港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 今日重点 1.国证视点：美股延续衰退交易；港股观望业绩发布 1.国证视点 资金追捧科技股，刺激港股昨日突破3月7日高位，创1年多新高。恒指高开533点至24679点，早段曾收窄涨幅至329点，随后反复上扬，并以接近全日高位收市。恒指收市报24740点，全日涨595点或2.46%。恒生科指涨幅更达3.96%。大市交投回升，主板成交额为2896亿港元，较上日多16.8%。 美股延续衰退交易；港股观望业绩发布 2.公司点评 理想汽车（2015.HK）：业绩符合预期，纯电新车即将推出 个股方面，发布大模型的百度9888.HK涨12.2%；阿里巴巴9988.HK计划将业务全面人工智能化，升5.8%；将于今日发布业绩的腾讯700.HK涨3.1%；小米1810.HK公布业绩前涨3.3%。派特别息兼回购的药明康德2359.HK升10.5%，同系药明生物2269.HK涨5.1%，双双见52周新高；与宁德时代达成战略合作的蔚来上升近9%。比亚迪发布“兆瓦闪充”技术，涨4.1%股价曾高见408.8元、平历史高位。 港股通交易方面，上日大额净流入后，北水昨日净流出11.02亿港元，对比上日净流入104.83亿港元。北水净买入最多的个股依次是小米1810.HK、中移动941.HK、快手1024.HK；净卖出最多的依次是盈富基金2800.HK、阿里巴巴9988.HK、美团3690.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数全线上扬，非必需性消费、材料、资讯科技及医疗保健涨幅靠前，分别涨4.02%、3.52%、3.13%及2.55%。表现相对落后的板块有公用事业、必需性消费、综合企业及能源，涨幅为0.03%-0.77%。 经过两日的反弹，美股昨晚重回叠轨，衰退交易特征明显。三大股指道指、标指及纳指分别跌0.62%、1.07%及1.71%。市场继续忧虑特朗普的关税政策，避险情绪高涨。投资者也观望今晚深夜发布的美联储议息会议结果，入市态度审慎。 昨日小米1810.HK、小鹏9868.HK等热门企业发布业绩，普遍超市场预期。前者的美股ADR上扬，后者因估值偏高而下滑。今天收市后将有腾讯700.HK发布业绩，我们认为业绩不会超预期，但期待管理层一些超预期的信息，例如在AI产品应用领域的加大投入，还有微信商业化领域给一些正面描述。我们认为，业绩发布将主导短期后市去向。 全球AI界的顶级盛会——英伟达GTC已经在美国西海岸的圣何塞正式开幕。在英伟达GTC大会上，理想汽车2015.HK的智驾研发负责人贾鹏分享了理想汽车最新的智驾大模型VLA，也就是视觉语言动作模型（Vision-Language-Action Model），而理想则把自己的VLA技术称作MindVLA。演示了智驾的几种场景，一种是车主也不清楚自己在哪儿，但是可以呼唤车子来接；另一种则是车主先行下车，接着让车子自行去寻找车位。MindVLA并不是简单粗暴地将端到端和VLM这两个模型统一在一起，这其中有很多模块都需要重新设计。在能力上，MindVLA可以同步提高智驾的上限和下限，实现空间、行为和语言的统一。MindVLA可以对3D空间有更好的理解；具备语言智能，可以理解车主的语音驾驶指令；能够在世界模型中强化学习等。 （转下页……） 在GTC 2025演讲中，英伟达CEO黄仁勋透露，去年美国云服务领域的四大巨头共计采购了130万块Hopper架构芯片。而今年，这四家企业已经购入360万块Blackwell芯片。据预测，到2028年，数据中心的资本支出将突破1万亿美元大关。不仅如此，通用汽车决定采用英伟达技术来开发自动驾驶汽车。英伟达还推出了汽车安全AI解决方案Halos，并携手T-Mobile等电信公司，共同推进6G AI网络的开发。 分析师：韩致立 2.公司点评 理想汽车（2015.HK）：业绩符合预期，纯电新车即将推出 24年营收1444.6亿元，同比增长16.6%。净利润为80.3亿元，同比下降31%。我们认为下半年才是理想汽车的关键时期，主要关注I8、I6纯电新品上市以及下一代自动驾驶架构MindVLA的应用。上调目标价至132港元，对应25年的27.1倍预测市盈率，维持买入评级。 报告摘要 24年净利润下降31%。2024Q4季度营收443亿元，同比增长6.1%，环比增长3.3%，全年营收1444.6亿元，同比增长16.6%。2024Q4季度净利润为35亿元，环比增长25.3%，同比下降38.6%。2024年净利润为80.3亿元，同比下降31%。公司预计2025Q1实现销量8.8-9.3万辆，同比增长9.5%-15.7%，对应收入234-247亿元，同比减少8.7%-3.5%。 2月销量同比增长29.7%，加强充电服务网络建设。理想汽车交付新车2.6万辆，同比增长29.7%，环比下降12%，同比增速表现良好，环比数据主要受春节假期交付周期缩短影响。理想汽车将于5月推出L系列智驾焕新版，AD Pro芯片由J5切换为J6M、新增激光雷达，ADMax芯片由双Orin-x切换为单Thor-U，通过升级提升产品力与销量。截止到2月底理想汽车在全国已有500家零售中心，覆盖150个城市；售后维修中心及授权钣喷中心488家，覆盖224个城市。理想汽车在全国已投入使用1874座理想超充站，拥有1万个充电桩。 下半年新车即将上市。理想重磅新车I8将会在4月底的上海车展上正式亮相，7月上市，I6计划在四季度发布。I8作为6座中大型SUV，轴距3005mm（与L8一致），主打家庭用户全周期场景，如通勤、郊游等。I8搭载宁德时代102.7kWh麒麟电池，支持5C超充技术，10分钟补能500km，配合理想自建超充网络，缓解纯电续航焦虑。公司研发的Mind VLA智驾有望在I8上应用，将大幅提升智驾系统对复杂场景的理解能力。 投资建议。我们认为下半年才是理想汽车的关键时期，主要关注I8、I6纯电新品上市以及下一代自动驾驶架构Mind VLA的应用。上调目标价至132港元，对应25年的27.1倍预测市盈率，维持买入评级。 分析师：王强 客户服务热线 国内：4008695517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010