棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：关注新棉种植意向，短期驱动有限 总结 棉花：关注新棉种植意向，短期驱动有限 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，基本面驱动有限，未来关注新棉种植情况。近期市场关注重心仍更多在于宏观层面，3月美联储议息会议按兵不动，符合市场预期，但鲍威尔讲话强调对经济不确定性担忧，表示将放缓缩表进程。点阵图显示年内降息次数仍大概率是两次，预计后续仍有阶段性扰动。基本面来看，本年度供需格局已经确定，整体较为宽松。市场关注重心将逐渐转向新年度种植，目前来看，预计2025年全球棉花产量会同比小幅下降。具体来看，美国方面，目前市场主流预测新年度美棉播种面积会同比下降10%-15%，主要原因还是因为现在低迷的棉价，但由于过去几年美棉生长期受到较为严重干旱影响，因此2025年美棉弃种率预期降低，2025年美棉总产量预计在种植面积降幅较大的情况下维持稳定。后续要关注新棉实际播种情况及天气情况。整体来看，目前扰动仍更多在于宏观层面，市场关注重心也将逐渐向新棉播种转移，短期尚未看到方向性驱动，预计短期震荡运行为主，USDA3月末会发布报告，需要关注。 国内市场方面：郑棉上下方空间均相对有限，目前郑棉缺乏趋势性驱动。郑棉多空均有故事可讲，从下方支撑来看，主要原因在于逐渐减弱的库存压力、下游的小幅补库以及短期相对真空的利空因素。截止2月末，商业库存合计约550万吨，较库存压力巅峰期已经下降近30万吨，且近期纺织企业在原材料库存储备相对较低，且当前价格较低的情况下，对原材料库存有一定补充，因此棉价得以支撑，与此前最艰难时刻相比，再度跌破前低概率较低。从上方压力来看，目前压力主要来源于较为宽松的棉花供需以及偏弱终端需求。目前纺织企业开机负荷低于往年同期水平，1-2月纺服终端零售同比增幅仍然低于社零，一旦价格向上有效突破，还有来自卖盘的压力。从未来驱动来看，目前国内棉花供需两端边际变化有限，缺乏趋势性驱动，未来的变局更多在于新棉种植期的天气变化以及外部环境的扰动。我们认为，短期郑棉仍将窄幅震荡为主，变局需要更长时间以及超预期因素扰动。 宏观：美联储3月议息会议按兵不动，符合市场预期，关注后续降息路径预测 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价仍低位震荡为主 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格涨跌不一，振幅收窄 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差窄幅震荡，小幅走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：5-9价差周环比小幅回升 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差高位回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差振幅逐渐收窄 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2024/25年度全球棉花产、需、进出口均小幅调增，中国棉花产量调增，进口调减 2.1供应：新年度全球棉花产量预计同比下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：2025年美国棉花意向种植面积大幅下降，总产量仍相对较低 资料来源：NCC，光大期货研究所 2.3供应：2025年国内棉花意向植棉面积同比小幅增加，黄河流域及长江流域植棉面积预计持续下降 图表：2025年意向植棉面积 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 2.4供应：新年度其余棉花主产国产量预测 2.5供应：全国棉花公检量超675万吨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6供应：皮棉销售量相对稳定，高于去年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3.1需求：越南纺织企业开机率环比小幅下降，印度、巴基斯坦纺织企业开机率环比小幅增加 截止3月21日，越南当周开机率为69%，环比下降0.5个百分点；印度纺织企业开机率77%，环比增加1个百分点；巴基斯坦开机率为61.5%，环比增加0.5个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：纱线综合负荷小幅增加，整体仍较为稳定，低于往年同期水平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止3月21日当周，纱线综合负荷为56.2%，周环比增加0.2个百分电；纯棉纱厂负荷为54.8%，周环比持平。 3.3需求：坯布端开机负荷环比持续增加，增幅明显大于纱线端 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止3月21日当周，短纤布综合负荷为54.4%，周环比增加0.9个百分点；全棉坯布负荷为51.8%，周环比增加1.4个百分点。 3.4需求：1-2月服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加，但增速低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1-2月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额2624.1亿元，同比增加3.3%。其中1-2月，服装类商品零售额1947.1亿元，同比增加2.6%1-2月我国社会消费品零售总额同比增长4%。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比降幅较大，中国持续大量取消签约 资料来源：FAS，光大期货研究所 4.2进出口：美棉出口中国数量占比持续下降，目前已经低于2018/19年度水平 4.3进出口：我国纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值均同比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2025年1-2月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值212.21亿美元，同比下降2%；服装及衣着附件出口金额当月值216.64亿美元，同比下降6.9%；2024年累计出口1591.43亿美元，同比增长0.3%。 4.5进出口：2月我国棉花进口12万吨，环比同比均下降，巴西棉仍是主要进口国 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：2月我国棉纱进口量11万吨，环比小幅增加，基本位于近年来同期中位水平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数低位回升 5.1库存：纱线与坯布综合库存均环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月21日当周，纱线综合库存为19.48天，周环比下降0.54天；短纤布综合库存为28.18天，周环比下降0.62天。 5.2库存：纺企原材料库存相对稳定，产成品库存逐渐下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月21日当周，纺企棉花库存为26.26天，周环比增加0.04天；纺企棉纱库存为16.74天，周环比下降1.36天。 5.3库存：织厂原材料增加，坯布库存持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月21日当周，织厂棉纱库存为13.38天，周环比增加0.54天；全棉坯布库存为29.44天，周环比下降1.12天。 5.4库存：国内棉花工商业库存环比下降，仍位于近年来同期新高 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：本周棉花仓单有效预报数量明显增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花历史波动率环比持续下降，其中60日、120日历史波动率已经降至2024年以来新低 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权认沽认购比率仍处于阶段性低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。