市值管理专题研究3：A股增持活跃度提升，增持对市值管理的重要性凸显

A股增持活跃度提升，增持对市值管理的重要性凸显——市值管理专题研究3 投资评级:看好 投资要点 ➢A股增持政策不断完善，成长型行业和中小市值企业增持更活跃 分析师：吴起涤执业登记编号：A0190523020001wuqidi@yd.com.cn A股增持政策经历了从“救市工具”到“市场规范”再到“价值引导”的转型，2024年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励上市公司通过回购、增持等方式提升投资价值。 A股近五年的增持公司家数呈上升趋势。根据增持方式和主体的不同，增持工具分为集中竞价增持、大宗交易增持、协议转让、员工持股计划等共七种。A股进行增持的公司数量从2020年的363家增长至2024年的585家，年度增持总金额维持在1000亿元左右，其中A股增持的公司多为中小市值企业，64%的增持公司市值在100亿元以下，集中于成长型行业如医药、机械、化工、电子、电力设备。 分析师：姜楠宇执业登记编号：A0190525020001jiangnanyu@yd.com.cn ➢增持事件对企业市值有何影响？ 首次增持公告后90日具备超额收益。我们分析2020-2024年上市公司增持事件，首次增持公告日后90日相对全A的超额收益均值为3.4%，但个股间的差别较大。 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 从增持人、增持量、市值、估值四个维度来看，①增持人为董监高的首次增持公告，90日后超额收益3.8%，高于非董监高个人和公司增持；②首次公告日后30日内，增持股份占流通股>1%的个股超额收益均值为2.92%，显著高于增持比例<1%组别；③50亿以下的小市值公司首次增持公告90日后的超额收益7.0%；④估值分位数15%以下的低估值个股，首次增持公告后的90日超额收益为4.6%，显著高于其他组别。 ➢企业增持的实操建议 企业增持策略设计要点：①时机选择上，在个股低估、低关注度、市场位于底部区间的增持效果更佳；②增持规模上，需要匹配资金和增持目标情况；③工具选择上，增持工具可以与其他工具协同；④公告节奏上，注重信息披露节奏与市场预期管理；⑤效果跟踪上，跟踪公告后的超额收益和换手率变化，股东集中度情况、机构调研频次，和估值修复幅度等。 ➢风险提示 国内经济增长波动的风险；数据统计误差；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 目录 一、A股增持政策背景与现状.......................................................................................................31. A股增持政策的历史沿革............................................................................................................................32.增持主体与方式.........................................................................................................................................43. A股增持情况..............................................................................................................................................5二、增持事件对企业市值有何影响？............................................................................................7三、企业增持的实操建议..............................................................................................................91.企业增持策略设计要点..............................................................................................................................92.企业增持典型案例解析............................................................................................................................10四、风险提示.............................................................................................................................11 图表目录 图1：近五年A股增持情况..........................................................................................................................................6图2：增持上市公司的行业分布情况.............................................................................................................................6图3：增持上市公司的市值分布情况（单位：亿元）...................................................................................................6图4：增持时间公告后90日相对全A的超额收益.......................................................................................................7图5：超额收益的最大值和最小值................................................................................................................................7图6：首次增持公告日后90日，董监高增持公告的超额收益较高...............................................................................7图7：首次增持公告30日，高增持比例超额收益高.....................................................................................................8图8：拉长时间维度看不同增持比例的超额收益...........................................................................................................8图9：根据市值大小分组（单位：亿元），首次增持公告后90日的平均超额收益.....................................................8图10：根据增持公告日的PB分位数（过去五年）分组，增持公告后90日的平均超额收益......................................9图11：企业增持的实施步骤.......................................................................................................................................10图12：四川路桥2020年以来的增持事件（增持比例为占总股本的比例）及股价涨幅.............................................10图13：四川路桥估值PB.............................................................................................................................................11图14：四川路桥涨幅跑赢全A和基建指数.................................................................................................................11 一、A股增持政策背景与现状 1.A股增持政策的历史沿革 A股增持政策经历了从“救市工具”到“市场规范”再到“价值引导”的转型，未来将更注重平衡市场效率与投资者保护。 ①2005-2008年：股权分置改革与增持政策的初步探索。2005年，A股市场处于股权分置改革的背景下，市场信心低迷，上证指数一度跌破1000点。股权分置改革成为解决市场结构性问题的关键。2005年6月，沪深交易所允许股权分置试点公司控股股东增持流通股，政策为市场注入了信心，推动了股权分置改革的顺利进行，并为后续牛市行情奠定了基础。 ②2008-2013年：应对金融危机与增持政策的完善。2008年全球金融危机爆发，A股市场受到严重冲击，市场信心不足，2008年8月28日，中国证监会颁布上市公司大股东增持新规，效缓解了市场的恐慌情绪，稳定了股价，提升了市场信心。 ③2013-2018年：市场低迷与增持政策的支持。2013-2015年，A股市场经历了低位震荡和快速上涨的牛市行情，但2015年下半年市场异常波动，市场信心再次受到冲击。2015年，证监会等四部门联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，支持上市公司在破净或市盈率低于行业平均时增持或回购。政策进一步规范了增持行为，提升了市场信心。 ④2018-2023年：市场波动与增持政策的优化。2018年，A股市场再次面临低迷，市场估值处于历史低位，增持“空头支票”泛滥，部分公司通过释放增持消息拉抬股价，掩护股东减持，2018年11月出台《增持计划公告格式指引》，监管层在遏制乱象的同时，也为后续注册制改革奠定制度基础。 ⑤2024年以来：活跃资本市场与增持政策的强化。A股市场在“活跃资本市场”的政策基调下，市场信心逐步恢复，但整体估值仍处于较低水平。2024年10月，央行、金融监管总局、证监会联合发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，2024年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励上市公司通过回购、增持等方式提升投资价值。这些政策进一步激发了上市公司增持的积极性，市场活跃度显著提升。 2.增持主体与方式 增持是指上市公司股东或关联方通过公开市场或非公开渠道增加持股比例的行为。根据增持方式和主体的不同，可分为集中竞价增持、大宗交易增持、协议转让、员工持股计划等共七种。 增持主体包括大股东、董监高、产业资本、员工持股等。①大股东通常为持股5%以上的股东，增持目的