周度观点及策略
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基本面观点
- 现货：主产区鸡蛋现货价格周初下跌后略有回升，均价3.19元/斤，跌幅5.06%。周初交易清淡，下游看空后市，产销放缓，局部余货压力增大；蛋价下跌后抄底及盼涨情绪带动成交好转，但淡季需求不足，库存未缓解，上涨乏力。
- 供需：2月在产蛋鸡存栏量12.31亿只，环比增0.65%，同比增4.50%。3月新开产蛋鸡（2024年11月补栏）将增加，2025年3月淘汰鸡出栏量亦可能增加。换羽、延淘及产蛋率回升下，3月供应仍增。需求端3月食品企业订单或回暖，但替代品蔬菜、猪肉价格偏弱，蛋价延续区间偏弱震荡。
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策略观点与展望
- 展望：在产蛋鸡存栏量高位运行，供应预期宽松，2025年上半年蛋价易跌难涨。年后养殖补栏积极性下降，春季常规补栏为主，二季度关注鸡苗销量。
- 策略：05合约压力位下移至3200，卖出JD2505-C-3400合约持有。
- 风险：养殖端加速淘汰去化，需求超预期好转。
产业链结构
- 上游：饲料、育种、动保；中游：祖代、父母代、商品代蛋鸡养殖；下游：活禽市场、屠宰、深加工、商超及居民消费。
期现市场
- 现货价格：主产区均价3.19元/斤，周初跌5.06%，后期略有反弹。
- 基差：05合约供需预期偏空，增仓下跌，现货企稳，基差上行。
- 价差：1-5价差收窄，5-9价差扩大。
供应端
- 存栏量：2月在产蛋鸡存栏12.31亿只，环比增0.65%，同比增4.50%。3月新开产蛋鸡将增加，2025年3月淘汰鸡出栏量亦可能增加。
- 补栏量：2024年11月鸡苗销量环比增1.75%，年后补栏积极性下降，部分大型种鸡场排单至5月，二季度关注鸡苗销量。
- 淘汰鸡：3月可淘鸡多为2023年四季度补栏，或导致2025年3月淘汰鸡出栏量增加。本周老母鸡出栏量环比增2.82%，平均出栏日龄536天，延后1天。
- 流通库存：在产蛋鸡存栏高位，新开产蛋鸡增加，小码蛋供应增量，大码蛋供应充足，产区库存高位未减，供应端趋向宽松，蛋价中线承压。
需求端
- 销量：主销区销量及全国鸡蛋销量呈季节性波动，1-2月下滑，4月达年低，9月达年高。
- 替代品价格：牛肉、羊肉、白条鸡肉、生猪价格偏弱，或拖累蛋价。
成本端
- 养殖成本：饲料成本中玉米、豆粕占比近85%。玉米余粮减少，美豆关税影响下价格偏强；豆粕4月下半月随巴西新豆到港价格或震荡。蛋鸡养殖成本有中期抬升预期，给予蛋价底部支撑。
- 饲料比价：饲料比价平衡点及蛋鸡养殖利润受成本及价格影响，多数时间呈正相关。
蛋鸡养殖利润
- 盈利情况：本周成本3.58元/斤，环比跌0.28%；盈利-0.39元/斤，环比跌69.57%。2020年蛋价周期底部亏损去产能，2021年起持续盈利超3年，高利润刺激产能扩张，蛋价中线易跌难涨。
