鸡蛋周报：供增需弱 蛋价弱势下探

供 增 需 弱蛋 价 弱 势 下 探 20250505 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080663-8285285 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略1期现市场2供应端3需求端4成本端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点 u现货：据我的农产品网数据显示，鸡蛋主产区均价3.21元/斤，低价区报3.10元/斤。节前各环节补货情绪高涨，货源流通速度显快，库存压力得以缓解，蛋价顺势走强；但随着蛋价涨至阶段性高位，下游终端购买力度有所减弱，经销商多为规避风险拿货偏谨慎，库存压力再现，蛋价承压下探。 u供需：据我的农产品网最新数据显示，3月全国在产蛋鸡存栏量为12.42亿只，环比增幅0.89%，同比增幅4.99%，再创阶段性新高。从后续供应面看，5月新开产蛋鸡主要为春节前后补栏鸡苗，从鸡苗销量来看，彼时正值补栏淡季，养殖端补栏谨慎，鸡苗销量环比下滑，故5月新开产蛋鸡数量将小幅下滑。不过当前栏内可淘老鸡数量有限，同时考虑到换羽老鸡开产增加，预计5月在产蛋鸡存栏量依旧高位难下，供应面继续增量。从需求面看，目前经济相对低迷，市场对后市预期偏空，终端去库压力较大，交易氛围清淡，替代品蔬菜及猪肉价格偏弱，或拖累蛋价走势，预计蛋价延续区间偏弱震荡。根据最新的鸡苗销量数据可见，年前养殖端补栏积极性尚可，但年后蛋价大幅走低，养殖盈利缩减，养殖端观望情绪渐增，春季常规补栏为主，部分大型种鸡场排单至5月份，二季度需重点关注鸡苗的销量情况。 策略观点与展望 u展望：从行业在产蛋鸡存栏量来看，2023年中至今行业存栏处在加速上行趋势当中。由于此前行业持续盈利，养殖户积累了充裕的现金流，加上饲料价格走弱，蛋鸡养殖成本下降，现货价格相对坚挺，养殖利润依旧颇丰，养殖户补栏积极性大增。目前在产蛋鸡存栏量依旧在高位运行，新开产蛋鸡逐步上高峰，中期供应预期趋向宽松。需求端支撑有限，鸡蛋市场整体维持供增需弱状态。 u策略：目前新开产数量仍大于老鸡出栏量，在产蛋鸡存栏高位运行，后续供应端趋向宽松，蛋价中线承压。06合约多空分歧较大，短期上涨修复基差，压力位参考3200。期权方面，可卖出虚值看涨期权。 u风险：养殖端加速淘汰催化产能去化，需求超预期好转 产业链结构 鸡蛋产业链 期现市场 现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据我的农产品网数据显示，鸡蛋主产区均价3.21元/斤，低价区报3.10元/斤。节前各环节补货情绪高涨，货源流通速度显快，库存压力得以缓解，蛋价顺势走强；但随着蛋价涨至阶段性高位，下游终端购买力度有所减弱，经销商多为规避风险拿货偏谨慎，库存压力再现，蛋价承压下探。 基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u06合约超跌反弹，修复基差。 价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 在产蛋鸡存栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据我的农产品网最新数据显示，3月全国在产蛋鸡存栏量为12.42亿只，环比增幅0.89%，同比增幅4.99%，再创阶段性新高。从后续供应面看，5月新开产蛋鸡主要为春节前后补栏鸡苗，从鸡苗销量来看，彼时正值补栏淡季，养殖端补栏谨慎，鸡苗销量环比下滑，故5月新开产蛋鸡数量将小幅下滑。不过当前栏内可淘老鸡数量有限，同时考虑到换羽老鸡开产增加，预计5月在产蛋鸡存栏量依旧高位难下，供应面继续增量。 蛋鸡存栏占比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 补栏量分析 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u鸡苗补栏数据可反映未来5个月左右的蛋鸡的生产供应能力。根据最新的鸡苗销量数据可见，3月总销量3987万羽，环比增加3.45%，年前养殖端补栏积极性尚可，但年后蛋价大幅走低，养殖盈利缩减，养殖端观望情绪渐增，春季常规补栏为主，部分大型种鸡场排单至5月份，二季度需重点关注鸡苗的销量情况。 淘汰鸡价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u当前淘汰鸡价格相对坚挺，养殖户惜售情绪较浓，蛋鸡日龄偏低，可淘老鸡数量有限，蛋鸡存栏高位运行，市场供应压力不减。 淘汰鸡出栏情况 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 uMysteel农产品对全国10个重点产区19个代表市场的老母鸡出栏量进行监测统计，本周总出栏量44.19万只，环比增加0.94%。周内各产区老母鸡出栏量增减不一：其中华东、华中等市场受蛋价上涨提振，整体淘汰情绪不高，老鸡出栏量小幅下降。而华北、东北局部考虑到老母鸡产蛋率偏低，加之当前仍处成本线附近，养户多逢高出淘适龄老鸡。综合来看，本周老母鸡出栏量环比微增，其中华北地区增幅最大。本周平均出栏日龄532天，当前养殖企业为规避五一前后集中出栏，多顺势出淘日龄偏大、产蛋性能较低的老鸡。 流通库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u节前各环节补货情绪高涨，货源流通速度显快，库存压力得以缓解，蛋价顺势走强；但随着蛋价涨至阶段性高位，下游终端购买力度有所减弱，经销商多为规避风险拿货偏谨慎，库存压力再现，蛋价承压下探。 需求端 销区销量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 替代品价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求呈季节性走势 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程序的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。 成本端 蛋鸡养殖成本 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 饲料成本端，蛋鸡饲料原料中玉米和豆粕的占比接近85%，因此玉米和豆粕的价格波动直接影响了蛋鸡饲料原料价格。玉米方面，目前东北余粮逐步减少，地趴粮消化完毕，叠加对美部分进口商品加征关税，贸易商及农户惜售情绪明显，销区偏强震荡。豆粕方面，前期受国内进口大豆阶段性短缺的影响，豆粕现货价格强势上涨，不过4月下半月后随着巴西新豆的陆续到港，供应紧张的格局将得以有效缓解，豆粕价格二季度或维持区间震荡的概率较大。综合来看，由于市场对美豆新作种植面积有缩减预期，加上中美贸易摩擦扰动，蛋鸡养殖饲料成本端有中期抬升预期，给予蛋价底部支撑。 饲料价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡蛋成本线是价格变化的重要驱动因素，鸡蛋价格多数时间是围绕成本线上下波动的，鸡蛋成本的高低主要是受玉米和豆粕价格影响，鸡蛋利润高低则主要是受成本以及鸡蛋价格影响，因此多数时间鸡蛋价格、成本以及利润三者间是呈正相关性的。 饲料比价 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 蛋鸡养殖利润 蛋鸡养殖盈利 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网最新数据显示，本周蛋鸡养殖成本3.62元/斤，环比上涨0.08元/斤，涨幅2.26%。养殖盈利-0.11元/斤，环比上涨0.06元/斤，涨幅35.29%。周内全国主产区蛋价反转走跌。供应方面，国内主产区小码蛋增多，新开产陆续增加，需求端，五一备货接近尾声，销区市场走货放缓库存增加，倒逼产区养殖、贸易端累库，叠加豆粕饲料成本端的大幅上涨，养殖利润由正转负。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。