供需预期再度走弱，价格承压

国贸期货黑色金属研究中心2025-03-17 黄志鸿从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 01 主要观点及策略概述 PART ONE 玻 璃:需 求 短 期 表 现 较 差 ， 但 不 用太 过 悲 观 纯 碱:供 需 短 期改 善 ，价 格 有 支 撑 02 期货及现货行情回顾 PARTTWO 玻 璃 行 情回 顾 玻璃价格：本周价格震荡下行，主力合约收于1163（-23），沙河现货价格1120（-20）。 纯 碱 行 情回 顾 纯碱价格：本周价格震荡，主力合约收于1447(+9），沙河现货价格1426（-28）。 价差/基 差 行 情回 顾 纯碱价差及基差：05-09价差震荡，基差震荡玻璃价差及基差：05-09价差震荡，基差震荡 03 供需基本面数据 PART THREE 玻 璃 供 给 ： 持 稳 为 主 产量小幅增加。本周全国浮法玻璃日产量15.92万吨，比6日+1.27%。行业开工率为76.43%，与6日持平；浮法玻璃行业产能利用率为79.38%，比6日+1个百分点。本周2条前期点火产线开始出玻璃，供应量呈现增长趋势。下周存生产线点火计划，暂时对产量无影响，暂无产线计划放水，周度产量或将增长。 玻璃生产利润下降。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-163.03元/吨，环比下降28.57元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润58.34元/吨，环比下降12.33元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-24.53元/吨，环比下降38.57元/吨。 玻 璃 需 求 ： 恢 复 缓 慢 ， 库 存 累 积 下游深加工订单逐步恢复：部分深加工企业逐步回归正常生产，但订单天数仍不甚理想。 地产中后端竣工数据不佳：2024年，施工面积733247万平方米，比上年下降12.7%。竣工面积73743万平方米，下降27.7%。 库存累积：库存累积放缓，企业库存7025.7万重箱，环比+70.9万重箱，环比+1.02%，同比+11.90%。 纯 碱 供 给 ： 减 量 预 期 ， 产 量 压 力 明 显 缓 解 供应回落明显：本周纯碱产量67.95万吨，环比减少1.84万吨，跌幅2.64%。其中，轻质碱产量31万吨，环比减少0.72万吨。重质碱产量36.95万吨，环比减少1.12万吨。企业检修如期，供应下降。供应端，纯碱企业检修持续，开工及产量继续下降，预计下周产量64+万吨，开工率77+%，预期月底开工逐步提升。进入四月，有企业即将检修。 碱厂利润大幅增加：氨碱法纯碱理论利润-51.42元/吨，环比增加0.1元/吨。联碱法纯碱理论利润（双吨)260.10元/吨，环比增加66.50元/吨。周内纯碱原料价格及自身价格均有所调整，其中煤炭价格微幅上行，但原盐价格呈现下跌，重质纯碱价格成交有所松动，但副产品氯化铵价格上调，综合调整下，纯碱利润震荡增加。 纯 碱 需 求 ： 需 求 有 增 量 ， 库 存 去 化 需求增量，浮法需求需求持稳，光伏有增量。玻璃厂有补库需求，另外光伏有投产预期，因此直接需求有增量。但终端需求不甚理想，下游按需采购为主，负反馈压力犹存。 库存去化：厂家总库存173.52万吨，较周一减少0.36万吨，跌幅0.21%。其中，轻质纯碱84.72万吨，环比增加0.72万吨，重质纯碱88.80万吨，环比减少1.08万吨。受检修影响，企业发货增加，月底或月初下游补库。整体库存趋于下降。 综 述 短期市场对于需求的预期较为悲观，不过纯碱供给扰动需求有增量，玻璃需求逐步回归，短期不甚悲观，价格仍有反弹驱动，尽管产业面中期供需过剩的矛盾仍在。 玻璃供给持稳，需求逐步回归，库存或将去库。中期需求承压下，价格难向上。低估值易反弹，短期关注下游需求回归情况。 纯碱供给扰动，春季检修陆续推进，需求方面玻璃厂节后有补库需求，光伏有投产计划，短期供需有支撑，但终端负反馈压力不减。 策略推荐：玻璃纯碱短多为主。 风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎