饲料周报：中国对加菜粕加征关税影响利多 豆菜粕短期或大幅上涨

基本面观点

• 美豆方面：中国宣布对美大豆加征关税，但短期内巴西豆供应季影响较小。
• 南美方面：阿根廷降雨利于大豆生长，巴西降雨偏少对单产不利，雷亚尔升值和惜售导致巴西大豆升贴水上涨。
• 国内方面：进口大豆到港减少，油厂豆粕库存下降，但4月下半月进口量增加。下游消费淡季，养殖利润不佳。中国对加拿大菜粕加征100%关税，直接影响国内菜粕供应。

策略观点与展望

• 单边：豆粕2505合约支撑位参考2700，建议买入豆粕虚值看涨期权。
• 套利：暂观望。
• 展望：关注南美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求和中美贸易关系。预计豆菜粕短期震荡偏强。

产业链结构

• 提供了豆粕和菜粕的产业链结构图。

期现市场

• 期货价格：上周豆粕期货大幅下跌，主要因美国白宫关税表态缓和。
• USDA报告：下调阿根廷大豆产量预估至4900万吨，巴西大豆产量预估维持不变。
• 价差：豆菜粕价差震荡走强，目前处于历史较低位置，建议暂时观望。
• 基差：东莞43%蛋白豆粕和广东菜粕现货基差图显示市场走势。

供给端

• 美豆销售数据：2月美国豆粕出口销售净增17.65万吨，较前一周减少。
• 美豆压榨数据：美国大豆压榨利润环比减少8.08%，同比减幅13.99%。
• 中国大豆进口量：2025年1-2月大豆累计进口1360.6万吨，增幅4.4%，但金额同比下跌14.8%。
• 中国菜籽进口量：2024年中国对加拿大菜粕进口量达202万吨，占比约74%。
• 国内大豆&菜籽压榨数据：中国大豆压榨量、菜籽压榨量、菜粕产量和进口大豆盘面压榨利润图。

需求端

• 生猪价格&养殖利润：中国商品猪出栏均价、猪粮比、生猪自养利润和外购利润图。
• 鸡养殖利润：白羽肉鸡和蛋鸡养殖利润图。

库存

• 国内大豆&豆粕库存：全国港口大豆库存减少，油厂豆粕库存增加。
• 国内饲料厂豆粕物理库存天数：国内饲料企业豆粕库存天数增加。
• 国内菜籽&菜粕库存：沿海地区主要油厂菜籽库存减少，菜粕库存增加。