海外亏损或加大，将增加AI投入

业绩简评

2024年第四季度及全年业绩表现强劲。Q4实现营收885亿元，同比增长20.1%；Non-IFRS净利润98亿元，同比增长125.1%。全年营收3376亿元，同比增长21.99%；Non-IFRS净利润438亿元，同比增长88.24%。

经营分析

1. 本地核心商业：Q4收入656亿元，同比增长18.9%，经营利润129亿元，同比增长60.9%，经营利润率19.7%，同比提升5.13个百分点。
2. 未来展望：公司将加大AI、无人机配送、自动配送车等前沿科技投入。
3. 餐饮外卖及闪购：
   • 稳健增长，Q4配送收入262亿元，同比增长19.5%，主要因配送量增长及收入抵扣减少。
   • 外卖：推进低价供给策略（“拼好饭”“品牌卫星店”“神抢手”）。
   • 闪购：闪电仓数量显著增长，低线城市拓展顺利。
   • 商家端：推出10亿元扶持计划，现金支持及平台补贴。
   • 骑手端：累计投入14亿元职业伤害保障资金，2025Q2试点社保方案。
4. 到店及酒旅：
   • 全年订单量增长超65%，受益于本地协同效应，年度交易用户和活跃商家创历史新高。
   • 到店：神会员升级导流，推进下沉策略（县域拓展、“特价团购”）。
   • 酒旅：低线市场保持活力，高星酒店持续拓展，更多品牌参与“神会员”。
5. 新业务Keeta：
   • 海外市场拓展顺利，Q4收入229亿元，同比增长23.5%，亏损22亿元，收窄55%，亏损率-9.5%。
   • 已上线沙特主要城市，用户及订单量快速增长，短期亏损可能扩大，长期有望成为第二增长曲线。

盈利预测、估值与评级

预计2025/2026/2027年营收分别为3986/4522/5025亿元，Non-IFRS净利润分别为511/670/828亿元，对应P/E分别为18.48/14.10/11.41X，维持“买入”评级。

风险提示

海外亏损加大、外卖单量增长不及预期、行业竞争加剧、社区团购减亏进度不及预期、行业政策不确定性风险。