生猪周报：阶段性供增需弱 期现同步下探

阶段性供增需弱期现同步下探20240915 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点 u现货：市场阶段性供强需弱，猪价震荡下行，周度重心偏弱盘整。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价在19.66元/公斤，较上周下跌0.13元/公斤，环比下跌0.66%，同比上涨19.08%。9月集团场月度出栏计划继续增量且幅度扩大，短期供应流通有所增量，需求提振预期仍待兑现。供需博弈延续，市场短期难有利好情绪刺激，预计短期国内生猪行情走势偏弱盘整。 u产能：据国家统计局数据统计，2024年7月份全国能繁母猪存栏量4041万头，同比下降5.4%，相当于3900万头正常保有量的103.6%，处于产能调控绿色合理区域（正常保有量的92%—105%）。从能繁母猪逐月变化来看，自2023年以来能繁母猪持续去化至2024年4月，2024年5月首次环比转正，2024年7月为连续第三个月增加。由于今年上半年生猪现货价格表现强势，产业链出现利润，产能开始恢复。且已知6月份全国能繁母猪存栏量为4038万头，月度能繁增量仅3万头，说明7月份能繁恢复缓慢，高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。从中大猪看，7月份存栏量同比下降7.2%，环比增长1.0%，连续2个月环比增长。从新生仔猪数来看，今年2-7月份出生数量同比降6.8%，但最近2个月已连续回升，6月份环比增3.5%，7月份环比增1.8%。这也表示，养殖场在应对去年11-12月份疫病情况，在1-2月出现一定超配现象，由此可推导9月之后生猪月度出栏大概率将持续增长的。按6个月育肥周期计算，正好对应元旦春节消费旺季，期货LH2501合约承压的走势亦对此有所反馈。后市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 u展望：据上海钢联公布生猪存出栏数据显示，最新8月能繁母猪存栏量环比增幅缩窄，商品猪出栏量环比下降，商品猪存栏量环比增加，这说明市场对于母猪补栏积极性一般，并没有出现盲目扩产的现象；同时由于8月市场可出栏生猪量偏紧，叠加规模场在猪价上涨期存在一定压栏现象致使月度出栏量小减；最后也相对应的反应到商品猪存栏量呈现环比增加，短期1-2月市场供应增加，出栏压力较大，对近月合约相对利空。后续肥猪需求逐步增量，养殖端在价格承压回落后仍存稳栏观望情绪托底。当前屠企日度屠宰量处于近几年的新低水平，仅次于2020年的新冠疫情低需求时期，再跌空间亦或有限，故猪价下方存强支撑。预计后期国内生猪价格即使回落，低点仍难跌破18.00元/公斤。长期来看，本轮能繁产能去化已接近尾声，产能去化逻辑演绎后，下一阶段开始关注产能逐渐恢复对远月合约影响。 u单边：LH2411合约下方17500一线支撑较强，短期看下方空间不大，但向上无驱动，或延续区间震荡，上方压力位参考19000。期权上，建议卖出LH2501-C-16800持有 u套利：1-3正套 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u市场阶段性供强需弱，猪价震荡下行，周度重心偏弱盘整。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价在19.66元/公斤，较上周下跌0.13元/公斤，环比下跌0.66%，同比上涨19.08%。9月集团场月度出栏计划继续增量且幅度扩大，短期供应流通有所增量，需求提振预期仍待兑现。供需博弈延续，市场短期难有利好情绪刺激，预计短期国内生猪行情走势偏弱盘整。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 节前市场预期不佳，养户大猪出栏增量明显，行情不断走低，且大猪价格跌幅大于标猪，标肥差收窄。 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国标肥猪价差均价在-0.38元/公斤，较上周缩小0.04元/公斤，标肥价格差收窄。本周市场供强需弱，标猪和肥猪价格同时下跌，且北方大部分地区二次育肥出栏积极，场内肥猪资源增多。大体重猪源因走货不畅而价格下跌。节日效应提振不佳，叠加市场情绪对短期行情看跌，预计下周标肥价格继续收窄。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。本周全国7公斤断奶仔猪均价为402.86元/头，较上周下跌51.90元/头，环比下跌11.41%，同比上涨47.26%。周内7公斤断奶仔猪报价跌势不减，市场主流价为370-440元/头。近期生猪价格偏弱下行调整，市场供应流通增量明显，养户出栏心态积极，对后市预期较为谨慎，补栏情绪较低，企业外销订单不足、仔猪报价持续下行，短期仔猪行情偏弱盘整。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周淘汰母猪均价13.84元/公斤，较上周下跌0.03元/公斤，环比下跌0.22%，同比上涨20.14%。本周淘汰母猪价格跟随商品猪价格进行折算售卖，整体波动有限。目前商品猪价格受供大于求影响下，短期或出现较大幅度回调，预计下周淘汰母猪价格也将出现环比下跌。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据国家统计局数据统计，2024年7月份全国能繁母猪存栏量4041万头，同比下降5.4%，相当于3900万头正常保有量的103.6%，处于产能调控绿色合理区域（正常保有量的92%—105%）。且已知6月份全国能繁母猪存栏量为4038万头，月度能繁增量仅3万头，说明7月份能繁恢复缓慢，高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。新生仔猪数来看，今年2-7月份出生数量同比降6.8%，但最近2个月已连续回升，6月份环比增3.5%，7月份环比增1.8%。这也表示，养殖场在应对去年11-12月份疫病情况，在1-2月出现一定超配现象，由此可推导9月之后生猪月度出栏大概率将持续增长的。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场8月份能繁母猪存栏量为496.41万头，环比涨0.32%，同比降2.35%。8月份国内生猪价格冲高后震荡回落，但养殖端盈利空间仍大，上游产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，局部地区受养殖模式调整及猪瘟疫病影响存栏小幅微降，但综合影响不大。整体来看，市场增量区域仍为产能修复小幅上涨；但市场长线预期不断转弱，加之国内整体母猪产能恢复至绿色区间偏上水平，养殖端上游扩产增量操作仍较为谨慎，母猪存栏增幅有所放缓。9月份市场猪瘟疫情影响暂相对有限，企业母猪产能仍以更替优化为主基调，综合来看下月能繁母猪存栏量或大稳小动。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场7月能繁母猪淘汰量为97737.00头，环比增幅0.58%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8700.00头，环比上调5.45%。高利润影响下上游母猪产能更替仍以产能优化为主，随局部猪瘟疫病影响，个别企业淘汰节奏略有加快，综合带动淘汰量环比小幅增加。9月份来看，疫情相对处于年内低影响期，企业仍以产能优化更替为主，预计9月份上游能繁母猪淘汰量或变动有限。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，8月123家规模场商品猪存栏量为3475.22万头，环比上涨1.22%，同比减少0.79%。85家中小散样本企业8月份存栏量为141.51万头，环比上涨1.97%，同比上涨1.69%。养殖端盈利尚可，规模企业自主投苗增多，且8月份天气依旧炎热，商品猪长速较慢，达不到出栏标准，部分出栏延后，故商品猪存栏量环比增量。9月，天气转冷，大猪需求增加，部分企业有增重操作，加之产能修复中，处于缓增阶段。综上，初步预计9月商品猪存栏仍或环比继续增量。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，8月123家规模场商品猪出栏量为866.74万头，环比减少1.50%，同比增加5.04%。85家中小散样本企业8月份出栏量为30.7万头，环比增加0.72%，同比增加21.73%。8月急涨急跌之后规模企业出猪困难，计划完成较差，出栏环比下降。而散户认卖情绪增加，出栏有所增量，加之南方局地非瘟有所加重，有小范围集中处理情况。8月规模企业计划完成率不高，因此部分或延至9月出栏，且目前产能缓增，存栏恢复，因此综合预计9月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年8月7-49公斤小猪存栏占比34.58%，50-89公斤体重段生猪存栏占比30.18%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.38%，140公斤以上大猪存栏占比0.87%，环比分别为0.09%、0.02%、-0.04%、-0.07%。7-49公斤存栏环比升，主要原因是散户对市场四季度预期较强，仍有部分散户补栏大体重仔猪，规模场仔猪成交较好。140公斤以上大猪存栏量下跌。主要原因是当前散户栏位猪源待售，出栏逐步增多，所以存栏量下降。90-140KG存栏量微降，主要原因是二育户出栏增加，压栏意愿减小。规模场8月份出栏量增加，所以改体重段存栏量微降。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国外三元生猪出栏均重为124.38公斤，较上周涨0.10公斤，环比涨0.08%，同比涨2.40%。随月内天气转凉及调运政策加严影响，南方标肥价差改善，带动大猪出栏增量；再次，前期市场抗价情绪明显，养殖端整体出猪节奏不快，随部分被动压栏生猪陆续出栏，综合带动周内生猪出栏均重稳中微增。下周来看，中秋佳节临近，养殖户节前出栏大猪节奏加快，预计生猪出栏均重或仍小增。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 就右图中宰量表现来看，当前屠企日度屠宰量处于近几年的新低水平，仅次于2020年的新冠疫情低需求时期，这也说明目前屠企已经处于非常困难的时期，虽然在暑假期间，终端需求按照历史发展阶段来看处于年内的低谷时期，但是从市场目前表现来看，目前需求端已经处于新低状态，宰量再次下探空间十分有限，或将较长时间维持在低宰量运行期间，四季度传统旺季的到来，需求也将出现一定回暖，故猪价下方存强支撑。 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半年分割入库达到高峰值过后，2023年下半年至今，国内冻品未有