜在消费群体规模预期有限。而需求改善的韧性更多取决于大环境回暖。传统领域方面，据iFind数据显示，截止3月16日，30大中城市商品房累计销售18.22万套，同比+1.47%；累计销售面积1881.12万平方米，同比+8.8%。整体来看，住房需求有明显改善，但二手房市场热度强于新房。据三方数据显示，二手供给持续攀升，挂网量略强于成交量。从结构上来看，成交套数增速略有回落，但成交面积增速稳定增长，表明居民端的需求信心尤在。近期两会稳地产话题，央行释放降息降准信号，地产筑底预期进一步增强。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计47108吨，较上期+1652吨；SHFE库存27271吨，环比-496吨，LME镍库存200676吨，环比+96吨，全球的二大交易所库存合计227947吨，环比-400吨。 后期展望：情绪扰动减弱，镍价震荡 基本面暂无驱动，资源税政策或将落地。据印尼矿产资源部表示，印尼政府近期收到相关产业就提高资源税的抗议信，但官方认为抗议内容缺乏足够论证，并表示新税费规则将在4月前公布，资源税落地预期较强，将支撑镍价震荡重心稳定在当前水平。基本面上，不锈钢库存压力高企，或压制后续镍铁需求韧性，其他需求环节暂无明显变动预期。出口窗口开启下，国内纯镍出口屡创新高，或支撑供给维持高位，基本面偏空格局未改。 二、行业要闻 1.PT Vale Indonesia加快Pomalaa-Morowali HPAL冶炼厂建设，目标于2026年竣工。PT Vale Indonesia Tbk (INCO)确保位于东南苏拉威西岛波马拉(Pomalaa)和中苏拉威西岛(Sulteng)莫罗瓦利(Morowali)的两个综合镍矿冶炼项目将尽快于2026年完工。2.中伟股份：通过工艺优化及成本管控等多种手段，公司推动镍资源冶炼成本持续降低。中伟股份3月19日在互动平台回答投资者提问时表示，公司利用富氧侧吹及RKEF双技术路线优势，有效打通前后端冶炼环节，在印尼建立镍资源冶炼原材料生产基地。通过工艺优化及成本管控等多种手段，公司推动镍资源冶炼成本持续降低，切实提升了产品盈利能力。3.印尼莫罗瓦利最大的镍加工企业未受洪水影响。近期印尼莫罗瓦利地区受到洪水侵袭，该地区最大的镍加工企业周三表示，尽管本周遭遇洪水侵袭，但运营仍然正常。4.ESDM表示镍煤特许权使用费新关税规则将在开斋节前发布。能源和矿产资源部(ESDM)发出强烈信号，将在开斋节或2025年3月31日之前发布有关提高矿产和煤炭(minerba)特许权使用费的新规定。能源和矿产资源部矿产和煤炭司司长Tri Winarno表示，该法规的修订草案目前已提交国务秘书处(Kemensetneg)。据他介绍，目前所有流程已基本完成。他表示，从检查结果看，如果矿产资源费、煤炭资源费提高，企业家不会遭受损失。5.中伟股份：公司印尼及摩洛哥基地的生产运营未受到国外矿产出口限制的影响。近日中伟股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司印尼及摩洛哥基地的生产运营未受到国外矿产出口限制的影响。公司在伦敦交易所开展了与镍金属有关的套期保值业务，并对相关业务的原则、审批权限、操作流程、风险管理、信息保密等多方面做出明确规定，建立了较为全面和完善的套期保值业务内部控制和风险管理制度，能有效防范交易业务风险。 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。