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山东黄金发布2023年三季报,营收和归母净利润分别同比增长38.95%和239.59%。公司黄金销售价格优于去年同期,矿产金产量预计顺利完成全年计划。未来公司将通过项目建设、资源并购、集团资产注入和扩能扩界等方式推进增产增储。金价可能继续处于上涨大周期,公司盈利有望进一步增强。预计2023-2025年公司营收和归母净利润将分别增长16.87%、35.15%和15.41%,对应EPS分别为0.44、0.60和0.69元/股。考虑到公司资源整合与项目并购步伐加速,未来产能将有望快速释放。我们给予公司24年5倍PB,对应目标价32元,上调至“买入”评级。