2024年报点评：受益金价上行，EPS有望继续提升

2024年公司业绩符合预期，总营业收入135.85亿元同比增长67.6%，归母净利润21.73亿元同比增长52.57%，主要得益于黄金、白银价格上涨及成本下降。

产量方面，黄金产量8.04吨同比增长14.69%，铅、锌金属量29,886吨同比增长14.96%，银产量196.05吨同比增长1.57%。公司2025年产量指引为黄金不低于8吨，其他金属不低于2024年产量，运营保持稳定。

成本方面，单位合质金成本145元/g同比下降23.86%，主要因产销量提升及品位提升。

资源布局方面，公司成功完成Osino100%股权收购，新增127.2吨黄金资源量，预计每年增5吨黄金产能，显著提升资产规模和盈利潜力。同时，公司加大探矿投入，新增金12.686吨、银95.716吨、铅5,930吨、锌13,288吨。

盈利预测，预计2025-2027年黄金价格保持强势，山金国际归母净利润分别为31.76/37.89/43.70亿元，YOY增长46.15%/19.32%/15.32%，对应PE为15.41/12.92/11.20，维持“买入”评级。

风险提示，黄金价格超预期下跌及公司成本超预期提升。