能源化工周报

2025 年 3 月 14 日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）028-8663 0631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录 contents 原油...........................................................................................................................- 3 -聚酯...........................................................................................................................- 6 -工业硅..................................................................................................................... - 11 -多晶硅.....................................................................................................................- 16 -纸浆.........................................................................................................................- 19 -玻璃.........................................................................................................................- 25 - 原油 一、行情回顾与操作建议 本周国际油价低位反弹，布伦特主力再度站上 70 美元。3 大机构陆续公布 3月报，调整供需预期。本月主要的调整在于 EIA 对供应预估的下调，其预计特朗普政府近期加大对伊朗的制裁以及撤回雪弗龙在委内瑞拉的经营许可将在很大程度上影响两国的供应，因此将今年 2-4 季度原油供应下调 55 万桶日左右。需求端3 大机构基本没有调整。从目前的平衡表来看，供应下修后 EIA 预计今年 2/3 季度全球供需基本平衡，4 季度供应过剩幅度也明显缓解。IEA 仍预计 2 季度供应小幅过剩。总体来看，油价在前期连续下跌后迎来技术性反弹，且 EIA 对供应的下调为原油市场带来一些支撑，但实际供应变动仍需要继续观察，且近期俄乌局势继续缓和，油价上行驱动同样有限，预计弱势震荡为主。 二、基本面变化 本周三大机构陆续公布 3 月报，调整市场供需预期，国际油价在持续下跌后出现技术型反弹，布伦特主力盘中再度站上 70 美元关口。 供应端，官方数据显示 2 月参与减产的 9 个成员国原油产量环比增加 10.5万桶日，其中沙特、伊拉克、阿联酋等主要产油国产量均小幅增长。3 月 3 日，OPEC+召开会议，正式确认将从今年 4 月起增加原油供应。根据 OPEC+的生命，各成员国认为目前市场基本面健康，前景乐观，因此可以如期增产。此外，OPEC+也表示可能会根据市场条件暂停或逆转增产决定。OPEC+成员国中，哈萨克斯坦产量环比大增 19.7 万桶日，超出配额近 30 万桶日。哈萨克斯坦能源部本周再度重申将履行减产抑郁，2 月产量大幅增长主要是 Tengiz 油田产量扩张导致。并表示已经采取必要措施来补偿产量的暂时增加。 美国方面，EIA 数据显示，截至 3 月 7 日当周美国原油产量 1357.5 万桶日，环比增长 6.7 万桶日。截至 7 日，美国原油钻机数 486 台，周环比持平。3 月报 中，EIA 预计 2025 年美国原油产量均值 1361 万桶日，同比增 39 万桶日；2026年产量均值 1376 万桶日，同比增速进一步放缓到 15 万桶日。 值得注意的是，3 月报中 EIA 大幅下调了全球供应预期，EIA 认为特朗普政府对伊朗以及委内瑞拉的制裁将很大程度上影响两国的原油供应。2025 年 2-4 季度全球供应均值从 104.97 百万桶日降至 104.42 百万桶日，降幅高达 55 万桶日。但目前来看伊朗原油供应尚未受到明显影响，船运数据显示伊朗 2 月原油出口量在150 万桶日左右，环比 1 月基本持平。后期执行情况仍待观察。 需求端，EIA 和 OPEC 基本没有调整需求预期。IEA 下调了 2025 年 1 季度以及4 季度的需求预期。IEA 预计 2024 年全球需求增长将超过 100 万桶，高于 2024年的 83 万桶日，达到 1.039 亿桶日。亚洲贡献 60%的增长，中国几乎所有的增长都来自于化工端。在本次 EIA 月报大幅下调伊朗和委内的供应后，按照 EIA 的平衡表，今年 2、3 季度将从此前的明显过剩转为供需基本平衡，4 季度供应过剩幅度也有所缓解。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 PTA 方面，宏观风险叠加 OPEC+可能恢复产量的利空，驱使原油价格在 6 个月低点附近震荡。PX 供应偏多，PX 供应充足压制 PX 价格。PTA 成本支撑明显不佳。下游聚酯产销平淡，虽偶有放量，但终端市场新增订单数量不多，高产销难以延续，且为脉冲式，市场心态明显不佳。PTA 行情下跌。乙二醇方面，乙二醇装置检修规模较小，叠加下游聚酯开工回升幅度不及预期，乙二醇供需结构改善进度放缓，乙二醇去库预期兑现程度较低。且成本端支撑不佳，乙二醇价格震荡下行。 本周来看，原油利好有限，预计价格将偏弱运行。PX 因此整体供应略有下降，需求端华南两套各 250 万吨 PTA 装置计划重启，但目前 PTA 加工差低位，PX 去库或不及预期。预计 PX 价格将趋弱震荡，对 PTA 成本支撑有限。供应端有 500 万吨计划重启 PTA 产能多于计划检修 PTA 产能，预估 PTA 供应增加，而下游聚酯开工上升，对 PTA 刚需增加。但目前聚酯产销不佳，市场情绪偏谨慎，预计 PTA 将区间盘整为主。乙二醇方面，进入二季度装置检修预期仍然较高，华东港口到港预期变化不大，供应端存在利好。需求端负荷逐步提升，刚需增加，乙二醇供需结构存在改善预期，且动力煤出现止跌反弹，预计乙二醇将止跌企稳。 二、主要驱动力梳理 1、下游消费端 本周聚酯开工上升至 87%左右,部分涤纶短纤、聚酯瓶片装置计划重启，需求仍有回升空间。2013-2024 年 3 月中旬织机开机率均值在 77%左右，今年织机开机率低于往年同期，未来仍有上升空间。 随着逸盛海南，福建腾龙等装置的重启，除去个别装置短停，国内聚酯瓶片装置平均负荷正在逐步回升至 77%附近（按设计产能 2093 万吨/年计算），工厂平均库存也下滑至 15 天略偏上附近。随着聚酯瓶片产能回归，聚酯负荷不断提升，虽然仍低于同期，但考虑到装置短期难以再降负荷，下游刚需明显。我们认为消费对 PTA 和乙二醇的支撑将逐步走强。 2、PTA方面 我们认为目前宏观风险仍存和 OPEC+存在增产的可能性，原油利好有限。预计价格将偏弱运行，PX 成本端支撑有限。中国 PX 供应量小幅下滑，下周国内东营威联、福佳大化、镇海石化及青岛丽东仍将处于减产运行，九江石化 90 万吨PX 装置将于 3 月 15 日停车检修；亚洲其他地区装置印尼 Pertamina 27 万吨 PX生产线存在重启可能，因此整体供应略有下降。华南两套各 250 万吨 PTA 装置计划重启。但目前 PTA 加工差低位，PX 去库或不及预期。预计 PX 价格将趋弱震荡。 目前 PTA 现货加工差维持低位。本周来看华南两套各 250 万吨 PTA 装置计划重启，暂无其他官宣大型 PTA 装置检修、重启计划。新增计划内重启产能 500 万吨、新增提负荷产能 0 万吨（折算）、计划检修产能 0 万吨。暂无计划外 PTA 装置检修。 本周来看，原油利好有限，预计价格将偏弱运行。PX 因此整体供应略有下降，需求端华南两套各 250 万吨 PTA 装置计划重启，但目前 PTA 加工差低位，PX 去库或不及预期。预计 PX 价格将趋弱震荡，对 PTA 成本支撑有限。供应端有 500 万吨计划重启 PTA 产能多于计划检修 PTA 产能，预估 PTA 供应增加，而下游聚酯开工上升，对 PTA 刚需增加。但目前聚酯产销不佳，市场情绪偏谨慎，预计 PTA 将区间盘整为主。 3、MEG方面 近期国内乙二醇行业平均开工负荷率 62.83%。其中油制乙二醇平均开工负荷率 65.13%，煤制乙二醇平均开工负荷率 59.33%。本周装置变动主要为沃能重启，天业检修，天盈短停检修，镇海、三江、濮阳、建元、卫星等装置负荷小幅调整。 截至 3 月 13 日，华东乙二醇主港库存统计在 62.02 万吨，较上期增加 0.40 万吨。其中张家港 35.62 万吨，减少 1.16 万吨；江阴 6.00 万吨，持平；太仓 10.80万吨，减少 0.10 万吨；宁波 6.00 万吨，增加 0.40 万吨；上海及常熟 3.60 万吨，增加 1.26 万吨。 发货方面：3 月 6 日-3 月 12 日张家港主港日均发货 6933 吨附近，太仓方向两主要库区日均发货 4700 吨附近，宁波方向日均发货 3000 吨附近。 乙二醇生产成本和利润方面，动力煤价格止跌略有回升，同时乙二醇价格出现大幅回调，乙二醇利润变化不大。目前煤制乙二醇利润为 581.42 元/吨附近。 本周来看，原油利好有限，预计价格将偏弱运行，动力煤出现止跌反弹，成本端相对中性。二季度乙二醇装置检修预期仍然较高，华东港口到港预期变化不大，供应端存在利好。需求端负荷逐步提升，刚需增加，乙二醇供需结构存在改善预期，预计乙二醇将止跌企稳。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展