镍周报：情绪扰动降温 镍价震荡偏弱

一、投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 核心观点及策略 021-68555105li.t@jyqh.com.cnhuang.lei@jyqh.com.cngao.h@jyqh.com.cnwang.gj@jyqh.com.cnzhao.kx@jygh.com. cn 敬请参阅最后一页免责声明一、行情评述镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格由51.5美元/湿吨上涨至52.5美元/湿吨；印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格由40.9美元/湿吨下跌至38.4美元/湿吨。受部分冶炼厂减产拖累，镍矿需求强度走弱，印尼镍矿紧缺略有缓解。但随着镍价再度上涨，冶炼检修规模或相对有限。菲律宾7月镍矿成交价维持高位，但出货进度缓慢，资源端向宽松格局转换进度迟缓，成本或维持高位。镍铁方面，高镍生铁（10%-12%）价格由921元/镍点下跌至913元/镍点。5月中国镍生铁产量预期约2.58万金属吨，环比+1.33%，6月产量预期为2.56万吨，环比-0.59%；5月国内镍铁进口合计约84.82万吨，同环比+30.19%/-3.83%；印尼5月镍铁产量14.14万镍吨，同环比+15.89%/-1.36%。6月预期产量14.2万镍吨，同环比+17.88%/+0.46%。需求方面，6月，中国300系不锈钢排产预期约181.6万吨，较去年同期增加约18吨，但环比有所收窄。5月不锈钢实际落产187万吨，强于预期的178万吨，与4月产量持平。整体来看，受成本压力拖累，印尼镍铁产量已连续两个月下滑。镍矿需求有所走弱，镍矿紧缺现状边际改善。尽管不锈钢价格有所反弹，但现货成交有限，或难拉动镍铁消费回升。短期镍铁或有止跌，但反弹乏力，预期低位震荡。硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格维持在27400元/吨；电镀级硫酸镍价格由29000元/吨下跌至28000元/吨。6月，硫酸镍金属量产量预期在25425吨左右，同环比-16.61%/-2.27%。6月三元材料产量环比再度提升，合计约6.46万吨，同环比+30.95%/+1.36%。库存上，截止6月20日，下游硫酸镍库存天数由月初的12天回升至12天，下游库存整体处于低位水平；上游库存天数维持在10天左右，处于相对高位。整体来看，月末临近，硫酸镍下游存在补库预期，但受整车厂排产收缩拖累，下游补库强度或不及前期。宏观层面，一季度经济数据表现较弱，耐用品订单表现亮眼，劳动市场仍具韧性。截止6月21日，美国当周初请失业金人数23.6万人，预期24.5万人，前值24.6万人；美 2/8 敬请参阅最后一页免责声明3/8国第一季度实际GDP年化季率终值-0.5%，预期-0.2%，前值-0.2%；实际个人消费支出季率终值+0.5，预期+1.2%，前值+1.2%；一季度核心PCE物价指数年化季率终值+3.5%，预期+3.4%，前值+3.4%；5月耐用品订单月率+16.4%，预期8.5%，前值-6.6%。货币政策上，美联储官员认为通胀及失业率均有上升预期，经济前景在关税压力下仍有不确定性。鲍威尔主张继续观望，在更多经济数据支撑下再决定货币政策。而部分官员认为就业市场已然承压，支持尽快降息。基本面方面供给端，6月国内产能平稳，冶炼厂排产有所下滑。SMM口径下，6月电镍排产预期为34150吨，较5月产量进一步回落；样本产能54099吨，较上期持平；6月开工率预期为63.13%，较上月下降约2.21个百分点。5月，国内电镍出口规模约1.39万吨，同比+18.27%，环比大幅下滑。截止6月26日，SMM口径下中国镍出口盈利96.26美元/吨。整体来看，出口利润重心下移，抑制出口，叠加镍价走弱，国内供给预期下滑。终端消费上，6月1-22日，全国乘用车新能源市场零售69.1万辆，同比去年6月同期增长38%，较上月同期增长11%，全国新能源市场零售渗透率54.5%，今年以来累计零售504.9万辆，同比增长35%；从高频销量来看，终端消费表现平稳，虽然同比增速维持高位，但在去年补贴政策下发后，6月数据表现疲软，基数效应或有支撑。而随着7月后基数逐渐抬升，同比增速或有回落。而目前消费的核心或在车企排产，受回款限期政策影响，车企现金流压力或将凸显，车企或将进入主动去库存阶段。目前，比亚迪已宣布暂停部分夜班生产，部分工厂产量或将下滑三分之一。而车企排产收缩或将对上游电芯厂及材料厂形成负反馈拖累。库存方面，当前纯镍六地社会库存合计37843吨，较上期-380吨；SHFE库存21257吨，环比-221吨，LME镍库存204294吨，环比-846吨，全球的二大交易所库存合计225551吨，环比-1067吨。后期展望：情绪扰动降温，镍价或震荡偏弱镍价上涨缺乏实质驱动，情绪降温后或有回调。基本面上，自6月初《保障中小企业款项支付条例》实施后，车企对供应商回款周期大幅收缩至60天内，或导致车企现金流偏紧。比亚迪已计划停止部分工厂的夜班生产，产量影响或将收缩三分之一。在终端消费平稳预期下，龙头车企排产收紧或将拖累上游材料厂原料补库力度，新能源领域或有明显走弱。传统消费暂无改善预期。供给维持相对高位，基本面或边际弱化。而价格走弱的主要驱动或在于上周价格推高缺乏强现实支撑，风险偏好降温后或拖累价格回调。 敬请参阅最后一页免责声明二、行业要闻1.格林美:公司正极材料产能及后续规划。近日，格林美在互动平台回答投资者问题表示截至2024年底，公司国内三元正极材料产能为2万吨/年，磷酸（锰）铁锂示范线产能1万吨/年，钴酸锂产能5000吨/年，钠电正极材料产能1万吨/年。公司计划与韩国ECOPRO等战略合作伙伴在印尼合作建设“镍资源-前驱体-正极材料”全产业链战略合作体，项目将分三个阶段实施，第一、第二阶段分别计划在印度尼西亚建设年产5万吨正极材料规模的工厂，以及年产能约10万吨的三期正极材料工厂，实现年产能约20万吨规模的正极材料产能，面向韩国、东南亚、欧美等全球市场共同拓展项目市场。（上海钢联）2.印尼MMP镍冶炼项目2号电炉点火。该项目位于印度尼西亚东加里曼丹岛，主要建设内容涵盖两座电炉主体及主厂房钢结构、电炉渣粒化系统、电炉烟气处理系统、煤气变电站、焙烧预还原主厂房、煤气站、干燥主厂房、干燥烟气净化系统、煤均化库、燃料煤堆场、还原煤堆场以及相关施工范围内的所有专业施工任务。项目履约过程中，项目团队科学筹划、精心组织，积极克服暴雨、高温、场地受限等不利影响，明确详细计划，组织协调各方资源，全力以赴确保此次2号电炉点火烘炉任务的顺利进行，为后续投产奠定了坚实基础。（上海钢联）3.中伟摩洛哥产业基地开业庆典圆满举行。摩洛哥当地时间2025年6月25日，中伟股份与非洲最大的私人投资基金之一AL MADA合作建设的中伟摩洛哥产业基地，在摩洛哥JORF LASFAR地区隆重举行项目一期投产开业仪式。摩洛哥政府、中伟股份、AL MADA相关领导及合作方嘉宾出席。本次投产的项目一期年产4万镍系材料产线的全面投产，不仅是中伟股份全球化发展的重要里程，也是全球首个在非洲投产运营的新能源材料基地，推动中摩友好关系的坚定决心。（上海钢联） 4/8 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1国内外镍价走势数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货图表3LME0-3镍升贴水数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货图表5镍期货库存数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/042024/07沪镍主力01020304050607202320242024/05LME镍库存 080910111220252024/092025/01沪镍库存：右 0.01.02.03.04.0万吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货图表9300系不锈钢价格数据来源：iFinD，铜冠金源期货0102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202320242025 镍周报DEDICATED TO THE FUTURE 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：021-57910823铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 7/8 8/8免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明