核心观点与关键数据
- 2024年业绩表现：牧原股份2024年实现收入1379.5亿元，同比增长24.4%；归母净利润178.8亿元，同比扭亏为盈。公司拟每10股派发现金红利5.72元。年末资产负债率58.7%，同比下降3.43个百分点。
- 2025年出栏规划：公司规划2025年出栏商品猪7200-7800万头、仔猪800-1200万头。2024年出栏量7160.2万头，同比增长12.2%，其中商品猪、仔猪、种猪销量分别增长5.2%、314%、156.9%。2025年1-2月已出栏生猪1372.2万头，同比增长30.2%，仔猪销量占比达16%，断奶仔猪成本降至260-270元/头。
- 成本控制：2024年Q4生猪养殖完全成本降至约13.1元/公斤，完成全年目标。2025年1月成本微升至约13.1元/公斤，2月降至约12.9元/公斤，计划阶段性降至12元/公斤。
- 屠宰肉食业务：2024年屠宰生猪1252万头，产能利用率43%。2024Q4以来经营明显改善，12月及2025年1月单月盈利，公司将继续提升产能利用率和盈利能力。
研究结论与投资建议
- 行业展望：预计2025年生猪养殖行业将获得正常盈利，猪价步入下行周期，但补栏偏慢。头部猪企（牧原、温氏）成为新增产能主力，集中度提升。
- 财务预测：预计2025-2027年公司生猪出栏量分别为9050万头、9590万头、10049万头，同比增长26.4%、6.0%、4.8%；归母净利润分别为224.59亿元、200.68亿元、228.26亿元，同比增长25.6%、-10.6%、13.7%。
- 投资评级：维持“买入”评级，公司作为行业龙头，成本控制优势明显，未来业绩可期。
- 风险提示：疫情失控、猪价下跌超预期。
财务数据概览
- 主要财务指标：2024年营业收入1379.5亿元，净利润178.8亿元；预计2025-2027年营业收入分别为1506.58亿元、1515.17亿元、1583.97亿元，净利润分别为224.59亿元、200.68亿元、228.26亿元。
- 估值指标：2024年P/E为11.65，预计2025-2027年P/E分别为9.42、10.55、9.27。
