业绩同增55%略超预期，各项业务多点开花

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 化工 ｜ 塑料 业绩同增55%略超预期，各项业务多点开花 2019年02月26日 评级 推荐 评级变动 调高 合理区间 29.00-31.90元 交易数据 当前价格（元） 23.82 52周价格区间（元） 19.50-31.80 总市值（百万） 6461.18 流通市值（百万） 3464.72 总股本（万股） 27125.00 流通股（万股） 14545.44 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 国恩股份 14.96 -8.38 -4.76 塑料 16.18 -2.23 -36.76 龙靓 分析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 丁蕾蕾 研究助理 dingll@cfzq.com 相关报告 1 《国恩股份：国恩股份（002768）公司点评：中标即墨0.97亿项目，人造草坪业务蓬勃发展》 2018-12-25 2 《国恩股份：Q3业绩同增36%，人造草坪、复合材料等多点开花》 2018-10-31 3 《国恩股份：改性塑料稳步增长，人造草坪、复合材料多点开花》 2018-07-15 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入（百万元） 1282.76 2046.93 3724.19 4469.03 5139.38 净利润（百万元） 130.91 203.06 315.09 391.99 463.66 每股收益（元） 0.48 0.75 1.16 1.45 1.71 每股净资产（元） 3.06 3.72 4.78 5.97 7.39 P/E 49.35 31.82 20.50 16.48 13.94 P/B 7.79 6.40 4.98 3.99 3.22 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  事件：公司发布2018年业绩快报，预计全年实现营业收入37.24亿元，同比增长81.94%，归母净利润3.15亿元，同比增长55.17%。单看Q4，实现营业收入13.83亿元，同比增长105.80%，环比增长49.84%，实现归母净利润1.13亿元，同比增长63.77%，环比增长45.24%。  全年业绩略超预期，改性塑料贡献主要业绩增长点。公司产品包括改性塑料、高分子材料、导光板、人造草坪以及空心胶囊等。2018年公司业绩增长主要来自改性塑料业务的贡献，公司家电、汽车、小家电业务发展齐头并进。家电方面，2018年，空调、冰箱、洗衣机、彩电生产量较去年同期分别增长10.0%、2.5%、-0.4%、14.6%，公司实现格力的批量供货，顺利切入康佳、创维的黑电系统并实现全面供货；持续加强在小家电、家电多媒体、消费电子等领域的业务开拓，成为小米、华米科技的重要供应商。汽车业务方面，顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系，目前已实现批量供货，同时，与现代、比亚迪等在新材料认证方面进行开发合作。  人造草坪业务蓬勃发展，高分子材料项目稳步推进。我国人造草坪市场仍处于成长期，未来人造草坪由于“市场需求+政策驱动”迎来黄金时期。国恩股份已经形成从原料到草坪制品的一体化生产，产品质量和成本控制能力强。2018年公司平度项目已完工大半，并于2018年12月中标即墨项目，标志着公司在人造草坪及塑胶跑道应用领域的业务拓展取得了新的突破，人造草坪竞争优势进一步增强。此外，公司于2018年3月定增募资7.5亿元，投资于先进高分子复合材料项目，项目建成并达产后，公司将形成年产先进高分子复合材料及制品近4万吨的生产能力，产品包括SMC纤维材料、SMC纤维材料等，预计2019年下半年建成投产，达产后预计每年可实现销售收入12.8亿元，净利润1.4亿元。公司业绩多点开花。  盈利预测与投资评级。上调公司盈利预测，预计公司2018、2019、2020年实现营业收入分别为37.24、44.69、51.39亿元，归母净利润分别为3.15、3.92、4.64亿元，对应EPS分别为1.16、1.45、1.71元/股，参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司2019年20-22倍PE估值，-50%-39%-28%-17%-6%5%16%2018-022018-062018-10国恩股份塑料公司点评 国恩股份（002768） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 对应股价合理区间29.00-31.90元，上调公司至“推荐”评级。  风险提示：受房地产影响，下游家电需求不及预期；原材料价格上涨超预期；新项目推进低于预期。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438