市值管理系列一：央国企市值管理“三把剑”：分红、回购和增持

央国企市值管理“三把剑”

引言

在2024年的策略专题报告中，探讨了央国企市值管理的关键策略——分红、回购和增持。报告指出，本轮央国企改革显著提升了对资本市场的重视程度，特别是在年初的国新办新闻发布会和央国企工作会议上，国资委强调了全面推开上市公司市值管理考核。这一举措旨在通过市场化手段增强企业市值管理能力，提升市场表现。

分红、回购与增持

• 分红：作为市值管理的重要工具，分红被视作传递企业信心、稳定预期的有效方式。国资委在2022年发布的相关政策文件中强调了加大现金分红力度的重要性。
• 回购：在市场调整背景下，回购已成为央国企管理股价的关键手段。近年来，央国企回购规模逐年增加，2023年达到历史高峰。回购规模的稳定增长进一步巩固了市场信心。
• 增持：通过股东或管理层的增持行为，可以向市场传达积极信号，提升企业价值。

市值管理趋势与潜力

• 高股息趋势：国企上市公司股息率自2015年起呈现上升趋势，且与民企股息率差距逐步拉大，这得益于2017年启动的国资划转试点，旨在充实社会保障。
• 分红潜力：多数央国企仍有较大的分红空间。统计数据显示，部分央国企在手现金充裕，且具有较高的每股留存收益，这些资源为未来实施更大规模的分红提供了基础。
• 回购效应：央国企回购预案数量逐年增长，2023年创下新高。回购规模稳定在140亿元左右，占全市场回购比重再度提升，显示出企业对市值管理的重视。

选择市值管理公司

• 逻辑一：充足的现金流，即在手现金超过100亿元或占总资产比重大于5%。
• 逻辑二：具备资本运作空间，表现为流通市值超过150亿元且第一大股东持股比例低于90%。
• 逻辑三：稳定的盈利能力，即2021-2023Q3的ROE(TTM)保持正数且波动较小。
• 逻辑四：较低且稳定的资本开支，2020-2022年资本开支/EBITDA小于1，且波动性低。

风险提示

• 宏观经济波动：全球经济形势的变化可能影响央国企的表现。
• 国企改革进展：改革进程的不确定性和执行力度可能影响效果。
• 历史经验失效：市场环境变化可能导致以往策略不再适用。

结论

央国企通过实施分红、回购和增持等策略，不仅体现了对资本市场的重视，也展示了其在市值管理方面的主动性和创新性。随着市值管理的深入，预计未来央国企将更加注重市场表现，通过一系列综合手段提升自身价值。然而，面对宏观经济波动、改革进展不确定性以及市场环境变化，企业应保持灵活策略并密切关注市场动态。