白糖策略周报

核心观点与关键数据

短期供应偏紧与中期巴西丰产预期并存：

• 原糖：本周期价高位整理，泰国甘蔗入榨量增加，产糖量增幅13.4%。国内现货报价上调，1-2月食糖进口仅8万吨，同比大幅下降。
• 巴西：压榨进入高峰期，中期丰产预期仍存，但前期干旱影响需评估。港口待装运食糖数量增加，乙醇价格走强，折糖价高于白糖。
• 印度：多家机构给出估产预测，国内供应稳定，期末库存预估540万吨。出口量波动较大。
• 泰国：甘蔗入榨量增加，出口量稳定。
• 欧盟、俄罗斯、澳大利亚：库存消费比相对稳定，出口量变化不大。

全球供需：

• 全球库销比持续上升，2024/25榨季进口下降，但糖浆及预混粉进口同比增长。主要出口国汇率波动影响价格。

国内市场：

• 国内糖料种植面积及产量稳定，但销糖率下降。主产省销售进度分化，云南销糖率领先。仓单数量增加，进口利润倒挂。

研究结论

• 短期偏强：供应偏紧叠加进口补充不足，5月原糖价格对应配额外进口价格仍偏高，支撑现货价格。期货短期维持偏强，中期跟随原糖或下调。
• 中期承压：巴西丰产预期仍是主要压力，需关注天气及压榨进度。
• 风险提示：天气变化、政策调整等可能影响供需格局。