港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：美国通胀数据优于预期，美股回升 今日重点 1.国证视点 港股三大指数昨天集体下跌，恒生指数跌0.76%，国企指数跌0.84%，恒生科技指数跌2.04%。大市成交略为回落至2,785亿元。主板总卖空金额472亿元，卖空金额占大市成交升至16.952%。 美国通胀数据优于预期，美股回升 2.行业点评 医美行业动态-38大促期间毛戈平、珀莱雅、巨子生物、上美股份表现尤为亮眼 南向资金（北水）方面，港股通资金流回正，周三净流入262.12亿元。港股通10大成交活跃股，北水净买入最多的依次是盈富基金2800.HK、小米集团1810.HK、腾讯控股700.HK；净卖出最多的是小鹏汽车9868.HK。北向资金方面，昨天共成交1917.59亿元，占两市总成交额的11.39%。贵州茅台600519.CH、海光信息688041.CH、寒武纪688256.CH位列沪股通成交前三，成交额分别为19.98亿、16.31亿、8.06亿；东方财富300059.CH、比亚迪002594.CH、宁德时代300750.CH位列深股通成交前三，成交额分别为14.80亿、14.45亿、12.36亿。 板块方面，互联网医疗、AI医疗概念股跌幅居前。阿里健康00241.HK跌6.39%，京东健康6618.HK跌4.63%，平安好医生1833.HK跌3.87%，医脉通2192.HK跌2.8%，医渡科技2158.HK跌3.46%。芯片股板块亦收跌。上海复旦1385.HK跌5.88%，地平线机器人9660.HK跌5.94%，华虹半导体1347.HK跌4.1%，宏光半导体6908.HK跌1.56%。SaaS概念、DeepSeek概念等AI相关概念股亦纷纷回落。金山软件3888.HK跌3.91%，微盟集团2013.HK跌3.23%，金蝶国际268.HK跌3.7%，汇量科技1860.HK跌2.88%，迈富时2556.HK跌2.81%。大消费板块普跌，香港零售股、香港本地消费股、奢侈品股、航空股、家电、啤酒股、节假日概念、影视股等板块悉数下滑。普拉达1913.HK跌6.74%，新秀丽1910.HK跌5.8%，中国东方航空股份670.HK跌4.44%，中国国航753.HK跌3.21%，美兰空港357.HK跌2.33%，香港中旅308.HK跌3.54%，华润啤酒291.HK跌3.13%，同程旅行780.HK跌2.2%，百威亚太1876.HK跌2.03%。 美元疲弱加上关税战引发经济增长放缓担忧，资金出于避险需求，纷纷涌入黄金市场，黄金股、有色金属股普涨。中国白银集团815.HK涨5.71%，中国黄金国际2099.HK涨3.59%，招金矿业1818.HK涨3.5%，紫金矿业2899.HK涨3.47%，山东黄金1787.HK涨2.2%。 电讯设备股逆市上扬。中国铁塔788.HK涨4.62%，中兴通讯763.HK涨3.76%。中国宏观方面，工业和信息化部党组书记李乐成主持召开干部大会，传达学习贯彻习近平总书记重要讲话精神和全国两会精神，部署贯彻落实工作。会议强调，要持续推动信息通信业高质量发展，扩大5G规模化应用，加快6G研发进程，推动工业互联网创新发展，推进算力中心建设布局优化，创新行业监管方式，强化网络和数据安全保障，加强无线电管理，提升频谱技术创新能力和频谱资源开发利用水平。 美股方面，美国劳工部劳工统计局昨晚公布，2月CPI月增率（经季节性因素调整后）自1月的0.5%降至0.2%、创2024年10月以来新低，低于市场预期的0.3%。核心（排除食品、能源）CPI月增率（经季节性因素调整后）自1月的0.4%降至0.2%、低于市场预期的0.3%；年增率自1月的3.3%降至3.1%、创2021年4月以来新低，低于市场预期的3.2%。通胀数据比预期疲软后，科技的反弹有助于抵消持续的关税不确定性，标普500指数周三回升。 分析师：黄焯伟 2.行业点评 医美行业动态-38大促期间毛戈平、珀莱雅、巨子生物、上美股份表现尤为亮眼 我们主要分两大电商平台来阐述： 天猫平台： TOP4稳居榜单，国货品牌市场占比稳定。根据天猫美妆全周期品牌成交榜（2025年3月3日20:00至3月8日）显示，TOP20榜单中，国货品牌占比达25%，与2024年（2024年2月28日至3月8日）的比例持平。 按品牌进行分析，珀莱雅蝉联冠军；巨子生物旗下的可复美位列第8名，较2024年提升了5个名次，根据青眼情报数据显示，其明星产品胶原棒在李佳琦3.8美妆节直播间预定数量超9万件；毛戈平排第16名，近两年来首次进入榜单，其鱼子酱面膜和琉璃黑曜羽翼气垫分别在李佳琦直播间预定超1万件和2万件；珀莱雅集团旗下的彩妆品牌——彩棠亦是近两年来首次入选TOP20，其通过李佳琦3.8美妆节直播间的6款单品实现超900万GMV。 抖音平台： 根据青眼情报数据显示，在2025抖音商城38好物节（2025年2月24日至3月8日）期间，美妆类目GMV突破113亿元，相较于2024年3.8大促（2024年3月1日至3月8日）增长约72%。具体按类目细分情况如下： 护肤类目： 护肤类目总GMV超84亿元，相较于去年3.8大促提升65%。在TOP20榜单中，头部品牌的集中度以及国产品牌的数量出现一定程度的下滑。上美股份旗下的韩束品牌表现突出，稳居市场榜首，市场份额达4.3%。从带货方式来看，35%的品牌达人推广GMV贡献率超过50%，其中，后、资生堂等品牌达人推广GMV贡献率超70%。 彩妆香水类目： 彩妆类目总GMV超24亿元，同比增长106%。CR20较去年下滑3.2个百分点至今年的28%，品牌竞争激烈，但国货品牌数量有所增加。值得重点关注的是，毛戈平彩妆在大促期间GMV达5000万-7500万元，排第1名，相较于去年3.8大促排名提升了7名，市场份额约2.6%。达人推广是毛戈平彩妆主要的带货方式，GMV贡献率超一半，其中带货能力最高的达人——陈三废姐弟对GMV贡献率为17%。 综合38大促情况，港股标的巨子生物（2367.HK）、毛戈平（1318.HK）、上美股份（2145.HK），A股标的珀莱雅（603605.SH）等公司表现十分优异，我们建议持续关注。 风险提示：行业竞争加剧；政策风险；销售不及预期；居民消费水平下降等。 分析师：谢欣洳 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010