收入利润双创新高，平台化能力持续兑现

2025年03月21日豪迈科技(002595.SZ) 证券研究报告 收入利润双创新高，平台化能力持续兑现 事件： 豪迈科技发布2024年年报，2024年全年实现收入88.13亿元，同比+22.99%，实现归母净利润20.11亿元，同比+24.77%。 单Q4实现收入24.48亿元，同比+31.35%，实现归母净利润5.94亿元，同比+34.10%。 核心观点：公司深耕精密铸造，形成铸造一体化的综合优势，从轮胎模具→大型零部件（向铸锻件延伸）→机床（向机加工设备延伸），是行业内少数具备平台化能力，并能持续兑现的优质公司。2024年三大业务板块齐头并进，实现全年收入和利润同比增速分别22.99%和24.77%，规模双创历史新高的佳绩。展望未来，我们认为轮胎模具和机械零部件业务有望为公司提供稳健的业绩支撑，机床和硫化机有望打开公司的成长天花板。 下游轮胎+燃气轮机高景气，平台化能力持续兑现。按产品拆分： ●内资轮胎扩产带动模具需求高增：2024年轮胎模具业务实现收入46.51亿元，占比52.78%，同比+22.73%，毛利率39.59%，同比-3.10pct。模具业务收入维持快速增长系海外轮胎补库存带动内资轮胎出口，同时内资轮胎厂积极扩产，带动上游模具需求高增，公司与国内外轮胎厂建立深度合作关系，持续受益。模具产品毛利率下滑系低毛利的内资客户占比提升+员工数量增加所致。 郭倩倩分析师SAC执业证书编号：S1450521120004guoqq@essence.com.cn ●AI算力驱动燃机需求向好+风电需求恢复：2024年大型零部件业务实现收入33.32亿元，占比37.81%，同比+20.31%，毛利率25.67%，同比+2.66pct。收入快速增长系受AI算力激增+能源转型带动燃气轮起需求高增，公司与GE、三菱、西门子等建立长期战略合作关系，订单饱满；同时风电“十四五”最后阶段或迎小幅“抢装”，需求有所恢复。大型零部件产品毛利率提升系钢材原材料价格处于低位，同时效率提升及人员数量的减少共同作用。 陈之馨分析师SAC执业证书编号：S1450524080003chenzx@essence.com.cn 相关报告 Q2业绩持续高增，受益下游轮胎+燃气轮机高景气2024-08-19 业绩高增长，受益轮胎出口高景气2024-05-07轮胎模具隐形冠军，数控机床新晋黑马2024-04-04 ●机床客户持续拓展：2024年机床业务实现收入3.99亿元，占比4.52%，同比+29.30%。新产品持续推出，客户持续拓展，目前下游涉及透平机械、精密模具、汽车、刀具加工、教育、半导体等领域。根据公司年报，公司于2024年投资建设机床实验室，开展技术攻关、新产品测试、应用与验证等工作，预计2025年下半年开始投入使用，有望为后续高端机床装备研制与稳定量产提供支撑。 ●硫化机订单饱满：2024年其他业务实现收入4.30亿元，占比4.89%，同比+44.78%。其中包括工程胎硫化机和电加热硫化机等。电加热硫化机是公司自主研发推出的新产品，相对于传统蒸汽硫化机优势在于：①节能减排，减少蒸汽传输损耗；②改善车间生产环境，降低车间温度；③通过调控不同部位温度和加热时间，提升轮胎性能。近日，豪迈成立豪迈橡胶机械子公司，作为硫化机的独立运营主体，体现对硫化机业务的重视以及长期发展信心。根据公司公开投资者交流纪要，公司预计2025年硫化机整体业务产值将呈现倍增，长期看有较大市场空间。 盈利能力进一步提升，费用管控能力优异： 2024Q4公司毛利率为32.63%，同比-3.81pct，净利率为24.30%，同比+0.51pct。费用端看，2024Q4公司合计费用率为6.31%，同比-1.86pct， 其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为-0.12%/2.16%/5.47%/-1.21%， 同 比-1.26pct/-0.06pct/+0.04pct/-0.58pct，除研发费用率外其他三费均下降，销售费用率为负系会计政策调整，将服务费计入主营成本。 公司持续高分红，彰显投资价值： 根据公司公告，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），本次拟派发现金红利3.19亿元。加上半年度分红，公司2024年现金分红合计6.19亿元，占归母净利润比例30.78%。公司在经营稳健的背景下持续分红，彰显长期投资价值。 投资建议： 我们预计公司2025-2027年收入分别为103.34、117.07、130.42亿元，同比增速分别为17.25%、13.29%、11.40%，净利润分别为23.37、27.06、30.77亿元，增速分别为16.17%、15.80%、13.72%，对应PE分别为18X/16X/14X，给予2025年PE21X估值，对应6个月目标价61.32元，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示：原材料价格上涨、汇率波动风险、下游资本开支低于预期、数控机床拓展不及预期、市场竞争加剧。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034