公司事件点评报告：2024年圆满收官，渠道红利持续释放

核心观点与关键数据

• 营收增长边际提速：2024年公司实现营收11.82亿元（同增22%），主要系脱骨鸭掌新品放量；归母净利润1.57亿元（同增35%），扣非归母净利润1.26亿元（同增41%），主要系费投效率提升及规模效应释放。
• 主品营收主要由量增贡献：泡凤爪类/皮晶类/鸡翅类营收分别同增9%/6%/24%，销量分别同增14%/11%/28%，吨价分别同减5%/4%/4%，主要系性价比渠道渗透提升销量。
• 山姆渠道红利释放中：2024Q4线上/线下渠道营收分别同增133%/36%，山姆、零食量贩作为增量渠道加速释放。
• 盈利能力持续优化：2024Q4毛利率同增1pct至25.69%，销售/管理费用率分别同减5pct/2pct至9.97%/6.07%，净利率同增7pct至12.21%。

研究结论

• 公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线，山姆渠道月销强劲，叠加零食量贩、电商渠道增势，2025年渠道红利持续释放。
• 预计公司2025-2027年EPS分别为0.43/0.50/0.58元，当前股价对应PE分别为22/19/17倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。