中金机械豪迈科技年报业绩略超市场预期各项业务景气延续公

业绩小幅高于市场预期，我们判断主要系模具和大型零部件业务收入增长较快。 1模具和大型零部件收入同比高增20%+。 24年公司1）模具：收入46.5亿元、同比+23%；毛利率39.6%、同比-3ppt，我们判断或与内销占比提升、人员增加等因素有关。 2）大型零部件：收入33.3亿元、同比+20%；毛利率26%、同比+3ppt，我们判断或与原材料成本下降、人均产值提升有关。 3）数控机床：对外销售收入4亿元、同比+29%，不包含自用1.9亿元；我们计算机床外销毛利率27%、同比+2ppt。 24年整体毛利率34.3%，同比基本持平；4Q24单季度毛利率32.6%，同比-3.8pct、环比-1.8pct。 24Q24净利率得益于汇兑和销售费用减少。 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.92%/2.64%/5.25%/-0.11%，同比-0.38/+0.19/+0.29/+0.18ppt，全年净利率22.8%、同比+0.33ppt。 4Q24销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.1%/2.2%/5.5%/-1.2%，同比-1.26/-0.06/+0.04/-0.58ppt，4Q24净利率24.3%、同比+0.5ppt、环比+3.8ppt。 3应收账款和存货增长，ROE为8年最高。 2024年末公司应收票据及账款和存货分别同比+20%/+48%，汽车轮胎装备/大型零部件库存额同比+17%/+22%，我们认为这展现了公司主业景气延续，有望支撑公司25年业绩表现。 2024年公司ROE为21.75%，为2017年以来新高。 4分红回报股东，电加热硫化机25年有望放量。 公司年报拟每股派息0.4元，半年报每股派息0.375元，全年派息率31%。 同时，公司公告子公司豪迈橡胶机械购买关联方土地使用权、厂房扩产，豪迈电加热硫化机经过多年试制，相较传统工艺在节能等方面具有显著的优势，已开始小规模应用，公司预计未来拥有较好的发展空间。 由于各项业务景气度略超预期，我们上调2025年净利润6%至23.01亿元，引入2026年净利润为25.81亿元。 当前股价对应2025/2026年18.6倍/16.6倍市盈率。 维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上行，我们上调目标价13%至60.00元对应20.9倍2025年市盈率和18.6倍2026年市盈率，较当前股价有12.3%的上行空间。 风险：下游市场需求低于预期，原材料价格上涨，汇率波动风险。