南华航运（集运）周报

——官宣运费与实际有别，期价整体偏回落 2025/03/16 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 俞俊臣（Z0021065） 1. 摘要 当周期货标的现货指数上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线有所回升，而美西航线则继续下行，但降幅收窄。上海出口集装箱运价指数（SCFI）和宁波出口集装箱运价指数（NCFI）、中国出口集装箱运价指数（CCFI）均继续下行。 分航线来看，SCFI欧洲、美西和美东航线均继续下行，且降幅均增大。当周期价的历史走势震荡略偏下行。期价前期回落的主因应主要来自于线下报价与船司宣涨运费之间的不一致。4月初欧线线下运费报价比宣涨运费要低上不少，前期利多期价的这一因素支撑力度显著降低。故虽主流船司接连放出涨价函，EC价格仍有所下行。除此之外，美国关税和301调查听证带来的影响也是近期美线运费持续下行的原因之一。国际贸易环境也因此受到冲击，从中长期来看，欧线需求也会因此受到不利影响。 对于后市而言，可关注货量情况，中东局势以及船公司举措。 鉴于最新一期欧线即期运价指数跌幅超预期，但也门地缘政治风险加大，期价后续短期偏震荡的可能性较大。 2.策略 期现（基差）策略：当前期现价差矛盾并不显著，交易者保持观察寻觅新的交易机会。 套利（跨期）策略：投资者宜观察等待新的跨期价差交易机会，可关注流动性较好的EC2504-EC2506合约价差至低位向均值回归的可能性。 3. 盘面回顾 截至周五，EC各月合约的收盘价与结算价均有所回落。其中，EC2506收盘价较上周回落7.55%，收于2154.1点；结算价回落8.33%，收于2131.4点。当周的主要影响因素来自船公司涨价函与线下报价。 4. 现货信息——运价 现货指数层面，截至3月10日，上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线，即期货标的指数止降回升，环比增幅为6.12%（前值为-6.15%），美西航线运价继续下行，环比降幅为5.83%（前值为-13.58%）。 截至3月14日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）和宁波出口集装箱运价指数（NCFI）、中国出口集装箱运价指数（CCFI）均继续下行。 分航线来看，北美航线运价均继续下行，且降幅扩大，SCFI美西航线环比下降14.23%（前一周为-7.70%），SCFI美东航线环比降幅为10.57%（前一周为-5.10%），SCFI欧洲航线降幅同样扩大至15.17%（前一周为-6.56%）。 4.现货信息——需求面 4.现货信息——供应端 截3月14日，全球集装箱船闲置运力比例收于2.4%；17000TEU+集装箱船的闲置运力收于48482TEU，占这类型船舶的1.1%; 12000至16999TEU集装箱船的闲置运力收于44392TEU，占这类型船舶的0.6%。 当周上海港口拥堵指数较上周增加35.7千TEU，收于494.9千TEU；鹿特丹港口拥堵指数较上周减少52.8千TEU，收于188.6千TEU；安特卫普港口拥堵指数较上周减少13.8千TEU，收于113.4千TEU；汉堡港口拥堵指数较上周减少6.6千TEU，收于93.6千TEU。 5.价差解析 当期上海出口集装箱运价结算指数（SCFIS）欧洲航线再度回升，增幅为6.12%，收报于1677.57点，较上一周回升96.77点；主力合约EC2506于周一收于2265.50点，期现基差较前一周下降404.63点，收报-587.93点，后逐渐收敛至-500点以内。 班轮公司提价信息与市场的线下报价有一定差距，4月初部分时间的欧线线下报价仍旧延用3月底报价，使得这一前期利多因素的支撑力度有所减弱，反而从现价角度引领期价下跌。而欧线集运运价指数在降至低 位后有所回升，使得期现基差逐渐收敛。 当前期现价差矛盾并不显著，交易者保持观察寻觅新的交易机会。 当周集运欧线跨期合约价差组合EC2504-EC2506合约组合价差收于-571.1点、EC2504-EC2508合约组合价差收于-608.0点、EC2506-EC2508合约组合价差收于-36.9点，均有所下降。 集运欧线当下近远月合约价格受线下成交价与船公司涨价函影响较大。基本如前所说，受船司线下成交价低于船司目标运费影响，集运欧线系列合约迎来阶段性回落行情。相较于EC2506、2508合约，EC2504合约贴水，受期货标的影响，波幅有限，故月间价差有所拉大。 投资者宜观察等待新的跨期价差交易机会，可关注流动性较好的EC2504-EC2506合约价差至低位向均值回归的可能性。