2024年年报点评：业绩稳健向好，出海叠加一体化提高竞争力

2024年年报显示，公司营收225.99亿元（同比-45.36%），归母净利润5.94亿元（同比-62.45%），但单Q4营收67.19亿元（同比-4.41%），归母净利润1.03亿元（同比+164.58%）。销量方面，磷酸盐正极材料销量71.06万吨（同比+40.20%），市场占有率连续五年第一；产能约85万吨，新产品CN-5、YN-9、YN-13系列销量15.93万吨（占比约22%）。铁锂单吨归母净利836元/吨，未来受益于碳酸锂价格趋稳及一体化优势，盈利有望向好。

加速出海及一体化布局方面，公司已设立新加坡和西班牙主体，推进西班牙5万吨正极材料项目；黄家坡磷矿采矿许可证已取得，打石场磷矿区探转采完成，强化一体化水平，提升抗风险能力。

利润分配预案为每10股派现1.57元（含税），共计118.89万元（含税）。

投资建议：预计2025-2027年营收300.1/370.8/426.4亿元（同比+32.8%/+23.5%/+15.0%），归母净利润19.2/26.8/30.5亿元（同比+222.7%/+39.7%/+14.1%），当前股价对应2025-2027年市盈率分别为16/11/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，新技术发展不及预期等。