橡胶周报：基本面中性偏空，盘面或偏弱震荡

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约 RU2505 价格在 16925-17345 元/吨之间运行，期货价格偏弱震荡，总体小幅下跌。 截至 2025 年 3 月 14 日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2505 报收 17180 元/吨，当周下跌 200 点，跌幅 1.15%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约偏弱震荡，总体小幅下跌。 展望后市，从宏观面来看，美国 2 月份 CPI 数据的放缓为市场带来一些乐观情绪，提高市场对美联储降息预期，但因为特朗普关税政策的不确定性，以及美联储的态度等因素，未来的通胀前景仍不明朗。国内经济继续回升向好，以旧换新相关措施持续推进。从基本面来看，全球橡胶进入低产期，供给端偏紧支撑胶价，但 1 至 2 月中国橡胶进口超预期，叠加国内即将开割，导致供给支撑力度有所减弱。需求方面，上周半钢胎和全钢胎开工率均微幅上升，维持高开工状态。终端车市方面，2025 年 2 月汽车产销量均表现尚可，2 月重卡市场销量同比环比均增长，但不及预期。库存方面，上周上期所库存继续小幅上升；中国天然橡胶社会库存小幅回升，青岛总库存继续小幅上升，累库速度有所放缓。 综上所述，在宏观风险仍存，供给支撑力度减弱、进口超预期、需求不及预期、库存持续小幅累库的情况下，基本面呈现中性偏空，预计胶价短期内或将维持偏弱震荡。 【操作策略】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 预计天然橡胶期货主力合约短期内或将维持偏弱震荡。操作上，建议暂时观望。 一、价格分析 （一）期货价格 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 上周天然橡胶主力合约 RU2505 价格在 16925-17345 元/吨之间运行，期货价格偏弱震荡，总体小幅下跌。 截至 2025 年 3 月 14 日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约 RU2505 报收 17180 元/吨，当周下跌 200 点，跌幅 1.15%。 Page 1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 3 月 14 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 16600 元/吨，较上周下跌 400 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格 21900 元/吨，较上周下跌 100 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价格 17400 元/吨，较上周下跌 250 元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 3 月 14 日，青岛天然橡胶到港价 2400 美元/吨，较上周下跌 20 美元/吨。 Page 2 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差小幅扩张。 截至 2025 年 3 月 14 日，二者基差维持在-580 元/吨，较上周扩大了 200 元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 3 月 14 日，天然橡胶内盘价格较上周小幅下跌，外盘价格与上周持平。 Page 3 二、重要市场信息 1.美国总统特朗普表示，已指示商务部长对来自加拿大的所有钢铁和铝产品额外加征25%的关税，使针对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝的关税水平达到 50%，将于 3 月 12日上午生效。如果加拿大不取消其他关税，特朗普将在 4 月 2 日大幅提高对进口汽车征收的关税，并称这将“从根本上永久关闭”加拿大的汽车制造业。但最新消息显示，美国白宫贸易顾问纳瓦罗表示，特朗普总统周三将不会把加拿大钢铁和铝进口关税提高到 50%；对所有进口的钢铁和铝的 25%关税将于 12 日午夜开始实施，且不会有豁免。 2.美国财政部长贝森特表示，除了金属和可能的汽车关税之外，其他所有东西都可以进行关税谈判。如果贸易伙伴想要加速谈判，贸易盈余国家将受到最大打击。 3.美国商务部长卢特尼克表示，下个月美国可能会对来自所有国家的汽车征收关税，包括韩国、日本和德国。 4.美国 2 月通胀全面降温。美国劳工统计局公布数据显示，美国 2 月 CPI 同比放缓至2.8%，环比上涨 0.2%，均低于市场预期。2 月核心 CPI 同比上涨 3.1%，创 2021 年 4 月来新低，环比上涨 0.2%，也均低于市场预期。交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。 5.美国 2 月 PPI 同比增长 3.2%，增幅低于预期值 3.3%和前值 3.5%。2 月核心 PPI 同比增长 3.4%，亦低于预期值 3.5%和前值 3.6%。 6.美国上周初请失业金人数减少 2000 人至 22 万人，低于预期的 22.5 万人。前一周续请失业金人数降至 187 万人，也低于预期。 7.美国 3 月密歇根大学消费者信心指数初值从 2 月份的终值 64.7 降至 57.9，远低于市场预期，为 2022 年 11 月来最低。一年期通胀预期从 4.3%升至 4.9%，为 2022 年 11 月以来最高。 8.欧盟委员会宣布，将从下个月开始对价值 260 亿欧元的美国产品征收反制性关税，以回应美国对全部进口的钢铁和铝加征 25%关税。 9.加拿大宣布，将从 3 月 13 日起，对价值 298 亿加元的美国钢铝商品征收 25%的报复性关税。 10.加拿大央行将利率下调 25 个基点至 2.75%，为 2022 年 9 月以来最低水平。该行表示，贸易紧张局势加剧和美国征收的关税可能会减缓经济活动的步伐。 Page 4 11.法国央行将 2025 年 GDP 增长预测从 0.9%下调至 0.7%。 12.中国 2 月金融数据重磅出炉。据央行统计，今年前两个月，人民币贷款增加 6.14万亿元；社会融资规模增量累计为 9.29 万亿元，比上年同期多 1.32 万亿元。2 月末，M2同比增长 7%，M1 同比增长 0.1%，社会融资规模存量同比增长 8.2%。2 月份企业新发放贷款加权平均利率约 3.3%，个人住房新发放贷款加权平均利率约 3.1%，保持在历史低位水平。 13.国家统计局 2 月份 CPI 和 PPI 数据指出，2 月份 CPI 环比下降 0.2%，同比下降 0.7%；PPI 环比下降 0.1%，同比下降 2.2%。这主要是受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响。从结构看，一些领域价格显现积极变化，CPI 中部分工业消费品和服务价格稳中有涨，PPI 降幅有所收窄，当前物价温和回升的态势没有改变。 14.克而瑞监测数据显示，截至今年 1 月末，重点 50 城新建商品住宅狭义库存为 31093万平方米，环比降 1%，同比降 11%。不过，包括北京、广州、南京、武汉等在内的多个重点一二线城市，新房去化周期仍超过 20 个月。 15.据乘联分会，2 月全国乘用车市场零售 138.6 万辆，同比增长 26%，环比下降 22.8%。其中，新能源乘用车零售 68.6 万辆，同比增长 79.7%，环比下降 7.8%，零售渗透率 49.5%。 16.乘联分会预计，2025 年汽车报废更新可达 500 万辆，以旧换新预计可置换 1000 万辆。今年的新能源车产销预计 1600 万辆左右，带来 2 万多亿元的销售额。 17.乘联分会数据初步统计，2 月，全国乘用车市场零售 139.7 万辆，同比增长 26%，环比下降 22%，今年以来累计零售 319.1 万辆，同比增长 1%。2 月，新能源车市场零售 72万辆，同比增长 85%，环比下降 3%，今年以来累计零售 146.5 万辆，同比增长 38%。 18. 中汽协发布数据显示，2 月，汽车产销分别完成 210.3 万辆和 212.9 万辆，环比分别下降 14.1%和 12.2%，同比分别增长 39.6%和 34.4%。今年 1 至 2 月，我国汽车产销分别完成 455.3 万辆和 455.2 万辆，同比分别增长 16.2%和 13.1%。其中，新能源汽车产销分别完成 190.3 万辆和 183.5 万辆，出口 28.2 万辆，同比增长均超 50%。 19.据第一商用车网最新数据显示，2025 年 2 月份，我国重卡市场共计销售约 8 万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨 11%，同比大幅增长 34%。最近八年来看，仅次于 2021 年 2 月。今年 1-2 月，我国重卡市场累计销售 15.2 万辆，同比降幅缩窄至 3%。。 20.据中国海关总署 3 月 7 日公布的数据显示，2025 年 1 至 2 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 142.4 万吨，同比增 23.3%。2024 年同期进口量为 115.5 万吨。 Page 5 21.上海出台电动汽车充换电设施补贴政策，对符合条件的设备投资，功率补贴上限分别为 600 元/千瓦、300 元/千瓦。 22.深圳出台超长期特别国债资金支持以旧换新实施方案。其中提出，到 2025 年底，推动实现汽车以旧换新约 16 万辆、家电产品销售约 320 万件、手机等数码产品购新约 350万件。 （注：以上信息来源于 Wind 资讯。） 三、供应端情况 截至 2025 年 1 月 31 日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：印度和产量较上月小幅增长；印度尼西亚和马来西亚主产区产量较上月微幅下降；越南和泰国主产区产量较上月小幅下降；中国主产区处于停割期，暂无产量。天然橡胶主产国 2025 年 1 月总产量95.09 万吨，较上月小幅下降。 Page 6 截至 2024 年 12 月 31 日，合成橡胶中国月度产量为 88.1 万吨，同比增加 10.7%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2024 年 12 月 31 日，合成橡胶中国累计产量为 921.9 万吨，同比增加 1.4%。 Page 7 截至 2024 年 12 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为 1.07 万吨，环比上升 20.22%。 截至 2025 年 3 月 13 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为 83.17%，较上周上升 0.39%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 69.11%，较上周上升 0.33%。 Page 8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2025 年 2 月 28 日，中国汽车月度产量 210.3 万辆，同比增长 39.64%，环比下降 14.15%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 2 月 28 日，中国汽车月度销量 212.86 万辆，同比增长 34.42%，环比下降 12.17%。 Page 9 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至 2025 年 2 月 28 日，中国重卡月度销量 81363 辆，同比增长 36.09%，环比增长 12.74%。 截至 2024 年 12 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量为 10556 万条，同比增长 9.5%。 Page 10 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2024 年 12 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为 6059 万条，环比增加 8.12%。 Page 11 五、库存端情况 截至 2025 年 3 月 14 日，上期所天然橡胶期货库存 198080 吨，较上周上升 800 吨。 截至 2025 年 3 月 9 日，中国天然橡胶社会库存 136.9 万吨，环比增 0.48 万吨，增幅0.35%。其中中国深色胶社会总库存为 80 万吨，环比增 1.2%；中国浅色胶社会总库存为 56.9万吨，环比降 0.8%。 截至 2025 年 3 月 9 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 58.86 万吨，环比上期增加 0.42 万吨，增幅 0.71%。其中保税区库存 6.64 万吨，降幅 2.7%；一般贸易库存 52.22万吨，增幅 1.16%。 Page