中国对加油渣饼加征关税，菜粕维持偏强格局

菜粕市场分析总结

一、菜粕创出近期新高

• 中国自2025年3月20日起对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，对水产品、猪肉加征25%关税。
• 加拿大2024年8月宣布对中国商品加征关税，中国随后对加拿大油菜籽发起反倾销调查。
• 中国是否会对加拿大油菜籽加征关税存在不确定性，市场关注加拿大新总理上任后的政策转向。

二、菜粕供需基本面分析

• 去年9月中对加油菜籽反倾销调查影响已过去，国内菜粕供需短期仍处淡季。
• 3月进口油菜籽到港低位回升，入榨量相对良好，菜籽和菜粕库存回归正常范围。
• 加拿大油菜籽进口成本和盘面压榨利润显示进口成本优势，菜粕2505合约多空净持仓前五显示市场分歧。
• 国产油菜籽减产可能性增加，进一步支撑国内菜粕供应。

三、需求稳定，供应变量驱动盘面

• 国内粕类需求稳中有升，水产品和鱼类产量保持稳定，OECD预估中国鱼类产量和进口量增加。
• 南美大豆产量和国产油菜籽产量存在变数，进口关税影响（中美、中加）成为关键变量。
• 新季美国大豆和加拿大油菜籽种植面积将影响未来供应格局。

四、结论和策略

• 粕类整体或维持震荡偏强格局，主要驱动因素包括中美、中加关税战后续、巴西大豆集中到港（4月后）。
• 新季美豆种植意向调查报告（3月30日）和特朗普政府关税政策（4月2日左右）将影响市场走势。
• 国内菜粕05合约短期强于豆粕05合约，期货期权策略建议：
  • 美豆期货1000上方震荡，豆粕M2505合约短线2800至3000区间震荡，菜粕RM2505合约2600至2900区间震荡。
  • 粕类中长线仍看多，中线卖出虚值看跌期权。