油脂周报：中国对加菜油加征关税 油脂或震荡偏强

中 国 对 加 菜 油 加 征 关 税油 脂 或 震 荡 偏 强20250309 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 周度观点及策略 基本面观点 ◆豆油方面，3月4日中方宣布于3月10日起正式对原产于美国的部分进口（包含大豆）商品加征关税，并禁止了美国3家大企业出口大豆到中国，由于目前是巴西豆的供应季，短期该政策对国内进口大豆的供应影响较小。国内一季度进口大豆到港量处历史低位，国内豆油供应阶段性偏紧。 ◆棕榈油方面，据彭博调查数据，预计马棕2月库存为149万吨，较1月下降5.7%；产量预计为117万吨，较1月下降5.6%;出口量预计为105万吨，较1月下降10%。据路透调查数据，预计马棕2月库存为148.41万吨，较1月下降6.1%；产量预计为115.5万吨；出口量预计为105万吨。市场预期2月马棕继续降库，主要原因是洪涝灾害继续影响2月产量，市场预期一致，关注下周一将公布的2月MPOB报告。 ◆菜油方面，美加贸易关系或存在反复，后续仍需重点关注。中国对于加拿大进口菜油加征100%关税，情绪上利多菜油，中国对加菜油的进口量较少，占比不到1%，影响较小，但对加菜粕加征关税会导致直接进口加菜籽的量增加，长期利空菜油，还后期要关注中国对加菜籽的贸易政策，但短期情绪影响偏利多。 ◆总的来看，在棕榈油产地供应紧张、中国对加菜油加征关税以及国内豆油现货阶段性偏紧的情况下，油脂短期或震荡偏强。 策略观点与展望 ◆单边：建议棕榈油05支撑位参考8700附近；期权方面，暂观望。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况。第二看东南亚棕榈油的产量和出口情况。第三看中国进口加拿大菜籽政策。第四就是原油的价格。总体来看，油脂或震荡偏强。 产业链结构 期现市场 上周棕榈油先大跌后大涨，棕榈油上涨的主要原因是市场预期2月MPOB报告利多。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差大幅上涨，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差大幅上涨，建议暂观望；菜豆价差震荡偏强，建议暂观望。 品种间现货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月MPOB报告：马来西亚棕榈油1月期末库存减少7.55%至158万吨，显著低于去年同期和5年均值水平;1月产量较上月减少16.8%至123.7万吨;出口环比减少12.94%至116.8万吨;进口环比增长133.34%至8.8万吨;消费环比减少7.61%至28.6万吨。产量和库存均低于预期，影响利多。 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内油脂库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2025年2月28日，全国重点地区豆油商业库存94.15万吨，环比上周增加1.27万吨，增幅1.37%。同比增加2.91万吨，涨幅3.19%。截至2025年2月28日（第9周），全国重点地区棕榈油商业库存41.46万吨，环比上周减少1.57万吨，减幅3.65%；同比去年61.815万吨减少20.36万吨，减幅32.93%。 据Mysteel调研显示，截止到2025年2月28日，沿海地区主要油厂菜籽库存为39.6万吨，较上周减少1.5万吨；菜油库存为12.63万吨，较上周减少0.63万吨；未执行合同为15.1万吨，较上周减少0.8万吨。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润 据Mysteel调研显示，截止到2025年3月7日，3月船期24度棕榈油盘面进口利润为-867元/吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。