君研海外·特朗普2.0关税政策及反制措施全梳理——从贸易流和贸易结构看关税冲击

期货研究 宏2025年03月15日 观研究 君研海外特朗普20关税政策及反制措施全 梳理从贸易流和贸易结构看关税冲击 国泰君 安戴璐从业资格号Z0021475dailu026543gtjascom 期 货俞臻洋（联系人）从业资格号：F03131108yuzhenyang029511gtjascom 研究所 报告导读： 特朗普20时代的关税政策已于2月正式拉开帷幕。截至当前，尽管具体实施过程历经波折，但一系列关税措施已经相继落地针对钢铁和铝的25普遍关税、对华累计20进口关税，加、墨两国25进口关税两次修改并延后。与此同时，针对欧盟汽车、机器设备、酒类商品的关税，对加拿大木材与乳制品关税，以及对全球范围内木材、铜、农产品、半导体、交通工具和药品的进口关税仍在酝酿与调查之中。特朗普20关税攻势总体呈现节奏快、范围广、不确定性强的特征，对全球市场情绪产生显著影响。随着特朗普通过签署行政令、社交媒体评论与新闻访谈等方式频繁挥舞关税大棒，关税增量消息往往出其不意，且从口头宣布至正式落地期间反复摇摆，市场在对未来关税节奏和影响的不确定性中备感不安和焦虑。 为了在关税政策突围的不确定性之中寻找规律，并对现阶段贸易摩擦的影响与未来走向做出理性预判，本文将从以下几个方面展开分析：首先，总结和梳理现阶段美国已落实的特定与普遍关税政策细节与时间线，同时回顾各个国家已经采取的相应反制措施。其次，通过追踪美国与中国、墨西哥、加拿大、欧盟这四个重点关税对象之间的商品贸易流向、规模及敏感度，主要分析以下三个问题：1）美国关税政策对以上地区及国家的影响，2）各国的关税反制措施对美国可能带来的影响，3）美国对各国关税政策的现有特征以及未来关税政策的可能路径。 本轮对华关税策略较上一轮更为强硬，预计为中美带来的“痛感”较20182019年贸易摩擦显著。当前在“1010”额外税率生效后，对华加权平均关税率将上升至373，距离其竞选期间所宣称的60对华关税实际已完成过半，叠加本轮中国汇率弹性小，转口贸易或因全球普遍关税的加征而受阻，因此，我们上调对本轮关税基准情形。在60对华关税20对全球关税的基准场景下，中国对美出口预计降低456，中国出口总额降低123，导致中国实际GDP下降18，美国实际GDP下降05。从中国反制措施来看，首轮偏温和，第二轮显著扩展反制范围，涉及商品种类增加，并精准打击美国农产业。 对加、墨关税策略较预期更“鹰派”且踌躇不定，充分展现“谈判筹码”性质。特朗普政府选择 对互为依赖的汽车、钾肥、能源予以关税推延或减免，以减缓对三国经济的冲击，并在未来谈判中占据有利地位。4月豁免政策到期后，加墨关税仍存较大风险，关税是否进一步加剧取决于对特朗普政府所关心移民、毒品等核心问题的谈判进程。当前，加拿大已落实第一阶段关税，由于加拿大对加美间贸易体量大的商品种类极依赖于美国进口，对此类商品进行反制关税措施易对本国经济造成危害，所以首轮报复性关税因此优先选择体量小，对美进口依赖度较低，且美国对加出口依赖度高的商品进行报复。 美国对欧盟关税进展较慢，政策主要停留于口头威胁阶段，但随着美国对中、加、墨三国及全球钢铝关税落地，欧盟关税潜在风险上升。在美国对欧盟施加全面关税的极端情形下，或拖累欧元区GDP15个百分点。若仅针对近期提及的欧盟汽车及酒饮加关税，由于两类商品对美国市场依赖度皆在可控区间，欧元区承受的冲击有限。美国当前对大部分欧盟进口商品，尤其是对化学、医疗和酒饮类商品的依赖度极高，关税进程预计需经历反复博弈。美国若进一步推进“鹰派”关税政策，自身预计将承受高昂的成本代价。 全球普遍关税“说得多，做得少”，目前仅落实对钢铝25关税，市场依旧在等待计划于四月落地的“对等关税”政策细节。预计“对等关税”对印度、阿根廷、巴西、非洲、日本、韩国等关税差额较大的国家带来冲击，尤其是印度的摩托车、阿根廷和欧盟的汽车、日本的农产品，以及巴西的乙醇。当前，钢铝产品25普遍关税短期内对贸易伙伴和美国自身经济及产业将带来不利，加拿大受到的冲击最大，巴西、墨西哥、阿联酋和中国也受到不同程度的负面影响。中国铝产品对美直接出口占比相对可控，但未来转口贸易可能受到制约。 目录 1特朗普20“一揽子”关税政策与各国反制措施细节与时间线回顾与梳理3 11特朗普20关税时间线3 12各国反制措施梳理5 2此轮对华渐进式关税预计为中美带来的“痛感”显著7 21特朗普对华关税策略较上轮贸易战更为强硬7 22本次贸易战汇率弹性及转口贸易空间受限，预计对中美负面影响较上轮更显著8 23中国首轮反制关税政策较为克制，第二次反制措施对农业产业精准打击11 3对加、墨关税反复博弈，部分依赖度较强的商品予以豁免12 31美国利用对加墨“鹰派”关税作为“谈判筹码”与阻碍转口贸易策略12 32美国对其较为依赖的进口商品种类予以宽容13 33加拿大反制措施易对本国经济带来损害，先从贸易额小与对美进口依赖低的商品起步15 4美国欲加关税减少美欧间“贸易不平等”，汽车、机械、医疗行业易受波及16 41对欧盟加全面关税预计拖累欧盟经济16 42美国对欧盟关税将承担较高成本，预计经历反复博弈17 42欧盟现阶段出台的反制措施对美国危害性和冲击力并不十分严重18 5对等关税进展较缓慢且加征方式不明确，当前仅落地对全球钢铝25关税18 51全球普遍关税“说得多，做得少”，对等关税规则不明19 5225钢铝普遍关税落地，对美国及主要出口国皆不利20 6总结22 （正文） 特朗普20时代的关税政策已于2月正式拉开帷幕。截至当前，尽管具体实施过程历经波折，但一系列关税措施已经相继落地针对钢铁和铝的25普遍关税、对华累计20进口关税，加、墨两国25进口关税两次修改并延后。与此同时，针对欧盟汽车、酒类商品的关税，对加拿大木材与乳制品关税，以及对全球范围内木材、农产品、半导体、交通工具和药品的进口关税仍在酝酿之中。特朗普20关税攻势总体呈现节奏快、范围广、不确定性强的特征，对全球市场情绪产生显著影响。随着特朗普通过签署行政令、社交媒体评论与新闻访谈等方式频繁挥舞关税大棒，关税增量消息往往出其不意，且从口头宣布至正式落地期间反复摇摆，市场在对未来关税节奏和影响的不确定性中备感不安和焦虑。 为了在关税政策突围的不确定性之中寻找规律，并对现阶段贸易摩擦的影响与未来走向做出理性预判，本文将从以下几个方面展开分析：首先，总结和梳理现阶段美国已落实的特定与普遍关税政策细节与时间线，同时回顾各个国家已经采取的相应反制措施。其次，通过追踪美国与中国、墨西哥、加拿大、欧盟这四个重点关税对象之间的商品贸易流向、规模及敏感度，主要分析以下三个问题：1）美国关税政策对以上地区及国家的影响，2）各国的关税反制措施对美国可能带来的影响，3）美国对各国关税政策的现有特征以及未来关税政策的可能路径。 1特朗普20“一揽子”关税政策与各国反制措施细节与时间线回顾与梳理 11特朗普20关税时间线 在新一届共和党“美国优先”政策的指引下，对外关税成为本届政府的优先政策领域。此次贸易摩擦已扩大至全球范围，不再仅针对中国，美洲的加拿大、墨西哥两国以及欧洲的昔日盟友也未能获得豁免。目前约17项关税条例处于不同阶段，其中仅有两项已完全落地：一是对中国征收20的累计进口关税；二是对全球加征25的钢铝关税。 表1：特朗普关税落地情况 资料来源：各类新闻媒体，国泰君安期货研究 加拿大和墨西哥的关税实施路径较为曲折。现阶段符合《美墨加协定》框架下优惠条件的进口产品，暂时免征1个月关税（至4月2日），不符合条件的商品则继续征收25关税。其中，对从加拿大进口的不符合《美墨加协定》优惠条件的能源、钾肥产品予以一定豁免，各征收10关税。 剩余的大多关税计划则较为模糊。在当前阶段，针对全球的木材、铜及铜制品关税，对中国的半导体关税，以及对欧盟的汽车、酒类关税仍在调查中。据朗普政府所透露的时间线，短期约一个月内将有一系列潜在的增量政策集中落地：其中包括加墨商品豁免政策到期，对加拿大的乳制品和木材关税，对全球征收的汽车、半导体、医药、农产品、木材关税，以及所谓“对等关税”。然而，鉴于特朗普20关税政策的反复无常，停留在口头消息层面的政策计划可信度仍需进一步考量。 表2：特朗普20各类关税政策细节与时间线梳理（蓝色为已经落地，灰色为尚未落地） 资料来源：各类新闻来源，国泰君安期货研究 12各国反制措施梳理 在特朗普的“鹰派”关税重压之下，加拿大与中国已经予以了反制措施，欧盟反制方案预计于四月中旬 全面落地，各国报复性关税策略既为谈判保留充足空间，又通过精准打击美国关键核心产业形成政治和经济压力，直至其撤销不合理关税： 一、加拿大反制措施分为两个阶段，一阶段关税已落地：其中第一阶段实施的反制措施主要针对300 亿加元的美国农业产品和消费品。第二阶段关税则涉及1250亿加元交通工具、农产品及钢铁商品。在25全球钢铝关税落地后，加拿大计划在第一阶段已落地的关税条例之上再对包括钢铝、金属、机械、电子产品等200亿美元美国商品征收25关税，预计3月13日落地，直到美国取消钢铝关税为止。 二、中国两次出台并已落地相应反制措施，首次所涉及商品种类较少，主要针对煤炭、液化气、原油、农业器械、交通工具等征收10与15两个档次的关税。第二次反制措施商品种类主要针对美国农业，且涉及的商品种类大幅扩张。 三、欧盟报复性关税计划“两步走”，其一是计划从4月1日恢复2018和2020年为了回应当年美国 钢铝关税而加征的报复性关税，共计覆盖约80亿欧元商品。其二是4月中旬对额外180亿欧元商品征收关税。两轮关税叠加基本与美国本轮钢铝关税所覆盖的欧洲输美商品总额基本相当。 表3：各国关税反制措施 资料来源：各类新闻来源，国泰君安期货研究 2此轮对华渐进式关税预计为中美带来的“痛感”显著 21特朗普对华关税策略较上轮贸易战更为强硬 本轮对华关税策略较上一轮贸易战更为强硬，呈现出“范围广”、“叠加式”以及较为果断的特征：一、从关税力度和形式来看，虽然近期额外施加累计20关税的幅度看似不如上一轮中美贸易战初期的25，但由于关税为呈现渐进和叠加特点，意味着本轮额外关税是在已有关税基础上叠加进行。通过对受到已有301条款影响的商品和其余未受该条款影响的商品进行加权平均计算，3月10日“1010”额外税率正式生效后，共计5000亿美元进口商品的加权平均关税率将上升至373，距离其竞选期间所宣称的60对华关税实际已完成过半。 加权关税率计算方式如下：2024年中国对美出口总额约5000亿美元，其中有3700亿在301条款覆 盖范围之内，而剩余1300亿并未受影响。 1）受310条款商品的关税基础关税（3）301平均关税（193）此轮特朗普20关税 （20）之和，该部分关税总额为423。 2）未受到301条款影响的商品关税基础关税特朗普20关税，累计为23。 3）加权平均关税为423742326，其中，74是3700亿301关税占中国对美总出口比重， 26为余下商品占总出口比重，最终加权平均关税为373。 倘若特朗普政府未来再向中国同类商品加征20额外关税，加权平均关税将会推升至573，接近于共和党团队在竞选期间所承诺的60关税水平。 表4：3月10日后累计关税升高至20之后美国对华平均关税水平组成部分拆分 资料来源：WTOUSITC国泰君安期货研究 二、从对华关税范围看，关税几乎涵盖无论金额大小所有中国的商品，仅四类商品得以豁免但占总量极小可忽略不计。根据对华关税细则，美国要求进口中国商品自2月4日起将按照新的美国协调关税税则》申报，仅有四类商品并不在国际紧急经济利的授权范围之内。一是任何邮政、电报、电话以及其他个人通信，二是受美国管辖的个人捐赠物品，三是出版物、影片、等信息材料，四是旅行中交易品，以上四类品在出口中的占比可以忽略不计。 三、对比美国向加墨关税的踌躇不定，特朗普政府对华关税较果断，意在直接减少对华逆差并增加收入。