2024年年报点评：“出海”科研双驱动，业绩领航启新篇

2024年公司业绩受市场价格下降影响，营收和净利润均出现下滑，但四季度环比有所改善。具体数据如下：全年营收250.69亿元，同比下降9.69%；归母净利润27.40亿元，同比下降13.85%；扣非后归母净利润26.97亿元，同比下降12.55%。四季度营收63.89亿元，同比下降11.69%；归母净利润7.45亿元，同比下降26.98%，环比增长42.88%；扣非后归母净利润9.28亿元，同比下降5.86%，环比增长98.95%。分业务来看，动物营养氨基酸、人类医用氨基酸、食品味觉性状优化产品以及其他产品分别实现收入146.24亿元、4.76亿元、79.45亿元、18.33亿元，毛利率分别为19.65%、25.68%、19.45%、23.31%。收入下降主要因味精、黄原胶及玉米副产品价格下降导致收入减少约40.46亿元，而苏氨酸、黄原胶、饲料级缬氨酸等产品销量增长带动收入增长约13.55亿元。净利润下降部分因支付和解费导致的营业外支出增加2.33亿元。

公司在全球化布局和研发方面积极进取：

1. 绿地投资：成立海外考察项目组，筛选出9个重点考察地域，为海外建设与全球化布局做准备。
2. 产业并购：收购协和发酵部分业务，涉及上海、泰国、北美等地，将在海外基地根据市场供需推出新增产能计划。
3. 合成生物研发：全年研发投入7.33亿元，成功将肌苷、鸟苷、谷氨酰胺新菌种及谷氨酸、赖氨酸、苏氨酸新工艺用于大规模生产，新增近亿元效益，提升生产效率和竞争实力。

投资建议方面，公司作为全球氨基酸龙头企业，规模及成本优势突出。预计2025-2027年归母净利润分别为31.73亿元、32.42亿元、33.45亿元，EPS分别为1.11元、1.14元、1.17元，对应PE分别为9倍、9倍、8倍。维持“推荐”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保风险等。