评级视角解读——更加积极的财政政策助力提升财政体系韧性

大公国际研报指出，中国实施更加积极的财政政策具备充裕的空间，并从短期和长期两个层面分析了其必要性和影响。

核心观点

1. 财政政策空间充足：

   • 中国财政赤字率低于国际标准（马斯特里赫特条约3.0%），2025年4.0%的目标符合自身发展需求，且低于发达国家水平（IMF预测4.5%）。
   • 中央政府杠杆率（25.3%）和政府净金融资产（109.3万亿元）处于低位，债务总量（66.5%GDP）低于主要经济体。
   • 适度宽松货币政策（降准降息）降低融资成本，2025年利息支出占预算支出约5.0%，低于国际水平。

2. 短期对冲经济压力：

   • 逆周期财政政策有效抵消2024年经济下行压力，实现预期目标。IMF等机构对中国经济增长预期存在低估现象。
   • 2025年财政支出将聚焦“惠民生、促销费、增后劲”，通过超长期特别国债支持投资消费，预计完成5%增长目标。

3. 长期重塑经济结构：

   • 财政支出向消费倾斜（如以旧换新、民生补贴），推动经济从投资驱动转向消费主导，释放14亿人口消费潜力。
   • 地方政府化债（2024-2028年置换10万亿元隐性债务）缓解风险，腾挪基建投资空间，促进科技、绿色等领域发展。
   • 财政政策支持新质生产力（科技支出1.2万亿元、创业基金1万亿元），通过创新驱动实现高质量发展。

4. 财政可持续性关键：

   • 经济发展是财政可持续的“第一性原理”，财政资源需向科技创新、人力资本等长期领域倾斜。
   • 通过“创新支出-结构升级-税基优化”机制，激活经济造血功能，形成“经济高质量发展—税源保障—财政持续”的正反馈循环。
   • 中国财政实践已体现共生逻辑，财政资源嵌入经济价值创造，实现财政系统韧性进化。