广发早知道：汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：风格有所切换，A股缩量震荡 【市场情况】 周三，A股市场低开后日内震荡，表现分化。上证指数收跌0.10%，报3426.43点。深成指跌0.32%，创业板指跌0.28%，沪深300涨0.06%、上证50涨0.26%，中证500跌0.52%、中证1000跌0.71%。个股跌多涨少，当日1493只上涨（56涨停），3755下跌（8跌停），136持平。其中，恒鑫生活、创耀科技、双飞集团涨幅居前，分别上涨79.06%、20.0%、19.99%；而春光药装、克莱特、ST中青宝各跌19.51%、18.0%、17.68%。 分行业板块看，避险板块坚挺，上涨板块中，贵金属、银行、电力分别上涨1.49%、1.41%、1.37%，发电主题活跃。TMT集体回调，下跌板块中，电信、通信设备、电子元器件分别下跌2.91%、2.08%、1.83%，游戏概念走弱。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌互现：IF2503、IH2503分别收涨0.15%、0.34%；IC2503、IM2503分别收跌0.23%、0.48%。四大期指主力合约将于本周五到期，基差全部中性收敛：IF2503升水3.03点，IH2503升水3.04点，IC2503贴水2.04点，IM2503贴水14.68点。 【消息面】 国内要闻方面，住建部：加力实施城中村和危旧房改造、推进收购存量商品房、加快构建房地产发展新模式，从供需两端持续发力，推动房地产市场止跌回稳。 海外方面，美联储如期维持利率不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。经济前景不确定性增加。点阵图暗示今年仍有两次降息，累计降息50个基点。此外，美联储大幅下调2025年经济增长预期，同时上调通胀预期。 【资金面】 3月19日，A股市场交易量略有收缩，合计成交额1.47万亿。北向资金当日成交额1794.87亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了2959亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日1754亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1205亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为0.08%、0.11%、-0.03%、-0.22 %。3-4月为上市公司业绩密集披露期间，市场主线可能由此转变，方向偏为盈利改善行业，后续对降准降息、提振消费政策有所期待，更有利于消费及金融权重股回升。IF、IH有望补涨，当前波动率偏低，推荐尝试买入沪深300指数4月平值认购期权，捕捉后续上涨盈利空间。 [国债期货] ◆国债期货：央行维持净投放，期债多数震荡收跌，盘后现券偏暖 【市场表现】 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.06%。银行间主要利率债收益率多数下行。10年期国开债“25国开05”收益率下行2.25bp报1.9075%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行2.25bp报1.8625%，30年期国债“24特别国债06”收益率下行2.75bp报2.1050%。 【资金面】 央行公告称，3月19日以固定利率、数量招标方式开展了2959亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。当日1754亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1205亿元。资金面方面，银行间市场周三存款类机构主要回购加权利率维持高位，非银机构以信用债为抵押融入隔夜报价在1.9%-2%之间，借入可跨月的七天期资金，报价在2.3%-2.4%左右，较上日微升。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.97%，与上日略有下行。 【操作建议】 昨日央行维持净投放，增强市场对资金转暖的信心，国债呈现初步企稳态势，不过短期资金面在税期叠加跨月压力下较难明显转松，债市企稳回升需要等待资金面和市场情绪恢复，目前暂未出现债市持续回升的契机，需要继续关注税期后资金面情况和3月低央行公开市场操作情况。目前10年和30年国债利率在1.9%和2.15%的位置形成新的上行压力位，观察是否能继续企稳。极端情形下，如果税期后资金面有所反复债市继续回调，市场负反馈压力将有所增大，在资金面未转松的情形下市场仍未稳定，有概率出现超调，后续债市或进入现实验证阶段，后续关键节点关注3月各项经济数据。如果在负反馈推动下10年期国债利率快速回升至2.0%-2.1%，将完全回撤年内降息预期，基于年内外需等因素不确定性较大，整体广谱性利率仍处于下行通道，届时长债将具备配置价值，如果出现这种情形可关注短期超调带来的配置机会。短期单边策略上仍建议暂观望，等待经济数据和资金面指引。基差策略上，建议关注国债期货各合约基差做阔与正套策略。套保策略上，可关注基差低位空头套保建仓机会。 [贵金属] ◆贵金属：美联储决议中性偏鸽旨在安慰市场滞胀担忧持续驱动黄金创新高 【行情回顾】 消息方面，周四凌晨美联储决议保持利率不变，符合预期，年内降息指引依然为2次，决议声明增加了“经济前景的不确定性增加了”同时删除了“实现其就业和通胀目标的风险大致平衡”的措辞，并决定从4月1日开始放缓QT速度（QT Taper），即降低缩表幅度，国债的每月赎回上限从250亿美元减少到50亿美元，略超市场预期。经济预测方面，2025年至2027年GDP增长均有所下调，通胀预期则有所上调。会后主席鲍威尔在发布会上有意安抚市场，暗示美联储认为没有必要在关税及其对通胀的影响下采取激烈行动，目前美国经济仍然强劲，就业市场依旧稳固，认为关税对通胀的影响是暂时的，当前判断关税将造成严重影响还言之过早，并指出密歇根大学的通胀预期数据“异常”，调查数据与实际经济数据之间的关系并不是很紧密。 当地时间3月19日，美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基进行了电话通话，大部分讨论内容基于18日与俄罗斯总统普京的通话，目的是使俄罗斯和乌克兰在要求和需求上达成一致。泽连斯基表示与特朗普的对话积极坦诚，相信今年就能实现持久和平。 隔夜，美联储决议如期按兵不动，年内维持2次的降息基准，释放不急于降息但经济出现滞胀风险的信号，而宣布缩减缩表规模则略偏鸽派。市场对经济的不确定性担忧持续，美股整体上涨但美元冲高回落，避险资金进一步流向黄金，价格盘中跳水后反弹续创新高。国际金价开盘后小幅走高中段一度跳水近20美元后回升至3050美元以上，收盘价报3047.46美元/盎司涨0.43%创“三连阳”；国际银价受到投机盘离场影响走势与黄金有所分化全天震荡走低失守34美元，收盘报33.79元/盎司跌幅0.63%。 【后市展望】 贵金属上涨的驱动仍来自于美国关税政策、财政支出受限带来衰退或滞胀风险激发避险需求和“去美元化”给黄金储备配置的需求，全球央行和包括欧美金融机构持续购金的步伐对价格存在强劲支撑，当前在地缘风险驱动下，流动性偏紧使金价继续摸高，年内高点有望达到3200美元（720元）以上。金价再创新高在上行惯性观察动能的持续性和地缘冲突进展，短期多单建议继续持有，或等待适当回调后在买入。 白银方面，美国经济下行中长期可能影响白银价格，但短期有色板块等工业品走势和套利盘资金影响波动较大，关注美国关税政策对期现套利需求和库存的变化，银价看至34.8美元（8600元）前高。 【资金面】 美国衰退风险加剧刺激部分机构配置黄金资产的意愿ETF持仓有望持续回升，白银ETF持仓同步上行。 [集运指数（欧线）] ◆集运指数（欧线）：EC合约下跌 【资金面】 今日头部航司报价下跌，马士基4月份报价下调至2000美元/TEU以下。根据极羽数据，截至3月19日最新报价，马士基1170-1475美元/TEU，1800-4400美元/TEU；CMA 1380-2085美元/TEU，2335-3745美元/TEU；MSC1250-2420美元/TEU，2090-4040美元/TEU；ONE 1318-2576美元/TEU，1906-4002美元/TEU；EMC 1355-2155美元/TEU，2260-3560美元/TEU。 【集运指数】 截至3月17日，SCFIS欧线指数报1611.7点，环比下跌3.93%，美西线指数环比下跌16.36%至1260.1点。截至3月14日，SCFI综合指数报1319.3点，较上期下跌8.14%；上海-欧洲运价下跌15.17%至1342美元/TEU；上海-美西运价1965美元/FEU，较上周跌14.23%；上海-美东运价2977美元/FEU，较上周跌10.57%。 【基本面】 截至3月17号，全球集装箱总运力为3188万TEU，较上年同期增长9.7%。需求方面，欧元区2月综合PMI为50.2，制造业PMI为47.3，服务业PMI为50.7，欧洲制造业稍有回暖；美国2月制造业PMI指数50.3。2月OECD领先指数G7集团录得100.46。 【逻辑】 昨日期货盘面下跌，主力06合约收2056点，下跌7.72%；04合约收1487点，下跌7.98%。从目前马士基降价行为来看，当前4月份供需相较3月份更加冷淡，这也意味着淡旺季节奏并没有实际加快，4月份依然是全年最淡月份，由此看来8-6月差将逐步拉卡，8月份将重新成为最旺合约。当前马士基报价折算盘面约1200点，意味着4和6仍然存在一定下行压力。 【操作建议】 EC短期转入震荡，远月贴水将有所收敛，关注价差套利机会 [有色金属] ◆铜：短期供应偏紧难以逆转，美联储会议表态中性 【现货】3月19日，SMM1#电解铜均价80575元/吨，环比+135.00元/吨；对主力+20元/吨。据SMM,前期现货升水上行原因主要为持货商结构博弈与供应紧缺预期，预计进入对沪期铜2504合约交易后，现货商将从小幅贴水开始试探性报价，后续升贴水将逐渐走强。现货市场下游需求仍在好转，但短期内点价意愿偏弱。 【宏观】2025年3月19日，美联储召开议息会议：①暂停降息但放缓缩表，维持联邦基金目标利率区4.25%-4.50%不变，4月1日起放缓缩表步伐，减持美国国债速度由250亿美元/月降至50亿美元，减持MBS速度维持在350亿美元/月不变；②下调今年经济预期、上调通胀预期，略微上调今年失业率预期。美联储表示，美国经济前景不确定性有所上升，通胀下行节奏放缓，对未来降息路径保持谨慎。但4月1日开始放缓缩表这一动作成为会议的超预期内容，被市场解读为宽松信号。整体来看，美联储政策立场维持中性，后续降息空间的打开仍需看到经济衰退风险加剧、就业市场恶化或通胀快速回落。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货短期趋紧，TC持续下行。截至3月14日，铜精矿现货TC报-15.92美元/干吨，周环比-0.31美元/干吨。据my steel，市场逐步进入