重点省份名单迎动态调整 融资平台市场化转型将提速

公用一部|文广垠 2025年3月18日 2025年3月5日公布的《2025年国务院政府工作报告》提出“坚持在发展中化债、在化债中发展，完善和落实一揽子化债方案，优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间”，这是继2023年9月提出12个重点化债省份1以来，首次公开指出将动态调整重点省份名单，助力区域投资打开新空间。 在一揽子化债方案支持下，部分重点省份的化债成绩亮眼，债务压力得到有效缓释。 2023年7月召开的中共中央政治局会议提出要制定实施一揽子化债方案。目前，一揽子化债方案主要表现为低息债务置换高息债务、债务展期或重组、金融机构降息、再融资债券支持、债务豁免或债转股等。实施至今化债成果较好，财政部部长蓝佛安在2025年3月经济主题记者会上明确表示“2024年发行的2万亿元置换债券，利率水平下降平均超过2.5个百分点，部分地区下降更为明显，预计这部分置换债券5年利息减少2,000亿元以上，极大减轻地方资金压力和利息支出。化债压力大大减轻，地方政府债务风险有效缓释”。 具体到重点省份的化债进展，部分重点省份在融资平台退出、债务成本压降、债务结构优化等方面取得了亮眼的成绩，其中天津市非标、高息隐性债务已全部出清，辽宁省融资平台压降比例居全国前列，吉林省实现58个市县区隐性债务清零，宁夏实现隐债规模、债务率、融资平台、金融债务、中小金融机构风险、高风险地区数量“六个下降”，内蒙古表示有望率先退出高风险省份等。 债务压力减轻下，重点省份积极谋求投资与融资的双重突破，高风险地区名单迎动态调整。 为有效防止一边化债一边新增，国务院办公厅印发《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）》（国发办【2023】47号，以下简称“47号文”），要求“砸锅卖铁”全力化解地方债务风险，在地方债务风险降低至中低水平之前，严控新建政府投资项目，严格清理规范在建政府投资项目。并明确12个重点省份除供水、供暖、供电等基本民生工程外，省部级或市一级2024年不得出现政府投资新开工项目，推迟或停止目前使用投资不到一半的项目建设。受此影响，重点省份2024年政府投资项目进程明显放缓，区域投资被抑制。 在各项政策强有力的持续推进下，化债工作取得阶段性成效，随着债务压力的不断减轻，重点省份对释放投资需求、为区域经济发展注入活力的诉求也愈加强烈。2025年初，市场流传监管机构密发99号文，规划重点省份退出机制，对隐性债务率、本地区金融债务/GDP、融资平台压降进度等做出要求。内蒙古在2025年1月发布的《关于内蒙古自治区2024年预算执行情况和2025年预算草案的报告》中提到有望率先退出高风险省份从侧面印证了99号文的存在。与此同时，2025年3月5日公布的《2025年国务院政府工作报告》中首次公开提出将动态调整高风险地区名单，助力区域投资打开新空间，标志着监管机构正逐步部署重点省份退出工作。2025年3月6日，十四届全国人大三次会议宁夏代表团举行全体会议暨开放团组活动，全国人大代表、宁夏财政厅厅长孙志发言时表示对照国家标准，宁夏已符合退出债务高风险省份的条件，前期宁夏已向国务院提出申请。可见，重点省份均在积极争取政策支持，谋求投资和融资的双重突破。 预计2025年，在现有重点省份退名单需求及其他省份规避被加入名单行为的共同驱动下，融资平台市场化转型将提速，转型进程中挑战与机遇并存。 动态调整高风险地区名单意味着在部分地区退出名单的同时也会有部分地区因债务风险水平上升等因素而进入名单。目前，监管机构没有公开披露详细的动态调整标准，但从重点省份披露的化债成绩和流传的99号文来看，融资平台数量压降是关键要求之一，可关注后续配套政策的制定与出台。 对于重点省份而言，虽然退出名单后，地方政府化债获得的政策红利会减少，但政府投资项目将不受47号文的限制，区域投资需求的释放将有利于区域经济发展，在化债已取得明显成效后，从各省份积极谋求退名单的行为中可见相较于化债政策的倾斜，重点省份对释放投资的需求更强烈。对其他省份而言，在上一阶段化债进程中债务水平可控，政府投资项目所受的影响较重点省份少，因此后续将会继续全力推进化债工作，避免被加入名单。在现有重点省份退名单需求及其他省份规避被加入名单行为的共同驱动下，预计2025年融资平台转型将提速。 融资平台转型进程中机遇与挑战并存。一方面，融资平台转型已是大势所趋，在当地政府加速推进下，或可获得更多的政策资源，助力实体化转型。但另一方面，严控隐性债务新增的红线仍会存在，政府投资项目不可再沿用委托代建的老模式，区域投资将开启新篇章，融资平台需加速转型适应新模式，将面临人才短缺等挑战；同时，重点省份退名单后获得的化债政策支持会相应减少，或将增加部分尾部融资平台的化债压力，需警惕重点省份尾部融资平台债务风险。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公资信，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。