锌周报：锌锭社会库存去库不畅

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 现货市场方面，下游实际复产复工节奏偏慢，消费实际并不理想，现货市场畏高情绪较重，即时库存低位贸易商挺价，但实际现货市场升贴水难修复。海外矿山方面无利多扰动因素发生，Teck进口矿长单定价60美元/吨定调当前加工费仍有上涨空间，国内冶炼厂原料储备充足采购积极性不高，矿端仍在积极出售，加工费不改上涨趋势抑制锌价反弹高度。海外冶炼出现因亏损减产消息，但实际国内冶炼利润明显修复，冶炼积极性较高，供应端的压力依旧存在。社会库存方面，虽然累库幅度低于预期，但当前的去库并不顺利，随着国内冶炼产量的增加，低库存对价格的支撑将减弱。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 ■市场分析 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 截至2025/3/14，伦锌价格较上周增加2.42%至2968.5美元/吨，沪锌主力增加0.75%至24140元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-34.51美元/吨变动至-15.48美元/吨。 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周上涨100元/吨至3250元/金属吨，进口锌精矿周度加工费较上周上涨10美元/吨至35美元/吨。月度锌精矿订单基本确定，对于2季度冶炼厂尚不缺货，加工费仍有上涨可能。2月国内冶炼厂产量48.1万吨，比预期增加0.4万吨，3月份预期产量54.5万吨。冶炼亏损修复至亏损500元/吨左右。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 消费方面：下游消费恢复常态。具体来看，镀锌企业开工率较上周减少-0.34%至59.21%，压铸锌合金开工率较上周增加3.39%至57.64%，氧化锌企业开工率较上周增加2.69%至60.4%。 库存：根据SMM统计，截至2025-03-13，SMM七地锌锭库存总量为13.59万吨，较上周同期增加0.19万吨；仓单库存较上周同期增加2649吨至17886吨；LME锌库存较上周减少675吨至159500吨。虽然累库幅度远低于预期，库存峰值处于历史五年最低点，但去库并不顺利。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 单边：中性。套利：跨期正套。 ■风险 1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................3图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................3图3:隔月价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................3图4:隔月价差季节性丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................3图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................3图6:锌矿生产利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................3图7:连云港锌矿库存丨单位：万实物吨........................................................................................................................................4图8:冶炼厂原料库存丨单位：万金属吨........................................................................................................................................4图9:锌矿进口盈亏丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图10:锌锭进口盈亏丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图11:精炼锌生产利润丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图12:副产品硫酸丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................4图13:锌锭7地库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图14:LME锌季节性库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................5图15:上期所锌库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图16:上海锌锭保税库丨单位：万吨..............................................................................................................................................5图17:镀锌产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................................5图18:压铸产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................................5 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报