国债日报

行业国债日报 2025年3月18日 宏观金融团队 研究员：黄雯昕(宏观国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 一、行情回顾与操作建议 当日行情： 1~2月经济数据多数好于预期，对长端冲击更大，股强债弱格局延续。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率全面回升，长端上行幅度更大在5~6bp，十年活跃国债收益率上行幅度在4~5bp左右，至下午16：30，10年国债活跃券240011收益率报1.8875%上行4.25bp。 资金市场： 央行公开市场延续净回笼，税期来临资金面边际收敛。今日有3870亿元MLF和965亿元逆回购到期，央行开展了4810亿元逆回购操作，全口径实现净回笼25亿元。今日为3月申报纳税截止日，税期高峰来临叠加央行收长放短，资金面边际收敛，今日银行间短端资金利率多数抬升，其中银存间隔夜加权在1.8%附近窄幅变动，7天回升8.57bp至1.9%附近，中长期资金持稳，1年国股大行存单利率在1.95%~1.97%附近窄幅变动。 结论： 两会后国债下跌主要是央行官员“择机降准降息”说法或暗示当前可能并非降准降息时点，进一步打消宽松预期，使得由于去年12月政治局会议时隔多年后 重提“适度宽松”所引发的宽松抢跑行情出现回调，上周末长端国债大概调整到12月上旬交易宽松预期前的水平，即提前定价的宽松预期已被抹掉。而今天公布的1~2月经济数据多数好于预期，基本面现实并不弱，继续强化强预期、支撑股市，债市的基本面支撑也开始削弱，另外央行公开市场持续回笼后资金成本仍然偏贵，整体来看目前债市利空因素较多，包括宽松预期降温、资金利率仍篇贵、股市预期较强、基本面好于预期等，债市要转暖需要先看到货币政策态度的松动，而这可能要看到新的基本面下行风险出现或预期转弱，需要观察后期的经济复苏和关税摩擦影响，但目前经济预期较强，债市短期或仍承压。 二、行业要闻 国务院总理李强主持召开国务院第八次全体会议，对落实国务院2025年重点工作进行部署。一是实施提振消费专项行动，二是推进全国统一大市场建设，三是实施“人工智能+”行动，四是推动制造业转型升级，五是推进以人为本的新型城镇化，六是加强高技能人才培养，七是抓好“高效办成一件事”。同时，要加大高水平对外开放力度，积极稳外贸稳外资，有效应对外部冲击。 央行公布的最新金融数据显示，中国1-2月社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。前两个月人民币贷款增加6.14万亿元；2月末，本外币贷款余额265.6万亿元，同比增长6.8%；月末人民币贷款余额261.78万亿元，同比增长7.3%。2月末广义货币(M2)余额320.52万亿元，同比增长7%。 金融时报报道，据央行数据，2月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.3%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，比上年同期低约70个基点。贷款利率保持在历史低位水平。业内人士表示，推动社会综合融资成本下降需要综合施策，货币政策、产业政策、信贷政策、银行内部配套制度等应加强协调配合，形成政策合力，促进信贷结构优化和经济质效提升。 3月17日，国家统计局表示，1-2月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，一揽子存量政策和增量政策继续发力显效，工业服务业较快增长，消费投资继续改善，就业形势总体稳定，新质生产力成长壮大，经济运行起步平稳，发展态势向新向好。 三、数据概览 1、国债期货行情 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com