白酒板块3月投资策略及25Q1前瞻板块进入估值修复阶段，优质公司已浮出水面

白酒板块3月投资策略及25Q1前瞻

核心观点

• 消费政策预期升温，估值修复：两会前消费政策预期持续升温，《2025年政府工作报告》强调扩大内需，白酒板块作为顺周期优质资产，估值持续修复。
• 优质公司浮出水面：2024年以来需求走弱，行业集中趋势加剧，优质公司已完成顶层设计，在弱β环境下强化自身α。茅台推动营销分离、优化产品结构；五粮液营销机制市场化改革；泸州老窖数字化工程渠道成效显著；汾酒、今世缘、古井、迎驾等基本盘稳固，结构升级或区域加密获取存量份额。
• 贵州茅台进入估值扩张阶段：上游挖机销量等先验指标改善，信心修复大方向确定，资金面改善背景下，茅台或逐步进入估值扩张阶段。公司优化500ml53度飞天茅台供给量，需求韧性，批价稳定，预计年内批价同比跌幅收窄，企稳2100-2400元区间，并指引75%年度分红率，估值支撑力加强。
• 板块迎来布局窗口期：白酒指数PE(TTM)处于历史较低水平，复苏预期加强，白酒板块迎来布局窗口期。

关键数据

• 白酒指数涨跌幅：2024年1月-3月分别为-10.30%、+9.02%、+0.90%。
• 茅台批价：截至3月12日，原箱/散装飞天茅台价格分别为2235/2210元，较月初上涨5/10元；普五批价930-935元；高度国窖批价860-870元。
• 盈利预测：预计贵州茅台2025年收入1900亿元，同比+9.3%，预计归母净利润935亿元，同比+9.1%；泸州老窖2024-25年收入318/324亿元，同比+5.2%/2.0%；山西汾酒2024-25年364/400亿元，同比+14.0%/+10.0%。

研究结论

• 投资建议：3月推荐组合为贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒。
• 风险提示：宏观经济增长动力不足、消费税等行业政策、地缘政治冲突、食品安全事故、市场系统性风险。