饲料周报：中国对加菜粕加征关税影响利多 豆菜粕短期或大幅上涨

中 国 对 加 菜 粕 加 征 关 税 影 响 利 多豆 菜 粕短 期或大 幅 上 涨20250309 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 ◆美豆方面，3月4日中方宣布于3月10日起正式对原产于美国的部分进口（包含大豆）商品加征关税，并禁止了美国3家大企业出口大豆到中国，由于目前是巴西豆的供应季，短期该政策对国内进口大豆的供应影响较小。 ◆南美方面，近期阿根廷核心产区降雨较多，有利于该地区3月大豆的生长；南里奥格兰德州3月来基本没什么降雨，未来两周该州雨势一般偏少，这对该州的单产形成有消极影响。近期雷亚尔升值，巴西农民惜售，导致巴西大豆升贴水不跌反涨。 ◆国内方面，近期进口大豆到港较少，国内油厂豆粕库存持续下降，但4月下半月进口大豆到港量逐渐增加。下游消费处于淡季，养殖利润不佳。中国对加菜粕加征100%关税，直接利多国内菜粕价格，2024年中国对加拿大菜粕的进口量达到202万吨，占比约74%，加征关税对国内菜粕的供应影响较大。 ◆总的来说，在中国对加菜粕加征关税的背景下，预计豆菜粕短期或大幅上涨。 策略观点与展望 ◆单边：建议豆粕2505支撑位参考2700。期权方面，建议可买入豆粕虚值看涨期权。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或震荡偏强为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货大幅下跌，下跌的主要原因是美国白宫关税表态出现缓和。 2月USDA报告：USDA下调阿根廷24/25年度大豆产量预估至4900万吨，巴西大豆产量预估维持不变，报告中性偏空。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差震荡走强，目前价差处于历史较低位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕5-9价差宽幅震荡，建议暂观望。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，2月20日止当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净增17.65万吨，较之前一周减少44%，较前四周均值减少56%，市场此前预估为净增20.0万吨至净增50.0万吨。当周，美国下一市场年度豆粕出口销售净增0.02万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增2.5万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2025年2月28日的一周，美国大豆压榨利润为1.82美元/蒲式耳，前一周为1.98美元/蒲式耳，环比减少8.08%；去年同期为2.12美元/蒲式耳，同比减幅13.99%。 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国2025年1-2月大豆累计进口1360.6万吨，较2024年1-2月进口总量增加57万吨，增幅为4.4%。但2025年1-2月进口大豆金额为63亿美元，去年同期进口大豆金额为73.97亿美元，同比下跌14.8%，因美豆期价下跌明显，进口大豆成本降低。 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆&豆粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2月21日，当周全国港口大豆库存415.4万吨，较上周减少86.02万吨，减幅17.16%，同比去年减少63.5万吨，减幅13.26%；国内油厂豆粕库存62.93万吨，较上周增加13.05万吨，增幅26.16%，同比去年减少4.49万吨，减幅6.66%。 国内饲料厂豆粕物理库存天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年2月28日（第9周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.84天，较2月21日增加0.41天，增幅4.15%，较去年同期增加54.59%。 国内菜籽&菜粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2月28日，沿海地区主要油厂菜籽库存39.6万吨，环比上周减少1.5万吨；菜粕库存3.7万吨，环比上周增加0.3万吨；未执行合同为12万吨，环比上周减少2.5万吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。