沪锌周报：国内锌锭累库明显，海外持续去库

行情观点

• 供应方面：锌矿TC上行至3900元/吨，供应仍处宽松周期。5月全球锌矿产量同比增长2.49%，7月国内锌精矿产量环比增长7.53%但同比下降5.68%。精炼锌方面，冶炼利润修复，开工率高位，7月国内精炼锌产量环比增加3%，同比增加23%，1-7月累计同比增加4%以上，预计1-8月产量累计同比增加7%以上。
• 需求方面：三大初级加工行业开工率维持季节性低位，镀锌开工率因黑色金属价格回落而走弱。企业备货以刚需为主，原料库存去库或持平，成品库存累库。7月镀锌PMI回升至50，压铸合金、氧化锌PMI位于收缩区间。现货采购维持刚需，成交一般，升贴水低位运行。
• 库存方面：LME库存去库，国内社会库存累库，库存绝对值水平较低给予短期锌价支撑。LME锌平均库存7.80万吨，周环比-9.02%；SMM中国七地锌锭周度库存12.92万吨，周环比+14.13%。

总结

• 基本面：供应端宽松（矿端产量不及预期，冶炼端开工率高位）+需求端偏弱（季节性淡季，终端消费一般）的基本面对锌价持续上冲提振不足，但低库存提供价格支撑。
• 向上驱动：库存持续去化、海外经济不衰退情况下的降息预期持续改善。
• 向下突破：TC超预期走强、精锌持续累库。
• 短期 outlook：驱动偏弱，锌价或仍以震荡运行为主。

关键数据

• 锌矿：5月全球锌矿产量101.93万吨（同比+2.49%），1-5月全球锌矿产量499.33万吨（同比+5.31%）。7月国内锌精矿产量34.68万吨（环比+7.53%，同比-5.68%）。
• 精炼锌：7月SMM中国精炼锌产量环比增加3%，同比增加23%。1-7月累计同比增加4%以上，预计1-8月累计同比增加7%以上。
• 库存：LME锌平均库存7.80万吨（周环比-9.02%），SMM中国七地锌锭周度库存12.92万吨（周环比+14.13%）。
• 加工行业PMI：镀锌PMI 50，压铸合金PMI、氧化锌PMI均位于收缩区间。