中国巨石（600176）：2024年年报点评：玻纤价格持续修复，龙头竞争优势凸显

2024年公司实现营业收入158.6亿元，同比+6.6%；归母净利润24.4亿元，同比-19.7%。Q4单季营收42.2亿元，同比+22.4%，归母净利润9.1亿元，同比+146.0%。

核心观点与关键数据：

1. 粗纱业务： 销量高增，单位盈利逐季修复。2024年粗纱及制品销量302.5万吨，同比+21.9%，创历史新高。Q4单季销量约77万吨，同比+20%，环比+4%。销量增长主要得益于国内外市场发力，海外市场增速较高，国内风电、汽车、家电等市场稳中有增。单位盈利随行业复价落地提升，Q4吨扣非净利同比提升超300元。
2. 电子布业务： 销量持续增长，价格修复。2024年销量8.75亿米，同比+4.7%。Q4单季销量近2.5亿米，同环比双位数提升。公司发布复价公告，价格逐步恢复。AI、5G等新兴需求及公司降本将助力价格进一步修复。
3. 产能与产品结构： 产能建设稳步推进，产品结构升级。九江基地一线10万吨产能已点火，桐乡基地计划技改扩产至20万吨，淮安电子级玻璃纤维零碳智能生产线开工建设。产品结构方面，风电、热塑、电子纱“三驾马车”持续发力，光伏边框产品部分实现批量供货，预计2025-2026年放量。研发体系初见成效，提升产品竞争力。

研究结论： 预计公司粗纱吨扣非净利仍有提升空间，主要来自风电纱复价修复和降本增效。电子布价格修复和单位成本下降将贡献利润增长。调整2025-2026年归母净利润至32.6、38.9亿元，新增2027年预测46.0亿元，对应股价PE为15.8、13.2、11.2倍，PB为1.6、1.5、1.3倍，维持“买入”评级。

风险提示： 需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源成本大幅上涨等。