能源化工周报

行业 2025年3月21日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员李捷,CFA原油沥青021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号F3031215研究员任俊弛PTAMEG 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号F3037892研究员彭浩洲工业硅多晶硅 028-8663 0631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号F3065843研究员彭婧霖聚烯烃 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号F3075681研究员刘悠然纸浆 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号F03094925研究员李金甲醇 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号F3015157 研究员冯泽仁玻璃纯碱021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号F03134307 目录contents 原油-3-沥青-7-纸浆-16-工业硅-22-多晶硅-26-聚烯烃-30-纯碱-37- 原油 一行情回顾与操作建议 本周8个OPEC+国家公布了新一轮的减产补偿计划本次产量削减主要是针对此前超出OPEC+配额部分的补偿性减产与4月OPEC+即将开始的增产将同时进行从数量上来看4月削减的产量为24.9万桶日而根据此前的增产计划4月OPEC+增产的幅度仅为13.8万桶日因此若各成员国能够严格遵守补偿减产计划4月起OPEC+的供应量是不增反降的 地缘方面美国对伊朗施加了新一轮制裁特朗普计划在2个月内达成新的伊核协议另一方面美国继续同俄罗斯以及乌克兰接触俄乌双方暂时停止对能源设施的攻击 总体来看OPEC+的补偿减产措施有望边际收紧供应但需要跟踪执行情况特别是占比最大的伊拉克俄乌局势缓和但美国强化了对伊朗的制裁油价短期有望获得一定支撑考虑买看涨期权 二基本面变化 本周特朗普分别同普京以及泽连斯基通话旨在结束俄乌战争8个OPEC+成员国在3月20日宣布了一项新的补偿性减产计划来对此前超额生产的部分进行弥补此外美国强化了对伊朗的制裁新的制裁对象包括亚洲地炼以及8艘船只 俄乌方面三方最高领导人的通话取得了一定成果根据官方发布的声明俄罗斯同意美国提出的30天内不攻击乌克兰能源设施的提议且美俄双方也表达了实现双边关系正常化的意愿乌克兰方面也表示就俄罗斯和乌克兰停止袭击能源设施实施部分停火达成一致美乌技术团队未来几天将在沙特阿拉伯会谈讨论将停火范围扩大到黑海以实现全面停火在美国的斡旋下俄乌战争朝向终结再迈出一步地缘局势持续缓和后期美国可能继续放松对俄罗斯的 能源领域制裁 OPEC+方面根据官方通报沙特俄罗斯伊拉克阿联酋科威特哈萨克斯坦阿尔及利亚和阿曼3月20日达成一致从2025年3月开始额外削减产量本次产量削减主要是针对此前超出OPEC+配额部分的补偿性减产与4月OPEC+即将开始的增产将同时进行从数量上来看4月削减的产量为24.9万桶日而根据此前的增产计划4月OPEC+增产的幅度仅为13.8万桶日因此若各成员国能够严格遵守补偿减产计划4月起OPEC+的供应量是不增反降的但伊拉克的执行情况存疑需要继续跟踪但边际上存在支撑 官方数据显示2月参与减产的9个成员国原油产量环比增加10.5万桶日其中沙特伊拉克阿联酋等主要产油国产量均小幅增长3月3日OPEC+召开会议正式确认将从今年4月起增加原油供应根据OPEC+的生命各成员国认为目前市场基本面健康前景乐观因此可以如期增产此外OPEC+也表示可能会根据市场条件暂停或逆转增产决定OPEC+成员国中哈萨克斯坦产量环比大增19.7万桶日超出配额近30万桶日哈萨克斯坦能源部本周再度重申将履行减产抑郁2月产量大幅增长主要是Tengiz油田产量扩张导致并表示已经采取必要措施来补偿产量的暂时增加 美国方面EIA数据显示截至3月14日当周美国原油产量1357.3万桶日环比减少0.2万桶日截至14日美国原油钻机数487台周环比增长1台3月报中EIA预计2025年美国原油产量均值1361万桶日同比增39万桶日2026年产量均值1376万桶日同比增速进一步放缓到15万桶日 3月报中EIA大幅下调了全球供应预期EIA认为特朗普政府对伊朗以及委内瑞拉的制裁将很大程度上影响两国的原油供应2025年2-4季度全球供应均值从104.97百万桶日降至104.42百万桶日降幅高达55万桶日但目前来看伊朗原油供应尚未受到明显影响船运数据显示伊朗2月原油出口量在150万桶日左右环比1月基本持平后期执行情况仍待观察 需求端EIA和OPEC基本没有调整需求预期IEA下调了2025年1季度以及4季度的需求预期IEA预计2024年全球需求增长将超过100万桶高于2024年的83万桶日达到1.039亿桶日亚洲贡献60%的增长中国几乎所有的增长都来自于化工端在本次EIA月报大幅下调伊朗和委内的供应后按照EIA的平衡表今年23季度将从此前的明显过剩转为供需基本平衡4季度供应过剩幅度也有所缓解 数据来源EIA建信期货研究发展部 数据来源EIA建信期货研究发部 数据来源EIA建信期货研究发展部 数据来源EIA建信期货研究发展部 数据来源EIA建信期货研究发展部 数据来源Bloomberg信期货研究发展部 数据来源Bloomberg建信期货研究发展部 数据来源Bloomberg建信期货研究发展部 数据来源Bloomberg建信期货研究发展部 沥青 一行情回顾与操作建议 成本端OPEC+宣布补偿减产计划且补偿量大于原定的增产幅度在执行能够到位的情况下供应端将边际收紧预计油价短期有一定支撑沥青自身来看供应端齐鲁石化以及山东个别地炼计划转产渣油加之江苏新海自转产渣油后暂未有明确复产沥青的计划预计沥青装置开工率将有所回落需求端道路项目没有明显改善的预期主要关注防水企业的开工提负情况边际上需求有所好转 总体来看成本端有一定支撑沥青基本面有边际好转基差偏高预计沥青震荡走强操作上考虑轻仓试多 二基本面变化 成本端8个OPEC+国家公布了新一轮的减产补偿计划若各成员国能够严格遵守补偿减产计划4月起OPEC+的供应量是不增反降的总体来看OPEC+的补偿减产措施有望边际收紧供应但需要跟踪执行情况特别是占比最大的伊拉克俄乌局势缓和但美国强化了对伊朗的制裁油价短期有望获得一定支撑 现货市场方面根据隆众数据截至3月20日华东地区重交沥青现货3720元/吨周环比跌50元/吨东北地区现货3950元/吨环比跌65元/吨山东地区3585元/吨周环跌100元/吨西南地区3880元/吨周环比跌35元/吨油价震荡筑底对沥青现货价格有一定支撑南方地区沥青刚性需求整体延续偏弱的状态需求改善乏力而北方地区气温虽然逐步回升但目前仅少量项目陆续开工刚性需求启动仍然较为缓慢本周沥青现货均价维持跌势 供应端装置方面根据卓创统计国内沥青装置周度损失量约为44.88万吨环比减少了2.05万吨本周全国沥青装置平均开工负荷率为34.11%环比跌2.17个百分点本周主要是华东和华北地区炼厂降负山东开工小幅提升但影响有限华东江苏新海150万吨装置转产渣油叠加金陵石化降负开工率下降14个百分点至38%华北鑫海化工延续低负荷生产总体开工率下降11个百分点至15%而山东东方华龙120万吨装置和东明石化150万吨装置转产沥青开工率上涨6个百分点后期来看东方华龙自本周复产沥青后计划维持稳定生产但由于齐鲁石化以及山东个别地炼下周计划转产渣油加之江苏新海自本周转产渣油后暂未有明确复产沥青的计划预计下周沥青装置周度平均开工负荷率将延续下降趋势 利润端根据测算本周沥青生产利润小幅回升截至20日当周山东地炼沥青生产利润-530元/吨主营利润环比跌122.86元/吨本周沥青成品油在内的产成品价格不同程度回落拖累利润下行渣油方面消息面指引有限低硫渣油市场供应平稳需求偏弱价格下跌截至20日山东市场低硫渣油4240元/吨环比跌80元/吨 需求端未来10天新疆北部内蒙古东北部东北地区北部及青藏高原东部等地累计降水量较常年同期偏多3～6成中东部大部地区偏少4～7成其余大部地区接近常年同期道路端需求没有明显改善的预期主要关注防水企业的开工提负情况边际上需求有所好转 库存方面本周沥青厂库与社库同步增长隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为98万吨环比增加1.4万吨社会库存176.4万吨环比增加7.1万吨 数据来源wind建信期货研究发展部 数据来源wind建信期货研究发展部 数据来源wind建信期货研究发展部 数据来源卓创建信期货研究发展部 数据来源卓创建信期货研究发展部 数据来源wind建信期货研究发展部 数据来源卓创建信期货研究发展部 数据来源wind建信期货研究发展 数据来源wind建信期货研究发展部 数据来源卓创建信期货研究发展部 聚酯 一行情回顾与操作建议 PTA方面成本端原油因地缘风险溢价提升原油价格摆脱6个月低点对PTA成本支撑明显走强随着PTA装置检修明显增多聚酯需求逐步回升3月PTA去库预期走强且PTA供应商基差持续走强聚酯工厂让利带动聚酯产销脉冲式好转PTA市场情绪好转带动PTA行情窄幅上涨乙二醇方面下游聚酯开工回升速度放缓同时乙二醇装置检修与重启并存供应端减量规模较小需求端恢复速度较慢供需结构改善进度不及预期乙二醇基本面支撑力度偏弱周内乙二醇价格小幅反弹后再度回调 本周来看原油市场多空博弈油价延续区间震荡PX成本端支撑有限PX整体供应窄幅下降PTA工厂开工负荷处于高位而表现尚可国内PX将延续去库节奏预计PX价格将高位盘整对PTA成本支撑较强PTA供应端有华东300万吨装置提负荷中华东120万吨PTA装置重启中PTA供应增加现货充足将弱化需求上升利好影响抑制PTA涨势预计PTA将小幅上涨乙二醇方面供应端装置检修增加但本周到港预期偏高供应端利好有限下游聚酯工厂自港口提货量难现大幅度增加但乙二醇仍存去库预期供需结构存在改善预期市场避险情绪有所降温市场低价买盘意向增加预计乙二醇将止跌企稳 二主要驱动力梳理 1下游消费端 本周聚酯开工上升至87%左右,部分聚酯瓶片装置计划重启刚需将上升目前需求端面临的问题是聚酯高产销难持续聚酯库存向终端转移不够顺畅 坯布内销市场需求提升外贸订单少量下达周内春夏面料现货成交和订单发货环比增长部分贸易商和织造厂家新风格产品订单有所推升内销市场成交整体呈现震荡小升走势外贸订单来看近期外贸订单小批量下达部分织造企业表示订单量在半个月到一个月少数织造企业表示订单较充裕在两个月附近纺织服装市场有所恢复下游刚需明显我们认为消费对PTA和乙二醇的支撑将继续走强推动市场信心修复 2PTA方面 我们认为目前美联储利率维持稳定宏观风险仍存美联储安抚市场情况预计美元指数维持稳定对原油影响有限OPEC+决定适度增产市场多空博弈油价延续区间震荡PX成本端支撑有限中国PX供应