AI投入加大，短期利润或承压

2026-03-26 赵丹,杨子超浦银国际 Explorer丨森

核心业务稳健增长：快手4Q25总营收达396亿元，同比增长11.8%，超出市场预期；线上营销服务收入同比增长14.5%，主要得益于AI技术应用和短剧、小游戏广告投放增加；电商GMV同比增长12.9%至5,218亿元；经调整净利润达55亿元，同比增长16.2%，经调整净利率为13.8%。公司建议派发2025年末期股息每股0.69港元。
可灵AI收入预计翻倍：可灵AI4Q25单季收入达3.4亿元，年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元；2026年2月可灵AI 3.0系列模型上线，支持全模态输入与输出；预计2026年可灵AI全年收入将达3亿美元，同比翻倍。
AI投入加大或导致短期利润承压：展望1Q26，预计总收入同比增长2.5%，广告业务同比增长8.5%，直播业务同比下降14.5%，其他收入同比增长13%，其中可灵AI收入达5亿元；调整FY26E/FY27E净利润预测至161亿元/185亿元，调整目标价至68港元，对应FY26E/FY27E 16x/14x P/E，维持“买入”评级。
投资风险：流量增长不及预期、利润不及预期、行业竞争激烈。