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红利风格投资价值跟踪（2025W12）：顺周期风格阶段性占优，红利绝对成交额逐步回升

2025-03-22 于明明,周金铭信达证券庄晓瑞

宏观层面：美债收益率受美联储降息预期影响，但60日均线上穿250日均线，美债端模型看多红利。国内M2同比和M1-M2同比剪刀差初步确认上行趋势，但M2同比维度与M1-M2同比剪刀差维度皆看空红利超额。
估值维度：中证红利近三年绝对PETTM位于96.80%分位点，预计未来一年绝对收益为-0.60%。近三年相对估值位于68.36%分位点，预计未来一年超额收益为1.94%。
价量维度：中证红利成分股58.56%权重位于半年均线以上，预计未来一年绝对收益为7.33%。绝对成交额处于近三年80.77%百分位，预计未来一年绝对收益为3.27%。相对成交额近三年位于3.60%百分位，预计未来一月超额收益为0.81%。
资金维度：偏股型公募基金红利风格暴露度在2024Q4提升至0.45，创2019年以来新高。国内红利类ETF资金本周净流出8.25亿元，近一月合计净流出11.68亿元。
总结：顺周期风格阶段性占优，红利绝对成交额逐步回升。绝对PE与相对PE偏高，绝对成交量拥挤度近期有所回升，相对成交拥挤度降至历史低位，关注短期超额反弹持续性。主动偏股基金2024Q4红利风格暴露度创2019年以来新高，但红利ETF资金净流出。中期维度顺周期红利板块或重拾绝对收益与超额收益层面的配置价值，长期看好成长风格的均值回归。
红利50优选组合：近一年绝对收益9.63%，超额收益2.08%。